中国人民银行利率(民生加银基金财富号)

国内企业加快海外布局，国际商场浸透率有望继续提高：近年来国内逆变器企业尽力拓宽海外途径，加快海外布局。其间，组串式逆变器需求首要会集在美国、欧洲、澳大利亚等国家和地区，这些国家关于逆变器的价格容忍度较高，产品毛利率比较国内毛利率高出20pcts左右。能够看到的是，因为产品品质根本与海外企业适当而人工、制作本钱比较海外企业低，国内逆变器企业竞赛优势较为显着，跟着近年来国内企业海外出货占比提高，海外逆变器企业的商场份额在不断下滑。依据CPIA的数据，2019年国内逆变器出口规划为52.3GW，同比添加177%，在欧洲、印度、拉美、美国、日本等干流商场的市占率分别为77%、61%、58%、34%和23%，后续浸透率有望继续提高，产品的盈余才能也有望跟着海外商场营收占比的继续提高而进一步改进。

逆变器职业步入存量代替高增年代

逆变器内部IGBT等电子元器件的使用寿命遍及在10-15年左右。2010年全球光伏新增装机到达

17.5GW，初次到达10GW以上规划。其间，光伏商场起步较早(2009年)的欧洲近年来逆变器替换需求现已出现不断上升态势，国内光伏装机自2011年到达GW等级，2013年新增装机超越10GW(10.9GW)。

因而，逆变器存量代替自2020年起有望步入高增年代。依据IHSMarkit猜测，2020年全球逆变器替换需求将到达8.7GW，同比添加40%；考虑到2010年后全球光伏新增装机逐年添加，因而咱们以为未来逆变器存量代替需求有望继续高增。

储能逆变器需求有望继续高增

跟着光伏新能源使用的日益遍及，光伏发电的波动性特征以及企业调峰调频本钱考虑，未来光伏发电将越来越多的装备储能设备，光伏储能逆变器将成为职业的重要开展方向之一。近年来各国政府对储能工业的相关支撑方针连续出台，储能商场出资规划不断加大，工业链布局不断完善，商业模式日趋多元，使用场景加快延伸，IHSMarkit陈述显现2018年全球储能逆变器出货量现已到达3GW。展望未来，假定2025年全球光伏装机到达250GW，储能配臵率到达10%，则储能逆变器年需求量将有望到达25GW左右，储能逆变器需求有望坚持高增状况。

出资战略：因为国内逆变器企业加快海外布局抢占商场份额、逆变器存量代替步入高增年代以及储能商场开展带动储能逆变器需求高增，咱们以为未来逆变器企业成绩有望继续高增，要点引荐全球逆变器龙头阳光电源、组串式逆变器优质企业锦浪科技和固德威。

危险提示：光伏装机需求不及预期、逆变器价格超预期跌落、海外交易方针改变等。

（财富动力）