精工钢构(中国北车股票代码)
从校企“扛把子”连续流浪，到华晨永煤连环炸雷；
从融资井喷、发债发到“手抽筋”，到撤销发债潮涌、融资大年惊现“发债难”；
从可转债狂舞演出“一秒天地板”，到信誉债跳水，化身不设跌停板股票；
……
可谓魔幻的2020年，我们阅历了太多“活久见”。今日，中证君跟你一同聊聊2020年债券商场那些事。
违约篇
1
国企债爆雷：“小甜甜”变“牛夫人”
2020年收官阶段，合理旧日明星车企华晨集团违约引发商场重视之时，河南AAA级当地国企永煤控股意外“炸雷”引爆商场，冲击之大、涉及之广、影响之深，为近年来稀有。
近些年，民企债券一再爆雷，重界说“民企危险”，溢价至今未能明显收窄。进入2020年，几家浓眉大眼的当地国企纷繁“躺倒”，重击了“国企崇奉”，危险重估再次席卷商场。旧日“小甜甜”变身“牛夫人”，让出资人傻了眼。时至今日，债市仍时有不坚定，涉事区域企业融资仍旧不畅。
据数据显现，到12月9日，2020年新增债券违约发行人26家，其间含8家国企，创历年之最。2014年以来，债券违约渐呈常态化，但2020年国企尤其是大型国企一再爆雷，注定要在债市开展进程中留下深入印记。
制表：张勤峰
2
校企债失守：旧日“扛把子”沦为“难兄难弟”
方正集团违约后，清华系公司债券成为新晋“红”，价格不时异动。在2020年11月商场风云中，其跌落之惨烈乃至可与永煤控股存续债一较高下。
旧日校企界两大“扛把子”现在沦为融资商场“难兄难弟”。
制表：张勤峰
3
花式违约：不是一切违约都叫“违约”
假如不是四季度国企“连环炸”引爆言论，2020年信誉债商场本有望在利率债熊市的保护下躲过大众“围观”。
据数据显现，到12月9日，2020年共134只债券违约，总额1507亿元，创下新纪录。不过，除掉方正集团会集的影响，违约债券规划比2018年、2019年要少一些。从新增违约主体的视点看，2020年新增26家，也比2018年的41家、2019年的37家要少一些。事实上，直到永煤控股违约前，2020年的每次违约事情基本上未对商场形成太大影响。出资者重视点愈加会集于经济运转引起的股票等大类财物价格不坚定上。
但是，除了违约这把“明枪”，2020年信誉危险还有不少“暗箭”：债款展期、技术性违约等继续多发，有的债券一展再展，变成“不官宣的违约”；有的发行人挑选场外兑付，防止揭露宣告违约；有的测验施行债券置换，置换后仍旧违约；还有发行人不行使换回权，永续债变成真永续……信誉危险暗潮涌动，出现方法和露出方法更杂乱、更难猜测。
制表：张勤峰
发债篇
1
融资井喷：发债发到“手抽筋”
什么叫融资大年？数据给出了最直观的答案。
央行发布的数据显现，2020年前11月，社会融资规划达33.2万亿元，比之前年度最高纪录(2017年，26.2万亿)还多出近7万亿元。
在这超越33万亿元社会融资增量中，借款占去“半壁河山”，这以后便是债券融资。其间，政府债券融资7.6万亿元，企业债券融资4.4万亿元，算计超越12万亿元，占到前11月社融增量的近四成。
2020年A股IPO融资额已近4400亿元，创下10年新高，成为拉动直接融资的重要力气。不过，与债券融资规划比较，权益融资也便是个“零头”。
从发行规划上看，到12月9日，2020年债券商场发行面值总额约54万亿元，其间，国债、当地债发行量双双超越6万亿元，政策性金融债发行超越5万亿元，超短融发行超越4万亿元，公司债发行超越3万亿元，财物支撑证券发行超越2.5万亿元，悉数破了前史纪录。
从大类品种上看，利率债发行超越18万亿元，公司信誉类债券发行将近12万亿元，别离比2019年全年多发47%和21%，发行量均再上了一个新台阶。
制表：张勤峰
2
负利率大潮：与我国债券“密切触摸”
彭博巴莱克指数显现，2020年11月，负利率的出资级债券总值攀升至16万亿美元以上，虽然比2019年8月创下17万亿美元的前史最高纪录略少，但大有东山再起之势。
在欧洲和亚洲的日本深陷负利率、全球债券利率徜徉在前史低位之时，我国债券以极高性价比赢得世界出资者喜爱。
央行发布的数据显现，到2020年11月末，境外组织持有的银行间商场债券已打破3万亿元，6年多来增长了6倍以上，持仓占比升至3%以上。前11个月，境外组织债券持仓规划添加9038亿元。
不过，在负利率大行其道之时，我国债券也有了“尝鲜者”。这一前史性事情出现在2020年11月18日，我国财政部发行40亿元欧元主权债券。其间，5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%。虽然利率为负，但仍是引发“抢购”，反映外资看好我国经济。
财政部官
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撤销发债：融资大年不乏“发债难”
2020年是融资大年，也是发债大年，全年债券发行规划超越50万亿元。无论是利率债仍是信誉债，2020年发行量均再上新台阶，就连民企债的融资规划也有明显添加，发行本钱有所下降。在这样一个阳光普照的年份，债券商场却有着一些“落寞的旮旯”，在这场融资盛宴中显得反常冷清。
这些“旮旯”是出资人的“伤心肠”。据数据显现，分区域看，到12月6日，2020年有8个省级区域信誉债发行量超越1万亿元，最高的将近10万亿元；也有9个省级区域信誉债发行量低于2000亿元，基本是西北和东北区域省份。
永煤控股违约之后，一级商场信誉债撤销或推延发行成潮。据统计，11月11日至12月9日，不到1个月里共有138只公司信誉类债券撤销发行，面值总额1045.2亿元，期间辽宁、河南、山西别离只要5只、1只、4只公司信誉类债券发行成功。
买卖篇
1
可转债乱舞：“一秒天地板”
在可转债开展进程中，还从未像2020年这般大起大落。
作为典型股债混合债券，可转债在曩昔几年时有体现，算是“小有名气”。可转债最为人所知的是“进可攻退可守”，股市好时有弹性，股市差时有耐性。但是，有的出资者并不满意于此。当游资“爱”上可转债，T+0、不设涨跌停板、可质押融资等特征被充沛开掘，个券替换轮动、成交换手激增、价格大起大落，2020年的可转债商场变得不再是债券出资者“了解的那个人”。
最具戏剧性的一幕出现在10月27日。当日早间，今日转债开盘大涨20%，触发“熔断”，复牌后直线跳水，又因跌超20%触发“熔断”，演出“一秒天地板”。据统计，到12月9日，可转债商场前史上共4次月成交额超越1万亿元，悉数出现在2020年，其间2020年10月成交达1.35万亿元，创前史纪录。
2
信誉瑕疵债：不设跌停板的“股票”
没有转股权加持，没有特别条款傍身，信誉债商场绝大部分仍是“纯债”，一般不可能具有像可转债那般大起大落的阅历。但是，关于魔幻的2020年来说，没有什么是不可能的——即便是纯债，一旦“疯”起来，比股票还夸大。
2020年注定要在债市开展进程中留下深入印记，不只由于“国企崇奉”不坚定，还由于人们才智了信誉瑕疵债疯起来的“面貌”。11月11日，永煤控股首现债券违约次日，信誉债掀起张狂“打折潮”，永煤控股存续债18永煤MTN001净价跌逾94%报5元，20永煤CP001跌逾93%报6.79元。
又如，17清控01在11月19日至11月24日的4个买卖日上蹿下跳，体现极不安稳。其间，11月19日跌31%，20日跌40%，23日涨49%，24日再跌26%。
流动性欠佳，不设涨跌停板，违约处置难、回收率低……种种原因，使得在遭受负面信息冲击时，债券价格更简单出现反常大幅不坚定，跌到“白菜价”也很常见。
3
买卖逻辑：从赌降息到忧加息
2020年，商场充沛才智了“央妈”的“变”——年头疫情突发，在商场面对大不坚定和大危险时，“央妈”的爱来得及时而浓郁；年中资金众多，在商场再现脱实向虚预兆时，“虎妈”的巴掌拍得决断而嘹亮……
当“央妈”斡旋于平衡多种方针，商场买卖逻辑悄然生变，本来其乐融融的资金商场开端割裂。从2020年5月开端，短期资金价格目标中代表性的DR007重拾升势，但好歹仍徜徉在7天期央行逆回购利率邻近。同期，反映中长期资金价格的同业存单利率继续上行，早已脱离了1年期MLF(中期假贷便当)利率的“牵引”，与10年期国债利率比较也“不落劣势”。
2021年央行会加息吗？跟着经济继续修正，这一疑问正在更多出资人心中升腾。从买卖“降息”到买卖“加息”，年头年尾的债券商场大不相同。