方正中期期货：六国化工资金流向沥青短期窄幅波动

因为全球范围内降雨继续，沥青需求季节性削弱，但炼厂库存全体可控，估计8月沥青价格将以稳为主。9月今后，跟着气候好转，需求有望季节性增加，叠加本年微观大环境的支撑，沥青需求有望进一步开释。此外，本钱端保持上行趋势也会给沥青带来支撑。

开工负荷回落

本年年初以来，遭到新年要素以及疫情的冲击，国内沥青炼厂开工负荷继续走低，最低至30%左右。但是，3月今后跟着复产复工的推动，国内沥青炼厂开工率继续走高，出产和供给也逐渐康复，尤其是5月以来炼厂推涨志愿比较激烈，使得加工赢利一向处于较高水平，进一步增强了炼厂的开工志愿。不过，7月今后跟着赢利缩短以及需求减缓，炼厂开工负荷有所下降。

从产值方面来看，第一季度炼厂开工率走低，令国内沥青产值有所下降，但4月今后逐渐康复；第二季度沥青产值大幅提高，1—6月国内沥青产值同比下降3%，同比降幅显着缩短，而5月单月产值到达286万吨，创前史新高。笔者以为，后期国内沥青产出要看赢利和需求状况。当时赢利现已大幅缩短，不支撑开工率进一步走高，但旱季往后需求能否再度发力是产出继续保持高位的要害。

库存压力可控

5月以来，因为终端需求好转以及贸易商贱价收购积极性增强，国内沥青炼厂库存继续走低。相关数据显现，到6月底，国内沥青炼厂库存率降至30%左右，但因为前期下流囤货较多，商场全体收购积极性下降，炼厂出货放缓，库存在7月有所上升，尤其是华东和华北地区炼厂库存上升显着，对炼厂调价构成必定限制。

从社会库存来看，当时国内沥青社会库存尽管处在高位，但与前史同期水平相等，而华东地区社会库存显着上升，全体压力较大。全体来看，在阅历了第二季度继续去库存后，在降雨的影响下，下流需求下降从而影响到炼厂出货，7月今后炼厂库存压力显着上升，但全体可控。

刚需遭到按捺

本年年初，遭到疫情的影响，公路项目施工受阻，沥青需求大幅萎缩，而跟着国内疫情防控管控逐渐放松，第二季度国内终端公路项目逐渐发动，并带动沥青终端需求康复。不过，7月以来，跟着全国范围内的降雨增多，沥青刚性需求季节性走弱，而价格走高也令囤货需求下降。7月下旬，华东地区梅旱季节完毕，但部分地区仍有强降雨，或继续到8月中下旬。不过，估计9月今后跟着气候转好，沥青刚性需求将逐渐康复，一起叠加季节性消费旺季以及本年大基建的环境，沥青需求有望进一步改进。

专项债方针发力

本年年初以来，地方政府专项债方针不断发力，财政部等相关部分连续下达地方政府专项债额度，并催促以及扩展专项债发行，一起清晰了本年地方政府专项债不得用于土储和棚改，将侧重于基建。从专项债发行额度上看，本年地方政府专项债发行额度将到达3.75万亿元，同比增加1.6万亿元，而2019年地方政府专项债发行2.15万亿元，同比增加8000亿元。曩昔几年，专项债投向基建范畴的占比在30%左右，而本年前几个月占比高达70%。

本年上半年，地方政府专项债发行进展显着加速。到5月底，新增专项债的发行金额到达2.15万亿元，现已到达全年方案发行总量的57%，1月单月发行量到达7148亿元，而5月单月发行量高达9980亿元，创单月前史新高。从专项债投向来看，在清晰了本年专项债投向侧重于基建的前提下，1—6月有60%的项目收益专项债投向了收费公路，别的轨道交通占比在27%。