一文读懂：蚂蚁集团值1.3万亿还是2.7万亿？（打新中国牧羊犬必读

付出宝母公司蚂蚁集团上市现已实锤，登录科创板，“走运”代码“688688”。一起，其还经过了港交所聆讯。

蚂蚁集团此番上市将大概率创下近年来全球最大规划的IPO。对出资者来说，现在最需求弄清楚的问题便是蚂蚁集团究竟是什么性质的公司，合理估值是多少。

依照蚂蚁集团董事长井贤栋致出资者的公开信来看，蚂蚁不是金融机构，也不仅是一家移动付出公司，而是优质科技公司。

估值方面，蚂蚁集团最近一轮融资是在2018年7月，合计融资218亿元，投后估值9600亿元(约合1500亿美元)。(见图1)

图1：蚂蚁集团融资进程

挨近万亿的体量能否经过二级商场的洗礼呈现上台阶现象呢？《红周刊》记者经过整理几家有代表性的券商观念，达观情况下，蚂蚁集团估值能够到60倍PE，市值2.7万亿；失望情况下，能够到30倍PE，市值1.3万亿元。

方正证券：在可比估值、肯定估值法下

蚂蚁内涵价值约2.7万亿，较IPO估值存30%以上上涨空间

可比估值

2020年1-6月，蚂蚁集团完成净利润217亿。保存估量，2020年全年净利润估计将到达433亿。考虑到公司下半年科技投入和营销活动会有所增加，蚂蚁集团IPO估值为2800亿美元，这合人民币1.9万亿(假定1美元兑人民币6.8元)，以此预算，蚂蚁集团IPO时的PE(2020E)约为44倍。

作为参阅，现在科创板的均匀PE(TTM)是79倍(除掉净利润为负的公司和少量PE超越200倍的样本)。作为世界同行，Paypal当时的PE(TTM)是87倍，PE(2020E)是92倍(以2020年9月30日收盘价核算)。

假如以60倍PE预算，蚂蚁的市值将到达2.6万亿，约合3820亿美元，相对当时IPO估值约有36.4%的上涨空间。

从另一个维度考虑，以EV/EBITDA进行估值：依据盈余猜测，估计2020年全年蚂蚁集团的EBITDA为543亿。现在科创板的均匀EV/EBITDA是62倍(除掉最高的20家和最低的20家，取余下137家作均匀)。作为世界同行，Paypal当时EV/EBITDA是58倍。假定蚂蚁集团的EV/EBITDA是50倍，那么其估值约为4000亿美元(约合2.72万亿元)。

肯定估值

选用DCF估值模型，对蚂蚁集团未来5年的自在现金流和永续增长率进行猜测，核算出蚂蚁的估值为4048亿美元。其间，永续增长率假定为15%，WACC假定为20%(出资人出资阿里巴巴可获得的收益相当于机会成本)。

定论：蚂蚁集团的内涵价值在4000亿美元左右。不过，蚂蚁集团市值多少还取决于商场资金量的巨细、商场流动性等其他要素。

中泰世界：在SOTP、PE、PS三种估值法下

蚂蚁市值在1.7—2.2万亿元

预期估值

公司事务具有立异性，并已构成共同的生态系统，这给估值带来了难度。咱们选用SOTP、PE、PS三种估值法对公司进行估值，并取均值，得到在根本景象下，公司估值为人民币19680亿元(相当于2907亿美元)，相当于36.5倍2020年猜测PE及11.6倍2020年猜测PS。

鉴于公司估值还将遭到上市时商场气氛、出资者对公司的重视度等要素影响，以为达观景象下公司估值可到达人民币22632亿元(相当于3343亿美元)，失望景象下估值为人民币16728亿元(相当于2471亿美元)，即合理估值区间为16728-22632亿元(相当于2471-3343亿美元)，对应31-42倍2020年猜测PE及9.9-13.4倍2020年猜测PS。

图2：根本景象下公司估值(注：此处1美元=人民币6.77元)