医药IPO投行一线调查：近两年掀上市热潮，中信华泰绿色环保民生项目最多，哪些条件对企业深度吸引
近两年，医药生物企业IPO井喷式迸发。财联社记者计算了2020年、2021年医药生物类企业内地上市状况，依据WIND数据，这两年共有107家医药生物企业上市，超越此前五年之和，累计征集资金1427亿元。这107家医药生物企业的均匀征集资金为13.4亿元，均匀承销保荐费用7735万元，均匀费率7.63%。
投行方面，这两年中信证券在保荐项目数(20家)、保荐收入(17.7亿元)、征集资金(333.71亿元)方面稳居职业榜首。华泰联合证券、民生证券均保荐了超越10个项目。中金公司两年落地7个项目，但承销保荐收入(9.55亿元)、累计征集资金(230.51亿元)仅次于中信证券。
这两年仅六家投行的医药生物IPO收入超越5亿，别离是中信证券、中金公司、海通证券、民生证券、华泰联合证券、国金证券。
财联社记者调研了五家头部投行，别离对负责人及高管进行了采访，他们表明，这两年医药生物IPO上市热，首要获益于注册制变革，答应未盈余企业上市，以及国家产业方针的大力扶持，居民健康认识和商场需求的增加，出资者对抢手赛道的追捧等要素。现在对科创板第五套规范上市的企业仍比较稳重。
上市板方面，科创板最受喜爱，这两年累计65家医药类企业上市。相较于创业板，科创板具有未盈余企业可上市、审阅节奏较快、组织出资者较多、市盈率倍数较高级特色。由于北交所的包容性和灵敏的转板机制，也招引了不少医药医疗企业挑选在新三板挂牌，再转板上市。一些成绩规划3000万至5000万的医药企业，或许优先考虑北交所。
医药生物IPO热潮
财联社记者调查到，近两年，二级商场掀起医药生物企业“上市潮”。据财联社记者计算，2020年、2021年，别离有47家、60家企业在本钱商场首发上市，数量多且会集，两年累计107家，超越曩昔五年(2015年至2019年)医药生物IPO项目的总和。
从过往数据看，医药生物企业上市项目并不多。2015年至2019年，医药企业上市家数别离为21家、16家、42家、8家、17家，五年累计104家医药生物企业上市。这首要受限于盈余要求、财政规范等多方面要素。
针对医药生物类企业以往上市少的状况，国金证券投行相关负责人对财联社记者表明，医药企业由于其特别的商业模式和职业特色，在IPO审阅过程中存在许多特性问题，他指出了两方面的问题。
一方面，医药企业的药品流转环节经销商许多、规矩杂乱。证监会在审阅相关拟上市公司时，均会对企业财政规范、内部操控等方面予以要点注重，这也是曩昔几年医药企业IPO被否的首要原因之一，最近几年，跟着国家相关准则的变革，包含推广‘两票制’等，医药职业越来越规范通明，审阅压力相对下降许多。
另一方面，医药企业研制环节的技能要求较高、周期长且充溢不确定性。研制药品即便进入临床阶段，最终依然研制失利的状况并不罕见，许多的研制费用只能付诸东流。这些都会对医药企业的盈余性构成较大腐蚀。这对企业盈余才能有必定要求的传统上市板块而言，医药企业上市之路相对会崎岖一些。
近两年呈现上市热，离不开本钱商场的重要变革——注册制。现在科创板、创业板先后试点注册制，比较于核准制，注册制的上市条件更为友爱，对企业的盈余要求更为宽松，让许多此前无缘上市的企业迎来了更多时机。
比方，科创板答应未盈余企业上市，这些企业股票代码会以“U”为后缀，直到初次完结盈余后才可取消。一起，科创板第五套上市规范首要针对医药生物类企业，要求“估计市值不低于人民币40亿元，首要事务或产品需经国家有关部门同意……医药职业企业需获得至少一项一类新药二期临床试验批件”。
医药生物企业上市热，也是注册制下IPO的一个缩影。从2020年开端，在方针的高度支撑下，许多项目抢先涌入本钱商场，展开直接融资，投行保荐事务大开闸。乃至有券商高层直言，“那一年，能推的项目尽量都推。”
WIND数据显现，2020年全年累计1240个项目首发上市，2021年更是到达1402家，比较从前翻番。
某TOP10投行副总裁表明，医药生物IPO的迸发，首要是获益于注册制变革。不管是从方针扶持力度，仍是居民对医疗的注重和潜在需求来看，医药生物职业都是向阳职业。
沪上某投行负责人表明，“科创板注册制放开了上市规范，当时亏本的企业也能上市，这说明国家在方针面上对立异药企业的扶持力度比较大。在实践中，监管对科创板第五套规范的企业仍是很稳重的。”
依据WIND数据，适用科创板第五套规范上市的医药类企业确实不算多，到3月24日，仅有14家，已有2家企业完结盈余并摘U.其间，中信保荐了5家，别离是康希诺、艾力斯、金迪克、迪哲医药、亚虹医药；中金保荐了4家，别离是泽璟制药、百奥泰、神州细胞和君实生物。泽璟制药是全商场适用第5套规范上市的榜首家企业。
从资金视点来看，医疗健康职业对资金需求大，出资者也逐步追捧这个抢手赛道，双向奔赴。以往，医药生物范畴的资金投入大、研制周期长，PE一期资金难以掩盖整个周期。而二级商场的变革，无疑缩短了医药企业的上市周期，缩短了PE基金的出资周期。二级商场的活泼，反过来利好医药生物范畴的一级商场出资，使得医药生物板块的出资愈加活泼。
跟着全面注册制的落地，将有更多企业挑选上市。中银证券表明，估计全面注册制变革提速，有望于2022年落地，不仅为券商投职事务和直投跟投事务直接带来增量，股票商场扩容也有利于提高财富办理事务财物装备的丰厚度、提高居民出资活泼度。
医疗IPO哪家强？
WIND数据显现，到3月24日，本年已有12家医药生物企业首发上市。而在2020年、2021年，共有107家医药生物企业上市，累计征集资金1427亿元。
详细到各家投行，中信证券以绝对优势，在保荐项目数(20家)、保荐收入(17.7亿元)、征集资金(333.71亿元)方面稳居职业榜首。
以IPO项目数为例，中信证券近两年承销保荐了20家医药生物企业，占比挨近五分之一；华泰联合证券、民生证券均超越10家，承销项目数超越4家的还包含海通证券、中金公司、国金证券、中信建投、西部证券、申万宏源、国泰君安、东兴证券。
中金公司虽然两年仅落地七个项目，但手握一些大项目，承销保荐收入(9.55亿元)、累计征集资金(230.51亿元)仅次于中信证券。中金与高盛高华联合保荐的百济神州，是A股规划最大的医疗IPO，征集资金高达230.51亿元(注：联合保荐项目的征集资金、保荐费用进行均匀拆分，下同)。百济神州是国内榜首家“美、港、A股”三地上市的立异药企。
这两年，医药生物类IPO项目均匀征集资金13.4亿元，中位数8.37亿元。其间，募资资金最少的是生物谷，约为9582万元，重新三板精选层平移至北交所买卖，是北交所云南榜首股，由华融证券保荐主承。
承销保荐收入方面，这两年仅六家投行的医药生物IPO收入超越5亿，别离是中信证券、中金公司、海通证券、民生证券、华泰联合证券、国金证券。
还有8家投行收入在1亿至5亿之间，别离为西部证券、国泰君安、中信建投、招商证券、申万宏源、东兴证券、瑞银证券、高盛高华证券。
均匀每单承销保荐费七千万
经财联社记者计算，近两年的医药生物类IPO项目中，每单的均匀承销保荐费用为7735万元，中位值为6143万元。其间，单笔费用最高的是百济神州(4.72亿元)；最低的是鹿得医疗(776万元)，由方正证券保荐。
不同上市板块的募资额和承销费有必定差异。其间，科创板、创业板的均匀承销保荐费用均超越8000万，均匀募资额也超越10亿。而北交所的均匀承销保荐费仅1513万，均匀募资2.23亿。从中位数来看，科创板承销保荐费用6837万元，创业板4717万元，北交所1570万元；科创板募资中位数为10.92亿元，创业板6.39亿元，北交所2.35亿元。
费率方面，近两年，107单医药IPO的均匀承销保荐费率是7.63%，中位数为7.08%。从上市板来说，创业板的均匀承销保荐费率挨近9%，沪深主板超越8%，科创板、北交所费率均为7%。
其间费率最高的是兰卫医学，费率为20.89%，征集资金2亿元，首发承销保荐费用为4187万元；费率最低是国邦医药，费率为2.07%，征集资金27亿元，首发承销保荐费用5660万元，由国泰君安保荐。
前述投行副总裁表明，“保荐费率方面，传统企业的承销费率低，比方化工；而医药生物、高新信息技能企业的承销费率相对不低。不管巨细项目，投行每单项目完结的工作量是相同多的。一些融资规划大的项目，相对费率偏低，但保荐收入相对偏高。”
发行人最垂青成功事例
这位副总裁还表明，“发行人最垂青能否上市，而不是性价比。因而，发行人在挑选投行时，更垂青投行是否有细分商场的成功事例、事例数量、成绩以及投行口碑等等。”
沪上某投行负责人也持相同观念，“企业IPO时挑选投行的规范一般包含：投行品牌和过往成绩；承做项目团队的过往项目经历和专业布景；投行地点公司能供给的联动服务，如研究所支撑、本钱商场部发行才能、出资跟进等等。”
不少投行人士表明过，企业家之间或许是朋友，一家企业成功IPO后，很自然地会把自己的投行引荐出去，因而投行十分垂青成功事例和口碑。
从过往成功事例的挑选规范来看，投行需求快布局、快盈余，赶快构成先发优势。而据业内人士泄漏，现在投行之间的竞赛十分剧烈，“头部投行之间也如此。”
据财联社记者调查，仅医药生物类IPO项目，到现在，中信证券、中金公司、海通证券、华泰联合证券保荐上科创板的项目居多，民生证券、国金证券在科创板和创业板保荐上不相上下。
细分职业上，医疗器械类IPO企业最多，保荐组织首要有华泰联合证券、中信证券、海通证券、国泰君安、申万宏源、民生证券、西部证券；生物制品项目的保荐组织首要有中信证券、中金公司；化学制剂项目首要有中信证券、民生证券、国金证券、西部证券。
上市板块的挑选
板块方面，这两年医药生物企业扎堆上市科创板、创业板，科创板更是最优选，两年累计65家企业上市；创业板仅23家，沪深主板10家，北交所10家。
科创板、创业板均试点注册制，但在审阅节奏等方面仍存在差异。某资深投行人士表明，“相较于创业板，现在科创板在审家数相对较少，审阅节奏较快；由于准入门槛的差异，科创板组织出资者相较于创业板更多；由于板块定位，组织出资者中许多大基金均在科创板持有必定份额的仓位。发行市盈率方面，创业板最大份额的市盈率倍数坐落20-30倍之间，而科创板坐落30-50倍之间。”
就医药生物企业而言，不同板块定位决议了其合适不同类型和开展阶段的公司。国金证券投行负责人表明，科创板首要面向具有“硬科技”特点的生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关服务的企业；具有必定赢利规划的成长型医疗器械、仿制药等公司，主张优先挑选创业板；而北交所，则是为处于开展前期、投入较大的立异医药公司供给了新的融资途径，一起，处于开展前期、赢利规划较小的医药生物公司主张优先挑选北交所。
中金公司出资银行部医疗医药组履行负责人郭榕榕对财联社记者表明，“科创板一般合适自主研制才能较强的老练企业，比方立异药企业具有自主研制的产品管线和技能渠道，在国际国内具有抢先优势，最好产品进入临床后期阶段或具有较强的上市确定性等等。从上市规范来看，创业板对企业的安稳收入和赢利有必定要求，较为合适安稳增加、盈余较好的企业。北交所更具有包容性，暂未盈余的立异型企业或许现已盈余增加的稳健型企业都能够上市；并且，北交所灵敏的转板机制也是医药医疗企业上市地挑选的重要要素。”
前述沪上投行负责人表明，“咱们最近触摸的未盈余立异药企业，会考虑科创板或北交所。科创板一般是对未盈余立异药企业一事一议，看研制产品管线进展、是否有成功商场化的或许，所以有的企业会觉得北交所确实定性较高。从上一年九月开端港交所发行越来越困难，因而我们对港交所也变得稳重了。一些成绩规划3000万至5000万的医药企业，会优先考虑北交所。”
郭榕榕也表明，北交所的包容性和灵敏的转板机制，招引了不少医药医疗企业挑选在新三板挂牌，在新三板挂牌满一年且进入立异层后能够申请在北交所上市，之后也能够转板至其他买卖所。信任未来，跟着更多企业的上市，北交所的活泼性和企业估值水均匀会有显着提高。
除了A股之外，有的企业也会挑选境外上市。前述沪上投行负责人表明，“有几个研制管线、没有盈余乃至没有创收的企业中，大部分会前往香港或许海外上市。”
郭榕榕对此表明，“关于红筹结构的境外企业，当公司产品仍处于临床阶段时，由于大都企业不满意科创板对红筹企业的上市要求(没有收入的企业需求满意上市市值到达100亿元)，往往会把香港作为榜首上市地。跟着公司的开展和老练，未来会考虑境内外多地上市。别的，假如出于境外资金的需求、境外出资人的偏好，企业也或许挑选在港交所上市。”
2021年医疗医药职业港股IPO方面，中金公司参加数量在全体医疗企业中排名榜首(含外资券商)。2021年，医疗医药职业完结港股IPO34单，累计融资101.09亿美元。其间，中金公司参加21单项目，累计融资规划68.76亿美元，占当年征集资金总额的68.76%。
现在医药项目并不愁卖
关于投行而言，近来一向着重自身的估值定价才能和出售才能。据前述投行副总裁表明，“比较于传统职业，其实医药职业的估值相对不低。现在来看，IPO项目并不愁卖，头部项目或许更受欢迎，卖的也多；其他项目也不太忧虑出售问题。当然，投行将会越来越注重定价和出售，未来跟着破发越来越遍及，出售才能会成为投行的要害才能之一。”
郭榕榕也表明，关于没有完结盈余的立异药企业，不适用PE估值法进行估值，往往选用DCF自在现金流贴现法。需求评价临床阶段产品管线的预期价值，考量要素包含产品所属的商场空间、竞赛格式、临床试验阶段、临床数据优劣势等，除了产品层面，还要看企业全体的技能渠道价值。
全体来说，医药生物范畴未来仍有很大的开展时机。国金证券投行负责人表明，“虽然由于集采等方针影响，医药股在二级商场受挫，但医药企业，特别具有是立异技能的医药企业仍旧是一级、二级商场的焦点。”
医药职业的开展时机首要体现在三方面。榜首，医药范畴自身的“刚需”特性，在突破性技能的研制、国产代替等方面医药范畴仍有长足的开展空间；第二，新冠疫情延伸全球的布景下，医药生物范畴备受本钱注重，处于较为显着的景气周期；第三，注册制变革以来科创板、创业板、北交所多样化的上市规范，大大增强了草创及未盈余医药企业的上市预期，带动了更多本钱和资源投入医药职业。
