明年首批废纸进口许可量减半 原纸将掀起新一波涨价潮（上海农村商业银行概念股） ...

生态环境部月23日发布了2020年第一批废纸进口答应，诚实核准了278.35万吨废纸进口量，比2019年头批答应量下滑45%。废纸进口量大幅缩水，无疑将拉响原材料紧缺的警报。

从本年10月份起，纸价就现已呈现了异动。本月初纸企提价函也是漫天飘动，乃至有的纸企一周提价两次，而且当即履行新价格体系，简直不给下流反应时间。

相关概念股首要有山鹰纸业、华泰股份、太阳纸业等。

山鹰纸业(600567)活泼布局海外龙头不改长时间本钱优势

陈述摘要：

长时间纸价将趋于安稳，职业会集度继续进步利好龙头。电商事务带动快递事务高速添加，催化包装纸增量需求，方针助推职业展开，未来添加空间大。环保限产和供应侧变革导致供应端增速放缓。未来包装纸需求添加空间大一起供应端增量有限，估计长时间纸价将趋于安稳。环保方针趋严加快落后产能出清，职业会集度继续进步利好龙头。

活泼布局海外原材料+自备电厂建造，龙头本钱优势凸显。公司经过轻财物形式布局海外废纸浆，在北美凤凰纸业发动万吨废纸浆出产线的技改项目，与东南亚协作伙伴估计于本年年底展开30万吨废纸浆项目的协作，至年底将具有42万吨废纸浆产能。18年收买欧洲废纸贸易商WPT，把握欧废收买途径，将有利于保持欧废收买价格的安稳和确保足够的原材料供应。公司的自备电份额不断进步，从2017年的60%进步至现在的80%。上半年共发动了马鞍山、浙江海盐、湖北荆州三个固废电厂的项目建造。其间湖北荆州热电联产项目估计每年可节约电力本钱2.14亿元。经过海外活泼布局原材料和进步自备电份额，公司本钱优势将不断凸显。

凭仗产业链资源优势，联合云印赋能包装企业，包装互联继续推动。19年公司收买云印，凭仗云印的互联+技能优势，继续推动"互联+包装"的展开形式，促进职业笔直整合。赋能中小包装企业，处理职业痛点：1）会集制板下降制板本钱。2）根据大数据展开物流同享，下降物流本钱。3）处理中小客户融资难的问题。4）供给ERP体系和SAAS体系，促进客户的信息化建造。云印渠道GMV和活泼用户数量快速添加，带动营收继续进步，有望成为添加新引擎。

出资主张：估计公司19-21年EPS分别为0.38、0.48、0.53元，对应PE分别为8X、7X、6X。保持"买入"评级。

下流需求继续大幅下滑，原材料大幅提价

华泰股份(600308)2018年年报点评:新闻纸逆流而上化工业蓄势待发

华泰股份是全球最大的新闻出产基地和全国最大的盐化工业基地。近五年成绩高速添加，18年受造纸职业周期下行影响增速放缓。2013-2018年，公司完成营收由97.43亿元进步至147.63亿元，CAGR为7.17%。2013-2018年，公司归母净利润由0.59亿元进步至为7.19亿元，CAGR为51.70%。2018年公司成绩遭受增速下滑首要系造纸职业周期边沿下行所造成的。公司收入拆分方面，2018年公司造纸营收110.82亿元（YOY+7.84%），占比75.06%，其间新闻纸28.90亿元（YOY+11.25%），占比19.58%，文明纸35.46亿元（YOY+8.40%），占比24.02%；公司化工事务营收26.00亿元（YOY+22.22%），占比17.61%，贡献了公司全体营收增量的42.75%。

新闻纸会集度进步，化工业多点开花。造纸端：造纸职业全体周期边沿下降，可是文明纸格式较好，铜版纸前四家企业则占有了95%的市场份额，双胶纸CR4则为42%，文明纸职业会集度较高，支撑议价权向职业龙头歪斜。新闻纸去产能后，职业格式显着进步，现在仅存三家新闻纸出产企业，其间华泰股份产能85万吨/年。化工端：氯碱化工产品离子膜烧碱受下流需求端推动，价格保持在00元/吨的高位水平，下流需求量中，氧化铝需求份额最大，到达37.5%，2019年对烧碱需求量将添加50万吨。精细化工中间体需求量继续添加，2017年全球对氨基苯酚需求量65万吨，同比添加2.5%，间苯二胺受响水事情影响，产能呈现1.5万吨缺口，价格飙升至14万元/吨，何况下流端间苯二酚托辞急剧添加，对间苯二胺的需求量进一步添加。

外废配额改进盈余才能，间苯二胺或成下一年亮点。公司凭仗规划优势和客户优势，在新闻纸事务上抢先职业。现在，公司主导产品新闻纸远销欧美、东南亚、韩国、印度等区域，与各大国家级报社、党报、印刷物资公司建立了长时间友爱的协作伙伴关系。公司2018年取得90万吨的外废配额，增厚成绩6亿元左右，改进公司盈余水平，2019年配额足够的情况下，在新闻纸价格添加的情况下，吨毛利有望继续好转，若新闻纸价格到达7500元/吨，其吨毛利可达2860元。间苯二胺产能呈现缺口，价格继续上升，若公司2019年顺利完成1万吨间苯二胺产能，可增厚成绩7-10亿元，成为下一年最大亮点。

出资主张：假定公司间苯二胺产能于2019年底投进，归纳考虑当时产品市场价格，咱们以为有望为公司2020年成绩带来较高弹性。在此前提下，预估公司2019-2020年完成归母净利润9.6、15.3、16.9亿元，同比添加33.8%、58.7%、11%。对应EPS0.82、1.31、1.45元。初次掩盖，给予“买入”评级。

原材料价格大幅上涨危险、事务拓宽不达预期危险、职业竞赛加重危险

太阳纸业(002078)为什么说进口废纸收紧太阳纸业获益清晰

废纸进口逐渐收紧，全面制止进口为期不远。近年来废纸进口方针逐渐收紧，经过削减进口废纸配额、进步进口废纸中混杂物质量标准、对美国废纸100%开箱查验等方针逐年削减外废进口，2020年底推动根本制止外废进口成为确定性很强的方针导向。

废纸进口量逐年下滑收紧，废纸缺口行将呈现。2018年废纸进口现已呈现了显着的缩紧，可是2018年并未呈现大幅度的废纸供需失衡的情况。一方面库存继续去化，2018年国废黄板纸的厂商库存继续下行，从年头的7.9天库存下行至年的5.2天库存，去化库存关于国内废纸库存下行起到助力效果。另一方面2018年跟着微观经济的动摇，箱板瓦楞托辞下滑，然后影响了废纸的需求。咱们以为18年的情况一方面是继续去废纸库存，另一方面贸易战等微观要素边沿冲击最大，现在废纸纸厂库存5.2天库存根本是前史低位，跟着11月份我国制造业收买司理指数（PMI）为50.2%，接连6个月运行在50%以下后重回扩张区间。经过了2018年全年和2019年H1机制纸终端产销的疲弱，跟着PMI重回扩张区间，机制中终端产销情况有望改进。

估计国内废纸的收回极限为5500-6000万吨。国内废纸收回是在废纸消费量的基础上进行收回，国内箱板瓦楞纸消费量大约只要80%留存国内（20%跟着出口货品直接出口到海外），木浆系纸中将不能收回的日子用纸等纸种除掉后核算，估计国内废纸的收回极限为5500-6000万吨。

代替废止的原材料，太阳纸业布局抢先。太阳纸业是海外建厂举动最早，优势较为显着的造纸企业，一起公司活泼在国内进行技能研制运用出产溶解浆的废料出产半化学浆代替废纸出产箱板瓦楞纸，现在1）公司10万吨木屑浆出产线和40万吨半化学浆出产线在2019年度进入安稳出产期，20万吨本性高得率生物质纤维项目估计将于2019年四季度投产。（2）老挝0万吨造纸项目按计划稳步推动。现在，老挝0万吨造纸项目中的40万吨再生纤维浆板出产线现已在产，80万吨制品牛皮箱板纸在建造中。公司现在160万吨箱板瓦楞纸产能有110万吨废纸代替原材料配套，跟着2020年国内废纸紧缺加重，估计太阳纸业获益显着。

低本钱产能扩张大年行将到来，老挝、广西、本部齐发力，保持“强推”评级。到2018年底，公司三大事务共具有602万吨左右产能，别的广西北海，老挝箱板纸等项目在建。2019年10月16日，广西壮族自治区重大项目会集开工暨北海市重点项目开工典礼，以及广西太阳纸业年产350万吨林浆纸一体化项目开工典礼一起在北海市主会场和铁山港区分会场隆重举行。2020年-2021年是公司会集投产大年，咱们以为跟着老挝80万吨箱板纸、广西350万吨林浆纸一体化、本部45万吨文明纸及配套木浆投产，公司产能布局完善，新增产能本钱继续下降，公司的均匀roe有望抬升。咱们保持对公司2019-2021年归母净利润猜测为20.67/23.57/33.61亿元，对应当时股价PE分别为11.4、10、7倍，保持“强推”评级。因为公司海外废纸浆产能和国内半化学浆产能的抢先布局，在外废进口缩紧的布景下公司获益显着，盈余才能有望继续抬升，上调目标价至元/股（20年13XPE）。

微观经济超预期下行影响需求，造纸职业格式发生变化。