首席展望｜摩根大通刘鸣镝：最看好中国，沪深3天马精化股票00今年看涨超20%

2021年是不普通的一年，A股商场好事多磨的走势背面，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组合”产业链的异军突起。

迈入簇新的2022年，本钱商场又将怎么演绎？近来，汹涌新闻记者专访多名券商首席战略剖析师、首席经济学家，明星基金司理，评脉出资新主线，发掘商场新时机，展望商场新走向。

本期注销的是摩根大通我国股票首席战略师刘鸣镝的专访。

摩根大通我国股票首席战略师刘鸣镝

2021年，结构性行情愈演愈烈，刘鸣镝以为，2022年的A股商场也会呈现分解，因为不同职业的添加率差异比较大，可是分解的程度会比2021年有所缓解，因为全体流动性、钱银方针和信贷方针的宽松度将有所进步。

刘鸣镝表明，看好A股2022年的体现。对MSCI我国指数，摩根大通方针位看到116点；关于沪深300指数，摩根大通估计方针位为5950点。“在中心经济工作会议今后，稳添加的方针方向是适当显着的，这关于海外出资者在做2022年的出资布局时会有正面影响。”

关于2022年的出资主题，刘鸣镝将其分为三类，包含“旧伟人”（房地产）、“最近的伟人”（新经济与互联）与“新伟人”（新动力、碳中和、互联、5G、硬件、软件、半导体等）三类。刘鸣镝指出，“旧伟人”现已逐步淡出，我国也在培养“新伟人”。“虽然商场也非常重视及忧虑‘旧伟人’职业远去的危险，但更重要的是，‘新伟人’职业的年代现已到来了，出资者关于生长性高的职业仍是很感爱好的。”刘鸣镝说。

展望2022年，刘鸣镝表明，最为看好最需求立异、打破，及出资的“新伟人”职业，包含科技、软件、半导体，新动力，自动化、工科机械等工业股与化工资料股。

“互联范畴咱们看好的是电商，通过一段时刻的低配，在2021年12月初，咱们的模仿仓现已超配该职业。从估值的视点来看，出资者是有爱好的。”刘鸣镝指出。

刘鸣镝于2021年8月再度加盟摩根大通，担任首席我国股票战略师。此前，她担任瑞银我国战略主管，于2019年和2020年连任我国组织出资者调研（海外部分）出资组合战略榜首及亚太组织出资者调研股票战略团队第三。

以下是汹涌新闻记者与刘鸣镝的对话内容节选：

汹涌新闻：回忆2021年的A股商场，挣钱效应欠安，你以为是什么原因形成的？

刘鸣镝：2021年商场的体现分解很大，在没有装备适宜的职业和股票的状况下，或许报答状况并不抱负，反之则有显着的挣钱效益。例如电力、资料、动力和工业等板块都体现不错，但可选消费、医疗卫生、金融等板块体现欠安。

从微观经济的视点来讲，因为新冠疫情操控得好，所以国内相较全球商场较早地进入了方针正常化的阶段。咱们的微观团队判别在2020年我国全体债款相较GDP上升了23%，在2021年应该是下降8%，这关于信贷脉冲仍是有影响的。从2020年年末的正10.7%、10.8%，到2021年11月份的负3%，这个影响不小，因而能看到其间添加特别显着的当地比较会集，可是整个钱银环境和信贷环境仍是较有压力的。

汹涌新闻：你对当时全球微观环境怎么看？会对A股商场形成什么影响？

刘鸣镝：2022年全球微观环境尚可，处于一个较强的康复周期傍边，虽然新冠病毒呈现了一些最新的变异，可是全球在医治方面的才能也在进步。因而我估计将看到更多可选消费的康复，比方公司开端添加库存、添加出资等。方针方面，估计将看到新冠疫情期间所推出的宽松方针方针的退出，可是这个退出是相对前期的。

全体而言，咱们看好股票、大宗产品及新式商场的体现，对债券的远景持相对审慎的观点。

汹涌新闻：2021年，结构性行情愈演愈烈，你以为这种状况会延续到2022年吗？

刘鸣镝：估计仍会呈现必定的分解景象，因为不同职业的添加率差异比较大，但差异的程度会比2021年有所缓解，因为全体的流动性、钱银和信贷方针的宽松对会有所进步。

所谓的“小伟人”或者说新职业的龙头企业，例如新动力、电动车等，许多企业会集精力尚待打破的范畴，估计会呈现分解，这个分解是业界差异较大形成的。别的关于一部分企业而言，在监管正常化今后，相关的危险得到免除，估计资金流会趋于稳定，会呈现必定的估值修正。全体而言，在2022年能够供给正报答的股票数量，或者说全体股票的上涨参加度会较2021年有所进步。

不过，咱们依然需求重视几个危险点。一是在美上市的中概股从美国到退市到香港上市的全体进程是否能够完成平稳过渡，这是商场非常关心的问题。第二，某些职业中负债率高企的企业，是否能够有序平稳地推动债款重组。

汹涌新闻：2021年北向资金累计净流入4322亿元，创下前史新高，怎么看待当时外资出资我国商场的志愿？

刘鸣镝：现在海外出资者对A股持有正面的观点，尤其在2021年港股的报答逊于A股，因为上一年推出的职业新规所触及的职业，包含教育、互联等，大多都在海外上市，对A股而言并无太大的影响。

咱们全体的判别是，2021年开展我国家的股票商场净流入了1070亿美元的外资，好于2019年、2020年的体现。2021年虽然全球仍处于疫情的不确定性中，但全体是全球添加康复年，这仍是很明晰的，所以在我国、巴西以外的新式商场体现仍是适当好的。

不过，若咱们看新式商场占全球股票流入的前史均匀份额，现在的水平仍是较低的，假如拉回到前史均匀水平，那么还需求6500亿美元的净流入。

全体来讲，咱们较为看好A股。就摩根大通盯梢的54只大型新式商场出资基金来看，从2021年7、8月以来，这些基金对我国的持仓都是低配的。原因是内地全体的微观环境开端是降杠杆的状况，所以在2021年这些基金做出了不优先装备A股的决议，不过对生长性好的职业仍是有较大的装备。

中心经济工作会议明晰了稳添加的方针方向，这对海外出资者的2022年出资布局会有正面的影响。

咱们以为我国正在学习和汲取其他商场的开展经历和经验，为了防止遭受未来财物价格大幅下调的危险，以时刻换空间，通过变革，助力具有巨大添加潜力和能够真实进步功率的企业生长起来。依照这个逻辑，咱们将部分职业进行归类，包含“旧伟人”（房地产）、“近期伟人”（新经济与互联）与“新伟人”（新动力、碳中和、互联、5G、硬件、软件、半导体等）三类。“旧伟人”现已逐步淡出，“新伟人”正在培养傍边。虽然商场也非常重视及忧虑“旧伟人”职业远去的危险，但更重要的是，“新伟人”职业的年代现已到来了，出资者关于高生长性职业的爱好度颇高。

汹涌新闻：在你看来，世界组织会继续进步A股权重吗？为什么？

刘鸣镝：就摩根大通对2022年各大全球股票商场报答的猜测而言，咱们最看好我国。在美股方面，2021年标普500指数全体的成绩添加较强，摩根大通估计2022年其成绩添加为14%，高于商场的共同预期，不过鉴于美国料于2022年开端加息，对股指而言其估值水平估计会产生边沿收窄。2022年标普500指数咱们给出的方针位是5050，存在必定的上涨空间。

咱们看好本年的我国股市，对MSCI我国指数摩根大通方针位看到116点，也便是30%的报答；关于沪深300指数，摩根大通估计方针位为5950点，也便是超20%的涨幅。报答率预期在全球首要商场中处于较高的水平。

更切当地说，咱们是看好全体的我国股票，包含A股、中概股等。从外资的视点来看，A股和港股都仅仅一个挑选个股出资标的的当地，微观预期稳定向好，那么对A股和离岸的中概股都有好处。

汹涌新闻：新动力车、锂电是2021年最亮眼的板块，从基本面和估值看，是否现已高估？有哪些细分方向更值得重视？

刘鸣镝：咱们观察到海外出资者很重视内地的方针走向，还进步了对新动力和电动车的装备。这在2021年尤为显着，他们装备了电动车和可再生动力的整个产业链，包含锂电和动力的配件、隔阂、电池等在内都从中获益。

从摩根大通的视点来看，咱们继续看好新动力轿车、锂电等。国务院发布的《新动力轿车产业开展规划（2021-2035年）》中规则，到2025年，新动力轿车新车出售量将到达轿车新车出售总量的20%左右，意味着未来浸透率还有很大的上升空间。

无论是整车、电池、仍是相关的上游职业，摩根大通都有发布过买入评级；在整机方面，咱们更看好资料。

咱们在新动力范畴也有一些装备，新动力范畴具有很长的生长赛道，并且它还具有较多的海外出口时机。依据咱们在2020年11月与美国搭档协作进行的研讨剖析显现，假如中美能够达到下调关税的协议，那么太阳能、光伏和设备板块有望从中获益。

比较电动车产业链，2022年咱们会超配光伏产业链。未来光伏装机仍将继续放量，现在在模仿仓中增配组件、逆变器、风力发电厂，但未配上游的硅料。假如咱们参阅3G到5G的开展过程，能够发现当职业浸透率处于前期阶段，即电信刚开端铺时，设备体现最佳，因而现在咱们也看好新动力设备。

汹涌新闻：展望2022年，你详细看好哪些职业和方向？为什么？

刘鸣镝：摩根大通在2022年最为看好最需求立异、打破，及出资的“新伟人”职业，包含科技、软件、半导体，新动力，自动化、工科机械等工业股与化工资料股。

半导体和软件方面，首要是绿色、晋级的需求，包含一些新的假贷组织，从比较精准的再假贷机制方面都能够看出，政府将假贷资源引导至最或许呈现打破的职业里。假如咱们横向比较软件在GDP里所占开支的占比，就2020年的数据来看，内地该占比只要0.1%，这在印度有0.3%，美国有0.1%。别的，从个股层面来做剖析，咱们发现在摩根大通所掩盖的职业里，软件和IT职业的全体本钱出资在2020年都呈现了添加，数个呈现添加的职业分别是软件、硬件、电力（新动力和油气）、轿车和轿车零件（电动车）等，这些都是浸透率比较低、添加空间比较大的职业。从软件范畴来看，数字化的普及率还需进步，包含云、数据中心，都会遭到数字化经济趋势的正面影响。

咱们还看好2022年的可选消费板块。一方面产品的质量继续进步，比方服装职业；再看家电职业，置换需求、新产品研制和海外扩张都在进行中，跟着产品晋级，运营功率和出口规划的进步，家电职业的经济效益也将随之上升。再看家装职业，在2022年也会呈现一些改善性的需求，比方家具的产品晋级和置换需求。

别的，展望2022年，全体经济处于一个新的康复期，当添加、工作、收入等全体复苏之后，这将利好可选消费板块的体现。别的可选消费在2021年是体现最差的板块之一，因而咱们从估值和生长性来看比较看好2022年的相关板块。

互联范畴咱们较为看好电商，通过一段时刻的低配，在2021年12月初，咱们的模仿仓现已超配该职业。就边沿而言，对用户添加的需求呈现下降，但对赢利的重视度开端进步，也益发重视研制，在如此竞赛环境下，相关公司能够用自我的循环来支撑添加远景，且这个添加是可继续的。

别的，相关数据显现，电商职业收入约11万亿元，GMV（成交总额）占到社会零售总额的25%，前三大巨子收入的市占率是90%，强壮的社会影响力意味着收紧监管是必定的趋势。因为遭到监管收紧的影响，相关公司的估值在2021年呈现了较大的缩水，因而从估值的视点来讲，对出资者的吸引力仍是很大的。仅仅2022年的方针导向还有待明亮，假如监管方向一旦明晰，那么将进步海外出资者对相关职业的决心。不过咱们对游戏板块的远景仍是持较为慎重的观点。