东方财富期货(601107)

航发动力8日晚间发布停牌公告，拟引进国发航空发动机工业出资基金（以下简称国发基金），对全资子公司拂晓公司、黎阳动力、南边公司进行增资，施行市场化债转股。增资完结后，公司拟向国发基金发行股份，购买其持有的标的公司少量股权。

据查，国发航空发动机工业出资基金的出资人包含我国航空发动机集团（以下简称我国航发）、我国烟草机械集团等，算计认缴出资额超越35亿元。该基金将依照不低于1:1份额配比撬动社会资金，至少施行20亿元以上债转股，有用下降我国航发1-2个百分点的财物负债率，继续优化本钱结构，推进集团优质财物上市。

近期军工职业财物证券化相关动作较为密布，如国有本钱出资、运营公司试点、双百举动、多部分发声军工职业财物证券化等。混改相关的国资基金连续建立，也将为财物证券化起到助推效果。除了航发动力以外，我国电科集团旗下的四创电子、国睿科技，航天科工集团旗下的航天电器等公司也遭到多家组织重视。

四创电子(600990)军民交融多元式开展博微集团仅有上市渠道

雷达、才智和动力三大工业，营收和赢利继续增加。四创电子是军工集团部属上市企业。2017年，公司发行股份收买了控股股东我国电子科技集团公司第三十八研讨所所属企业——博微长安。当时，公司首要从事军民交融雷达工业、才智工业、动力工业三大工业。2018年，公司完结运营总收入52.46亿元，2009-2018年复合增速为27.80%；归属于母公司股东的净赢利2.57亿元，2009-2018年复合增速为26.49%。

大股东军工雷达财物注入，公司雷达归纳实力提高。公司雷达及雷达配套事务在2017年完结博微长安的收买后，事务营收体量大幅提高。当时公司雷达事务包含3大方向，即气候雷达、空管雷达和戒备雷达三块事务。在国际各军事强国的军事配备收购中，电子配备遍及占到30%乃至更高的份额。而详细到先进的兵器配备，电子体系和设备的费用在整个兵器渠道之中占比更高。咱们以为公司雷达事务将长时间获益于我国军工信息化份额的提高。

军民交融模范，才智+动力打造多元化。公司在才智板块范畴三大事务，包含公共安全、机动保证配备和粮食仓储信息化。公共安全产品体量最大。依据公司2017年年报，全国约500个左右的城市在政府工作报告和“十三五”规划中明确提出或正在建造才智城市，“十三五”期间，我国将大力对才智城市出资。咱们以为公司公共安全事务所在职业依然具有成长性，事务增加依然有较好的空间。动力板块产品首要有光伏产品和电源产品两种。公司电源产品首要为军工配套供电体系和模块电源、新动力电动汽车充电设备、工业操控电源和高压大功率医疗环保电源。2015-2018年，电源子公司华耀电子运营收入和净赢利坚持稳定增加。

博微集团建立，公司成为运营开展本钱运作上市渠道。2017年11月，四创电子董事会收到《我国电科关于中电博微子集团组成及相关公司股权调整的批复》，包含以我国电科第八研讨所、第十六研讨所、第三十八研讨所和第四十三研讨所为根底新设注册组成中电博微，并将三十八所部属控股上市公司四创电子的悉数国有股份无偿划转至中电博微持有，将四创电子作为中电博微未来运营开展本钱运作的版块上市渠道。咱们以为划拨财物、组成中电博微集团，愈加突显了四创电子的本钱运作上市渠道特点。

盈余猜测与出资主张。估计公司2019-2021年EPS分别为1.70、1.88、2.13元，结合可比公司估值状况，咱们给予公司2019年38-42倍PE，目标价64.60-71.40元，“优于大市”评级。

危险提示。（1）军工产品订单大幅动摇的危险；（2）公司民品市场竞争加重，导致营收和赢利下滑的危险。