底部徘徊 郑糖等待利多因素驱002116中国海诚动

若进口不铺开，则郑糖底部区域或现已呈现。尽管现在现货商场压力较大，可是利空要素现已在期货盘面得到表现。

原糖价格反弹

近期原糖期货价格大幅上涨，首要原因是现货需求添加。印尼发放四季度食糖进口许可证，巴基斯坦将进口30万吨，我国进口量也有上升，亚洲食糖现货需求添加促进世界原糖价格反弹。

原糖这波反弹来自于需求推进，但力度估计不强，持续上涨还需求供给端利多要素推进。巴西增产的利空影响根本表现，下榨季的制糖比取决于原油价格，不确定性较大。印度旱季降雨较多，美国农业部估计下榨季印度产值将上升至3370万吨，并且库存较高，去库存仍需求时刻。泰国则现已进入去库存状况，美国农业部估计本榨季泰国库存同比下降57.62%至353万吨，估计2020/2021榨季的期末库存持续下降至293万吨。尽管美国农业部4月陈述估计下榨季泰国产值将上升到1290万吨，不过能否完成尚有疑问。2017年以来，泰国甘蔗收购价下跌了35%，尽管2019/2020榨季甘蔗价格同比上升，但其他竞赛作物的收购价也在上升。因为收益下降，农人栽培甘蔗的积极性下降。长时间看，受限于较低的甘蔗价格，泰国食糖产值趋势向下。

总的来看，原糖的利空影响现已表现，但商场仍然缺少供给端的利多驱动。

国内供增需减

短期看，国内食糖供给添加，需求削减，现货商场面对较大压力。海关数据显现，6月我国进口食糖41万吨，环比添加11万吨，同比添加27万吨。本榨季累计进口222万吨，同比添加31万吨。进口添加后，加工糖会集上市，冲击国产糖销量。别的，？2020年1—6月我国累计进口糖浆47.12万吨，同比添加43.42万吨，揉捏国内食糖销量。

出售方面，国内新冠肺炎疫情得到操控后，食糖消费并没有呈现显着回暖，这可能与疫情后期国内食品类消费低迷有关。微观数据显现，疫情后期食品类职业康复速度低于其他职业。这一方面与顾客收入削减有关，另一方面与中下游削减备货有关。因为顾客收入削减以及对未来的慎重预期，中下游的备货量少于从前同期。

利空根本表现

尽管原糖价格大幅反弹，可是郑糖上涨力度不强。首要原因在于短期国内供过于求以及对未来偏失望预期。咱们以为尽管现在供需两头利空要素较多，短期现货商场压力较大，但利空根本现已表现，限制国内糖价最首要的要素是对未来偏失望的预期。花板，国内糖价会被限制在进口成本之下。

图为国内食糖价格与进口成本(元/吨)

需求方面，尽管现在消费不达观，但长时间看，现在是消费最差阶段，消费端的利空现已根本出尽，后期或逐渐回暖。进口方面，6月30日商务部发文，将配额定食糖归入《实施进口陈述办理的大宗农产品目录》。从文件内容来看，仅仅调整了配额定进口糖的办理方式，并没有就商场关怀的进口总量做出清晰阐明。现在商场解读存在不合，各种音讯皆有，方针危险仍然比较大。值得注意的是，当时配额定进口赢利较高。在进口没有铺开的情况下，尽管表里价差并非必定收敛，但在商场心情偏失望的条件下，进口高赢利仍然构成利空影响。

假如国内铺开进口，对国内糖价的冲击将非常大。若存案即可进口，那么只需进口食糖有赢利，海外食糖就会源源不断地进来。在这种情况下，配额定进口成本将成为国内糖价的天