机构：螺纹钢短期强势不改 中线仍电子货币存隐忧

自上一年国庆节后至今，螺纹钢价格坚持震动上行态势，除了全球钱银宽松下的产品通胀逻辑之外，供需基本面改进是首要原因。从驱动上看，上一年末钢价走强更多源于成本上升，而春节后这一波上涨，则来自于本身供需改进。当需求旺季遇上唐山限产加码，钢材商场迎来全年最好韶光，吨钢赢利持续扩展，5月合约创出上市以来新高。在达观心情驱动下，估计期价短期强势不改，有持续上冲的动能。中线来看，限产将重复发酵，但边沿上或有松动。考虑到本年赶工潜力或许不及上一年，去库持续性面对必定检测，需谨防钢价冲高之后快速回落的危险。

一、需求耐性较强，旺季体现亮眼

跟着气温上升，现在螺纹钢需求已进入传统旺季，现货成交微弱。上星期四，全国贸易商建材成交到达35万吨，创出单日前史新高，螺纹周度表观消费量到达451万吨，迫临上一年旺季478万吨的前史高点。需求旺盛叠加唐山限产加码，库存去化速度显着加速，成为近期钢价上涨的首要驱动力。

图1:螺纹钢表观消费量持续回暖

从下游职业看，在“房住不炒”的方针基调下，房地产商场全体以稳为主。虽然融资收紧后新开工及土地置办面积遭到冲击，但现在房子出售仍然杰出，库存水平也处于肯定低位。高施工面积、慢施工节奏下，地产出资耐性仍然较强，全体或出现缓慢回落态势。基建方面，跟着国内经济稳步回暖，2021年逆周期托底力度有所下降，不过宏观方针仍将坚持连续性、稳定性、可持续性，不会急转弯。依据政府工作报告，2021年财政赤字率拟按3.2%左右组织、新增地方政府专项债3.65万亿，估计基建出资有望坚持温文复苏态势。总体上，咱们以为建材需求耐性较强，不会显着迸发但仍有内生增加动能。

二、从控产能到压产值，供给缩短预期增强

供给侧变革后，方针上严控新增产能，产能增加首要来自于置换，起伏显着放缓，且未来置换标准将愈加严厉。因为钢厂晋级环保设备，推动超低排放改造，近年来高炉产能率显着抬升，成为粗钢产值持续大幅增加的首要原因。不过，跟着2030年前碳达峰、2060年前碳中和方针的提出，钢铁业节能减排压力增大。工信部屡次表明，未来将经过多种手段紧缩钢铁产值，保证2021年粗钢产值同比下降。本年1季度粗钢产值现已同比增加13%左右，要保证全年产值不增，4-12月产值同比需下降近4%，供给缩短预期升温，吨钢毛利持续快速扩展。

从唐山区域看，3月份以来限产文件频出，环境部突击检查后，限产力度显着加码，高炉产能利用率环比大幅下降。从咱们实地调研造访来看，钢厂遍及反应本轮限产比较严厉，相关部分要点监测颗粒物排放，到达月度上限后即停产整治。依据最新发布的减排计划，当时时点直至年末，唐山限产将坚持常态化，限产份额到达30-50%。2020年，唐山粗钢产值1.44亿吨，占全国的份额为13.5%，唐山限产30%对全国全体供给的影响大约在4%左右。

三、短期强势不改，中线仍存隐忧

短期来看，在需求旺季叠加供给开释受限的布景下，钢材商场迎来全年最好的韶光，钢价大幅上涨的一起吨钢毛利也快速扩展。现在螺纹钢10月合约盘面赢利到达1200元/吨左右，挨近2017-2018年的最好水平。在达观心情驱动下，估计期价短期强势不改，有持续上冲的动能。

中线来看，本年二季度赶工潜力或许缺乏，5-6月需求能否坚持高强度有待调查。而比较于整理地条钢，现在遭到按捺的产能并未退出商场，假如后期限产边沿放松，高赢利水平下产能康复速度会较快。从过往经验看，这样的或许性并不低，后期重视唐山限产持续性以及唐山以外区域限产跟进状况。别的，为了平抑供需缺口，电炉开工率仍有提高空间，后期方针上撤销出口退税或许性也较大。

总体上，碳中和大布景下，控产能、压产值是长期趋势，但节奏上不会一蹴即至，中心面对重复。当时阶段商场强势中必定程度上透支达观预期，谨防冲高之后快速回落的危险。