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在中概股“回归潮”中，贝壳(BEKE.US)交出了一份意想不到的答案。
5月5日，贝壳发布公告表明，拟将其A类普通股以介绍方法于港交所主板两层首要上市，一起持续在纽交所坚持首要上市位置并生意。依据公告发表的内容来看，贝壳估计于5月11日开端挂牌生意，A类普通股将以每手100股A类普通股进行生意，股票代码为“2423”。
不过，结合外部环境来看，此次贝壳回归港股商场也是世人预料之举。
在中美买卖抵触危险下，中概股“在外日子”并不算好过。当地时刻5月4日，美国证券生意委员会(SEC)再一次发布了中概股“预摘牌名单”，与之前的名单不同的是，此次更新，他们将88家中概股公司列入名单，其间不乏哔哩哔哩(B站)、蔚来轿车、小鹏轿车、易等抢手公司。
而需求留意的是，这现已是SEC第6批发布预摘牌名单，且这一批次的数量远超此前几批，到现在SEC官上的预摘牌名单现已到达105家我国公司。在这样的生存布景下，贝壳“回港”显着是预料之中的事。
但值得一提的是，贝壳此次选用的“两层首要上市+介绍上市”的上市方法，可谓是创始了中概股回归港股的“新途径”——其是现在首支采纳这种方法回港的中概股。
故此，贝壳的回港行为在资本商场也发生了必定轰动效应。
回港“探新路”：两层首要上市+介绍上市
一般来说，中概股挑选两层首要上市方法回归港股仍是比较常见的，比如前不久在港股上市的知乎，2021年3月26日，知乎(ZH.US)在纽交所正式挂牌上市，2022年4月22日，在纽交所上市未满1年的知乎(02390)又正式在我国香港“两层上市”。
而介绍上市这一种上市方法则在境外比较常见，在国内商场并不常见，比如广汽集团(02238)在港交所虽然是选用介绍上市的方法，但那现已是2010年的事了。
而此次贝壳结合了这两种上市方法，也算是创始了中概股回归港股商场的新途径。
那么，何谓“介绍上市”和“两层首要上市”呢？
据介绍上市是已发行证券请求上市的一种方法，不需求在上市时再发行新股，因为该类请求上市的证券已有适当数量，并为大众所持有，故可推断其在上市后会有满意的流通量。其特色是没有“揭露招股”一环，以及不触及发行新股或出售现有股东所持股份。而长处则是能够把企业融资和证券上市在时刻上分隔，给企业以更大的灵活性。
依据香港联交所的上市规矩，在三种情况下一般可选用介绍上市的方法：一是请求上市的证券已在一家证券生意所上市，争夺在另一家生意所上市，或为同一生意所的“转板上市”。二是“分拆上市”，即发行人的证券由一名上市发行人以什物方法，分派给其股东或另一上市发行人的股东；三是换股上市有时也选用这种方法。
鉴于介绍上市的特色和长处，不少业内人士表明贝壳在中概股“崎岖归途”中也算是找到了答案。
其间，IPG我国首席经济学家柏文喜在承受媒体采访表明：“就贝壳而言，作为中概股，面对中美经贸关系带来的危险，一起也因为近期成绩问题和其他风云导致股价和市值不振，经过在港二次上市，除了提高本身流动性和有利于股价与市值之外，还能够为中概股方面的抵触问题做一个危险备份。”
再来看两层上市，该上市方法是指公司已在另一证券生意所上市的情况下，在香港商场依照当地商场规矩上市，两个资本商场均为首要上市地，即便企业在其间一家生意所摘牌，也不影响其在另一生意所的上市位置。
优势和在本地上市没有太大差异，契合A股商场监管便能归入港股通。而下风则是需求一起满意各个上市地的监管要求，上市流程愈加杂乱，需求花费更多的时刻和本钱。此前，美国证券生意委员会(SEC)于美东时刻4月21日将贝壳列入“预摘牌名单”，其时就有专家曾提出贝壳两层首要上市的可能性。
不过，谁也没有想到，贝壳挑选了“两层首要上市+介绍上市”这一回港途径。对于此，贝壳也表明，请求在港交所以介绍上市方法进行两层首要上市属适宜且有利，让公司能够更挨近国内商场并进一步提高公司品牌。
事实上，跟着贝壳打响了两层首要上市+介绍上市回港方法的“榜首枪”，还有更为深远的含义，其或许将掀起了中概股回归热潮。
本年3月10日，SEC发布第一批5家进入预摘牌名单的公司，3月23日、3月30日、4月12日和4月22日，SEC又相继发布了4批预摘牌名单，直至5月4日SEC又发布了新一批的预摘牌名单，到现在SEC官上的预摘牌名单现已到达105家我国公司。依据SEC的规则，被列入预摘牌名单的公司需求在必定期限内向SEC提出异议，未提出异议的公司将主动被转入“承认摘牌名单”。
在当下中美买卖抵触没有彻底平缓、全球经济政治错综杂乱的大布景下，中概股在外境况真算不上友爱，能够预见的是，未来一段时刻内，SEC的“预摘牌名单”和“承认摘牌名单”或许还会持续添加。
在此布景下，贝壳立异的回归方法也不失为其他中概股回归供给一些参考价值，从而加快了中概股“回归”。
持续性打“问号”的盈余才能
需求留意的是，贝壳经过两层首要上市+介绍方方法回归的背面，则是该公司不知道的盈余才能和放缓的营收添加状况。
据招股书数据显现，营收方面，贝壳的营收添加快度已从曩昔的“高添加通道”步入“缓添加状况”——其净收入由2019年的460亿元添加53.2%至2020年的705亿元，并进一步添加14.6%至2021年的808亿元。从53.2%到14.6%，其净收入增速的放缓显着泄漏出其现在的添加瓶颈。
(数据来历：贝壳公告)
而盈余方面，贝壳近几年则体现较为动摇。2019年和2021年别离录得净亏损为21.8亿元、5.25亿元，2020年则完成净利润为27.78亿元(其间包含因疫情取得9.17亿元政府补助)。与此一起，该公司毛利率也不断下滑，现已由2019年的24.5%下降至2021年的19.6%。
从招股书所泄漏的消息来看，贝壳净利润体现动摇不乏商誉减值以及各种费用添加等原因。详细而言，2021年，贝壳商誉、无形财物和其他长时刻财物减值约7.47亿元，出售和商场费用则同比添加16.0%至43亿元，一般及行政费用同比添加17.6%至89亿元。
与此一起，贝壳的现金流于2021年也呈现了较大起伏的动摇。据招股书数据显现，其经营活动所得的现金净额由2020年的93.62亿元削减至2021年的35.95亿元，年底现金及现金等价物总额则由2020年的495.37亿元削减至2021年的267.32亿元。
(数据来历：贝壳公告)
此外，需求留意的是，该公司2021年成绩动摇显着与2021年不断趋严的监管环境不无关系。
智通APP了解到，为应对2021年上半年房价加快上涨，监管部分相应收紧方针及信贷调控。监管环境趋严的布景下，自2021年下半年起存量房及新房生意均呈现下降。而疲软的出售商场天然而言也对贝壳2021年第三及第四季度的财政成绩发生负面影响。
详细来看，于2021年第三季度，贝壳的净收入由2020年同期的205亿元下降11.9%至181亿元，首要因为总生意额由2020年同期的10,元下降20.9%至8,307亿元。于2021年第四季度，贝壳的净收入由2020年同期的227亿元下降21.5%至178亿元，首要因为总生意额由2020年同期的11,200亿元下降34.6%至7,324亿元。因而，该公司于2021年第三及第四季度别离承认净亏损为17.66亿元、9.33亿元。
至此，贝壳也在招股书中提示危险称，2021年地产职业出台一系列标准办法，比如北京、上海等城市的住建部分发布关于加强房地产职业或经纪人全面办理的告诉...在这些办法影响下，二手房生意及新房生意的成交量及均价有所下降，顾客的购房志愿也有所下降，继而也会影响公司事务，未来中政府部分可能会持续不时出台新法令、法规及方针以安稳及支撑我国部分地区寓居职业的长时刻健康发展，这可能对公司的事务形成潜在影响。
2020年8月13日，贝壳登陆纽交所，发行价为20美元/股，当日收报37.44美元/股。巅峰时刻，贝壳的股价还一度冲高至79美元/股，时至今日(5月4日收盘价)其股价现已跌落至14.41美元/股，距最高价现已跌逾80%。
因而，结合基本面和股价体现来看，贝壳此次探路回归港股，不仅仅是外部环境使然，还有提振股价和提高流动性等内部要素的驱动。不过，其能否改变股价不断跌落和盈余才能不知道的负面形象，咱们仍是静待时刻的查验吧。
