中信证券：韶能股份股吧英国会无协议脱欧吗？

中心观念

近期商场对无协议脱欧的忧虑上升。从最新的商洽成果来看，两边仍存在必定不合，但这些不合并非不行谐和。往后看，咱们以为无协议脱欧的或许性较小，两边有望在12月之前达到协议，但在达到协议之前，商场不免仍有动摇。

正文

近期英欧的交易商洽进入焦灼期，两边各不退让，也引发了商场关于无协议脱欧危险的忧虑。此前英国首相约翰逊曾单方面将10月15日定为交易商洽的最终期限，因而商场十分重视10月15-16日最新一轮商洽的进程。

从最新的商洽成果来看，两边没有就新的协议达到共同，低于商场预期，也引发了必定的避险心情。从10月15日欧盟宣布的声明来看，两边并没有达到新的交易协议，欧盟呼吁英国为达到协议采纳必要措施，并提示成员国为未达到协议的情况下脱欧做好预备。会议的第二天(10月16日)，英国首相约翰逊相同表态英国正为澳大利亚式的协议(即无协议脱欧)做预备。因而会后英镑下挫近百点，美元短线走强，商场对无协议脱欧的忧虑加重。

未达到协议的原因在于两边依然存在必定不合，但这些不合并非不行谐和。现在两边的不合首要会集在政府补助和渔业配额问题，英国政府期望能在政府补助和渔业配额方面取得更多自主权，即能在欧盟规矩之外进步对英国企业的政府补助，一起答应英国自主决议捕鱼的配额。此外，英国近期提出的《内部商场法案》也引发了欧盟的强烈不满，该法案给予英国从头解说《脱欧法案》的权利，特别触及了爱尔兰“双鸿沟”的问题。咱们以为上述不合并非不行谐和。政府补助和渔业配额问题能够经过标准争端处理机制和树立多年商洽协议的方法逐渐处理，而爱尔兰“双鸿沟”的问题则在此前达到的脱欧协议中已达到共同，英国政府并非不行承受。

因而咱们以为无协议脱欧的或许性较小，估计英欧两边仍会持续商洽，并有望在12月之前达到协议。近期尽管英国政府和欧盟都在表态为无协议脱欧做预备，但咱们以为这实际上是一种商洽手法，两边都期望凭借最终时期的舆论压力取得更多商洽的筹码。鉴于现在两边都开释出了持续商洽的信号，一起考虑到欧洲二次疫情的严重性和英欧长期以来高度的交易依赖度，只需没有触及中心利益，两边原则上都有达到新交易计划的动力，最差也有或许先放置部分争议促进简化版协议。此外，因为保守党在英国上议院没有大都优势，11月初英国议会或许着手修订《内部商场法案》的争议条款，这将为处理不合迈出实质性一步，因而商洽最早或许在11月初呈现起色。基准景象下，依照现在持续商洽的时间表，估计英欧有望在12月之前达到协议。

在达到协议之前，商场不免仍有动摇。关于商场而言，尽管咱们以为无协议脱欧仍是小概率事件，但在正式达到协议之前估计还会有较多曲折，两边仍或许在未来2-3周持续向商场表达无协议脱欧的或许性，投资者需谨防外汇商场的动摇和避险心情的升温。未来需求重视几个重要时点：1)10月26日-11月4日，英国上议院审议《内部商场法案》；2)11月23日-26日，欧洲议会整体会议；3)12月14日-17日，欧洲议会最终一次整体峰会，或许也是交易协议立法的最终期限；4)12月31日，英国正式脱欧的最终期限，假如未达到新的交易协议，则会回到WTO的双边交易结构。

（文章来历：CITICS微观研讨）