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“玻尿酸榜首股”风景不在了？

2022年3月10日晚间，华熙生物(688363.SH)发布2021年财报。财报显现，华熙生物2021年运营收入49.48亿元，同比添加87.93%；归属于上市公司股东的净赢利7.82亿元，同比添加21.13%。

不过，尽管华熙生物在营收和赢利上完成双添加，但与同为玻尿酸赛道的爱美客(300896.SH)和昊海生科(688366.SH)比较，华熙生物的赢利增速略显乏力。2021年，爱美客的归属净赢利为9.58亿元，同比添加117.81%。成绩预告显现，2021年，昊海生科的净赢利估计为3.5亿元-3.8亿元，同比添加52.13%-65.17%。

“现在来看，华熙生物现已过了快速成长期，行将抵达老练期。”3月11日，评论员王赤坤在承受年代周报记者采访时表明，老练阶段有几个目标，比方消费需求添加放缓或阻滞；商场规模添加缓慢或不再扩展，处于存量阶段；投入产出比下降等。

从营收结构来看，华熙生物的事务出现多元化开展。2021年其本来的主运营务，即质料事务的营收占比下滑，而上市后布局的C端新事务——功能性护肤品成为其成绩添加的首要动力。

但是，不甘只做B端商场的华熙生物，调转船头倾向C端商场后，其新的战略是否能如其所愿？

B转C端谋添加

华熙生物于2008年在港交所上市，2017年战略退出，又于2019年登陆科创板。在医美职业上游厂家中，华熙生物搭乘玻尿酸早上盈余兴起，一跃成为A股三大国产玻尿酸巨子之一。据前瞻工业研究院陈述显现，2020年我国玻尿酸质料总销量占全球销量81.60%，华熙生物玻尿酸质料销量“鹤立鸡群”占全球43%。

从华熙生物的营收体现来看，质料产品已不是华熙生物最大的收入来历。财报显现，2021岁月熙生物的质料产品收入为9.05亿元，占公司主运营务收入的18.29%，而早在2017岁月熙生物中期陈述显现，其质料产品收入占公司主运营务收入的60.7%。

值得注意的是，华熙生物功能性护肤品事务添加敏捷，成为公司营收的首要来历。2021岁月熙生物功能性护肤品完成收入33.2亿元，增速达146.57%。此前，2019年和2020年，其功能性护肤品事务收入别离为6.34亿元和13.46亿元，同比添加118.53%和112.19%。

对此，3月11日，我国整形美容协会教育训练中心主任田亚华在承受年代周报记者采访时表明，玻尿酸原材料现在首要分为医药级、化装等第、食等第三类，其间医药级质料商场的需求非常小，在悉数玻尿酸质料商场中仅占不到4%，且商场空间也不大。化装等第玻尿酸商场尽管大，但其质料供货商的议价才能弱，价格首要由品牌商和运营商掌控。

田亚华进一步表明，华熙生物凭仗贱价抢占商场后，再想要涨价非常不易。跟着技能遍及，玻尿酸生产厂家不断添加，质料商场益发剧烈，这就导致华熙生物在质料方面的盈余不可能无限添加，以致于不得不做出改动。

华熙生物也认识到了玻尿酸质料遭受瓶颈，开端由To B到To C事务形式的改变，完成了润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的四大品牌布局。一起，加快转型成为C端功能性护肤品为主，玻尿酸质料产品为辅的营收结构。

华熙生物董事长兼CEO赵燕在2021年年度成绩阐明会上表明，华熙生物将一向从三个维度开展。ToB端相当于华熙生物的根部。药械端则是高度，由于在时刻周期里，对技能要求、研制投入以及国家法律法规监管来讲都是最严的。广度实际上是ToC端，也便是功能性护肤品和功能性食物。未来，华熙生物还将开立异赛道，比方口腔范畴。

出售费用又立异高

功能性护肤品事务给华熙生物的成绩带来了不小的增量，但想要在很多护肤品品牌中站稳脚跟并不简单。与面向企业用户的商场比较，直接面向顾客商场的竞赛愈加剧烈，引流推行和品牌保护本钱也会高出不少。

财报显现，2018 -2021年，华熙生物的出售费用逐年添加，别离为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元和24.36亿元，同比别离添加126.14%、83.74%、110.84%和121.62%，占同期营收份额也由2018年的22.49%攀升至2021年的49.23%。

从出售费用详细构成状况来看，线上推行服务费占比最高。2021年相对应的开销13.13亿元，占比高达53.91%。其次是员工薪酬费用，开销4.61亿元，占比为18.92%。

对此，华熙生物在财报中解说称，出售费用的改变首要系陈述期内为满意公司出售事务扩展需求，出售人员添加导致员工薪酬添加和成绩奖赏添加。一起，还有天猫、抖音等各电商渠道的线上推行投入添加，以及广告宣传费、商场开辟费添加。

与很多国货护肤品牌相同，和头部KOL协作也是华熙生物功能性护肤品牌建造战略之一。华熙生物2021年半年报显现，到2021年上半年，其旗下功能性护肤品品牌润百颜现已被近250位KOL和超150位KOC种草，另一主打品牌夸迪则完成了李佳琦背书，当选李佳琦《爆款我国》纪录片四大国货品牌之一。

但想成为红产品的路途并不好走，品牌方很可能会被KOL所反噬。10月15日，润百颜官方微博转发了孙笑川一则关于看望透明质酸博物馆的视频，并配上“能让土狗变‘水狗’”案牍引发友不满。据悉，孙笑川曾宣布过针对女人的争议言辞，而润百颜的首要受众集体便是女人，引发顾客抵抗。

别的，在重金营销的背面，华熙生物的研制费用却终年低于出售费用。2018年至2021年，华熙生物的研制费用从0.53亿元添加至2.8亿元，虽逐年添加，但也与2021年24.36亿元的出售费用相差甚远。

对此，王赤坤表明，华熙生物是本钱商场的宠儿，本钱追捧的职业势必会推进职业的开展，一方面会推进供应端，添加竞赛者。别的一方面，本钱热捧的职业，必定倒逼企业在运营才能和经运营绩作出进步，让企业煞费苦心搞进步经运营绩。

华熙生物进行多元化出资、多元化创业，从旁边面阐明晰华熙生物对进步成绩的巴望和运营压力。在王赤坤看来，从商场和职业视点来讲，商场推进、药审变革、国际标准接轨、国家医保局扩展影响力、带量收购等方针和商场直接倒逼商场立异，医药企业有必要加大科研投入，以保证不被商场、方针筛选。