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常熟银行(6018)2019年报&2020一季报点评：净息差上升抗危险才能仍然强

疫情影响一季度小微借款投进

2019年底个人经营性借款占比.6%，较年头增加1.8个百分点，但一季末受疫情影响占比回落至33.2%。一季度公司加大了偏大型企业借款投进力度，因而全体借款增加仍是比较快的，一季度借款同比增加24%。咱们估计跟着复工复产，长时间来看小微事务仍将康复开展。

存贷利差收窄，净息差上升

收益率方面，2019年借款收益率7.00%，较2018年下降22bps，企业借款、个人借款等收益率都在回落。另一方面，公司的资金本钱有所上升，2019年存款付息率较2018年上升22bps至2.21%，主要是公司加大定期存款吸收力度。2019年存借款利差收窄44bps至4.79%。

获益于同业融资利率下降以及借款在生息财物中的占比提高，净息差上升2bps至3.41%；进一步考虑所得税免税要素后，净息差同比上升8bps至3.63%。

一季度拨备覆盖率回落，但抗危险才能仍然很强2019年以及2020年一季度不良率、重视率、逾期率等数据有升有降，2019年不良生成率同比上升14bps至0.82%，财物质量体现也与微观经济状况相符。受疫情影响，一季度拨备覆盖率下降了18个百分点，但仍然高达463%；公司的非标财物很少，因而拨贷比的参阅含义很大，一季末拨贷比高达4.52%，抗危险才能仍然很强。

加大信息科技投入

2019年本钱收入比同比上升1.7个百分点至38.2%，主要是信息科技投入加大导致，长时间来看有利于提高公司功率，增强竞赛实力。

出资主张

咱们以为疫情要素归于暂时性影响，不会改动公司长时间向好的开展趋势。咱们保持其“增持”评级。

危险提示

微观经济形势继续走弱可能对银行财物质量产生晦气影响。

平高电气(6003)：19年成绩低于预期20年特高压加快有望提振

事情：公司发布2019年年报，全年完结经营收入111.60亿元，同比+3.17%；完结归母净利润为2.29亿元，同比-20.20%；完结扣非后归母净利润为1.78亿元，同比-.67%。

公司高压产品收入削减，同比-13.55%，中低压及配板块同比+40.56%。2019年，公司高压板块承认收入为38.81亿元，本期无苏通管廊GIL项目收入，高压产品收入削减，同比-13.55%，毛利率为17.69%，同比+4.58pct；公司全年中低压及配板块承认收入59.26亿元，同比+40.56%，本期工程项目收入占比较大，毛利率较低，毛利率7.63%，同比-8.09pct。世界事务受世界形势影响，部分国外EPC项目延期履行，全年承认收入6.64亿元，同比-48.45%，毛利率-3.45%，同比-10.64pct。

运维检修及其他承认收入5.47亿元，同比-15.32%，毛利率26.83%，同比+6.84pct。公司归纳毛利率11.46%，同比下降2.39pct。

2019年公司中标的多项工程开工、交给、投运；GIS初次进入西欧商场。公司2019年报告期内承认驻马店-南阳、蒙西-晋中、长治扩共18距离特高压GIS，收入产生结构性改变。公司参加的菏泽站成功投运，张北柔直演示工程完结装置调试，驻马店站、长治扩建站、乌东德工程有序组织生产和交给。公司GIL首先经过苏通GIL归纳管廊工程悉数现场实验并投运。公司中标意大利145千伏GIS供货项目，自主研制的GIS产品初次进入西欧高端商场。

下调至“增持”评级。获益于特高压建造加快，预期未来公司成绩提高，鉴于新冠疫情将影响世界EPC项目履行进展，且公司成绩实现与合同履行进展相关性大，咱们根据2019年部分项目延期履行、职业毛利率下降的要害假定，下调2020-21年盈余猜测，估计公司2020-21年归母净利润为4.56/6.17亿元(原值为8.01/9.88亿元)，新增公司2022年归母净利润6.87亿元，20-22年对应EPS为0./0.45/0.51元，当时股价对应20年PE为28倍。考虑到公司当时股价受特高压行情影响，处于高位，下调至“增持”评级。

微观政策与电力规划改变危险；海外出资环境改变的危险；原材料价格动摇、竞赛加重导致的盈余才能下降的危险等。