202股票卖出已报1年1月金融数据点评及债市分析：增量走升 增速趋缓

中心观念

2021年2月9日，央行发布2021年1月金融数据，我国2021年1月新增人民币借款35800亿元，预期35300亿元，前值12552亿元；社会融资规划增量51700亿元，前值17192亿元；1月M2同比9.4%，预期10.2%，前值10.1%，M1钱银供给同比14.7%，前值8.6%，M0钱银供给同比-3.9%，前值9.2%。

中长期信贷添加显着。本年1月信贷投进高增有以下几点原因：①“早投进早获益”的诉求；②借款利率的筑底；③开年时点银行负债端问题缓解；④从高频数据看，当时实体经济产需两旺。调查中长期信贷，1月中长期借款增29848亿元，同比多增5757亿元：住户部分中长贷增9448亿元，同比多增1957亿元；企业部分中长贷1月增20400亿元，同比多增3800亿元：①1月居民中长贷添加敏捷，从高频数据看，大中城市商品房成交面积显着高于上一年；而添加过快的房贷需求也推升了部分城市的房价，并引发了监管层的重视，后续仍需严密重视房地产出售数据的改变；②企业中长贷添加转好，当时较高的产能利用率推升了企业的资赋性开支需求。调查短期信贷，企业短贷1月增5755亿元，同比少增1944亿元：从M1的高速添加看，当时企业部分流动性储藏足够，较高的工业品价格也支撑了企业赢利的不断转好，企业短贷融资需求也遭到限制。居民部分短贷1月增3278亿元，同比多增4427亿元：上一年新冠肺炎疫情拉低居民短贷基数，从肯定量来看居民短贷添加温文。企业收据融资1月减1405亿元，同比多减5001亿元：1月信贷需求的高增使得商业银行信贷额度严重，故而银行挑选紧缩收据贴现总量以腾挪信贷额度。

社融投进持续减速。1月表外融资增量同比增2342亿元，1月托付借款小增，信任借款连续压降，未贴现银行承兑汇票总额则遭到信贷额度受限的影响出现显着多增，与表内收据贴现呈此消彼长态势。企业债券1月净融资3751亿元，同比少增216亿元。政府债券增2437亿元，同比少增5176亿元，财务存款超时节性多增使得财务融资节奏下降。非金融企业股票融资同比多增382亿元，“存款类组织财物支撑证券”以及“借款核销”两项本次暂未发布。

财务存款超时节性多增。1月M2同比增速录得9.4%，同比增1%，环比减0.7%。M1同比增速录得14.7%，同比多增14.7%，环比增6.1%。1月居民、企业存款别离同比少增27600亿元、多增25584亿元：居民、企业存款的交织改变首要源于新年错位要素。财务存款环比增21241亿元，同比多增7699亿元：因为财务存款的累积，财务融资的节奏现已有所下降。M0钱银供给同比-3.9%，“就地新年”方针下降了居民过节取现压力。

债市战略：1月金融数据全体出现“增量走升，增速趋缓”的特色。企业资赋性开支需求走高，居民购房需求也有显着上行，信贷添加结构转向中长期。直接融资以及政府债券发行节奏都有放缓，社融添加首要由信贷以及未贴现汇票支撑。前期金融数据增速拐点进一步承认，估计信誉投进减速的大趋势将会保持。从商场体现看，商场对金融数据增量较高现已有所预期，考虑到央行钱银方针并未彻底转向，关于利率债短期内能够恰当掌握超跌反弹的买卖时机。

正文

事项

2021年2月9日，央行发布2021年1月金融数据，我国2021年1月新增人民币借款35800亿元，预期35300亿元，前值12552亿元；社会融资规划增量51700亿元，前值17192亿元；1月M2同比9.4%，预期10.2%，前值10.1%，M1钱银供给同比14.7%，前值8.6%，M0钱银供给同比-3.9%，前值9.2%。对此，咱们点评如下：

谈论

中长期信贷添加显着

1月人民币借款添加35800亿元，同比多增2252亿元，同比增速录得12.7%。从时节经验看年头往往是年内的信贷投进高点，本年1月信贷投进高增有以下几点原因：①“早投进早获益”的诉求；②借款利率的筑底；③开年时点银行负债端问题缓解；④从高频数据看，当时实体经济产需两旺。

中长贷添加敏捷。调查中长期信贷，1月中长期借款增29848亿元，同比多增5757亿元：住户部分中长贷增9448亿元，同比多增1957亿元；企业部分中长贷1月增20400亿元，同比多增3800亿元：①1月居民中长贷添加敏捷，从高频数据看，大中城市商品房成交面积显着高于上一年；而添加过快的房贷需求也推升了部分城市的房价，并引发了监管层的重视，后续仍需严密重视房地产出售数据的改变；②企业中长贷添加转好，当时较高的产能利用率推升了企业的资赋性开支需求。

企业存款高增使得短贷需求下降，居民短贷受上一年基数效应影响。调查短期信贷，企业短贷1月增5755亿元，同比少增1944亿元：从M1的高速添加看，当时企业部分流动性储藏足够，较高的工业品价格也支撑了企业赢利的不断转好，企业短贷融资需求也遭到限制。居民部分短贷1月增3278亿元，同比多增4427亿元：上一年新冠肺炎疫情拉低居民短贷基数，从肯定量来看居民短贷添加温文。企业收据融资1月减1405亿元，同比多减5001亿元：1月信贷需求的高增使得商业银行信贷额度严重，故而银行挑选紧缩收据贴现总量以腾挪信贷额度。

社融投进持续减速

1月社融增量为51700亿元，同比多增1207亿元；社融同比增速13.0%，增速较上月降0.3%。增速拐点进一步承认。

财务融资节奏现已下降。对实体人民币借款增量38200亿元，同比多增3258亿元。表外融资总规划有所上升：托付借款增91亿元，同比多增117亿元；信任借款减842亿元，同比多减1274亿元；未贴现银行承兑汇票增4902亿元，同比多增3499亿元。1月表外融资增量同比增2342亿元，1月托付借款小增，信任借款连续压降，未贴现银行承兑汇票总额则遭到信贷额度受限的影响出现显着多增，与表内收据贴现呈此消彼长态势。企业债券1月净融资3751亿元，同比少增216亿元。政府债券增2437亿元，同比少增5176亿元，财务存款超时节性多增使得财务融资节奏下降。非金融企业股票融资同比多增382亿元，“存款类组织财物支撑证券”以及“借款核销”两项本次暂未发布。

财务存款超时节性多增

“就地新年”影响开端闪现。1月M2同比增速录得9.4%，同比增1%，环比减0.7%。M1同比增速录得14.7%，同比多增14.7%，环比增6.1%。1月居民、企业存款别离同比少增27600亿元、多增25584亿元：居民、企业存款的交织改变首要源于新年错位要素。财务存款环比增21241亿元，同比多增7699亿元：因为财务存款的累积，财务融资的节奏现已有所下降。M0钱银供给同比-3.9%，“就地新年”方针下降了居民过节取现压力。

债市战略

1月金融数据全体出现“增量走升，增速趋缓”的特色。企业资赋性开支需求走高，居民购房需求也有显着上行，信贷添加结构转向中长期。直接融资以及政府债券发行节奏都有放缓，社融添加首要由信贷以及未贴现汇票支撑。前期金融数据增速拐点进一步承认，估计信誉投进减速的大趋势将会保持。从商场体现看，商场对金融数据增量较高现已有所预期，考虑到央行钱银方针并未彻底转向，关于利率债短期内能够恰当掌握超跌反弹的买卖时机。