华创证券：维持锦欣生殖(095)“推荐”评冀中能源股票千股千评级 目标价.5港元

华创证券发布研究陈述称，保持锦欣生殖(01951)“引荐”评级，鉴于辅佐生殖职业具有长坡厚雪特点，叠加鼓舞生育方针连续出台，职业开展前景较为宽广，并在21年底并购锦欣妇女儿童医院，有望为后续年份带来成绩增厚，上调2022-24年EPS猜测至0.2/0.25/0.31元(原22-23为0.17/0.21元)。予22年35倍方针PE，对应22年方针价8.5港元。

事情：近来，公司发布2021年度成绩公告。陈述期内，公司完结营收18.39亿元(同比+28.34%)，净利润3.54亿元(同比+35.8%)，经调整纯利4.55亿元(同比+22.3%)。成绩契合预期。

华创证券首要观念如下：

打造西南区域生育全周期服务。陈述期内，1)公司成都区域完结运营收入8.22亿元(同比+12.2%)，其中西囡医院完结7.29亿元，锦江生殖中心完结0.93亿；取卵周期总数同比+10%，整体成功率为55.3%(同比+0.3pcts)，各项目标稳步添加。在成都区域，公司大力开展VIP事务，特需服务浸透率继续提高，并于21年11月收买四川锦欣妇女儿童医院。2)在云南区域，公司于2021年6月完结对云南九洲医院、和万家医院19.33%的权益收买(未并表)，经过商场扩张、区域联动、加强生育全周期服务。公司对2家医院进行有用整合，21年算计收入同比+10-20%、周期数同比+15-30%，完结较快添加。该行以为，四川妇女儿童医院、云南医院的并购落地，有望促进公司在妇儿、男科及辅佐生殖等事务的协同开展、资源共享，打造西南区域生育全周期服务。

深港医疗共建，打造大湾区质量医疗机构。陈述期内，公司深圳分院完结运营收入4.27亿元(同比+42.4%)，取卵周期总数同比+29%，整体成功率为52.6%(因患者年纪添加和疑问患者例数添加，同比略有下降)，收入和周期数均已超越疫情前水平。鉴于大湾区人口规划和消费才能均具有较快添加潜力，公司将深圳、我国香港列为要点开展区域，方案于2023年前执行中山医院新物业，在未来争创深圳首家民营三甲妇产医院，并于21年9月完结我国香港诊所RHC/ARC的51%股权收买。在国家方针支撑深港医疗共建布景下，公司有望打造大湾区质量医疗机构，凭仗优质的差异化服务招引内地患者赴我国香港分院就医，一起深圳分院对我国香港的患者的招引力亦逐年增强。

其他区域运营稳健。陈述期内，公司美国分院完结运营收入4.59亿元(同比+21%)，取卵周期总数同比+16%，整体成功率为56.2%(同比+2pcts)，表现美国较强的本乡添加潜力，未来美国事务有望加快添加。武汉分院完结运营收入5500万；整体成功率为49.2%。

危险提示：1)辅佐生殖职业增速、患病率提高、浸透率提高等不及预期；2)商誉及无形资产减值。