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山东高速:改扩建完毕赢利现金流双添加,估值偏低上调至“买入”评级

路产长度全国居首,职业龙头之一。山东高速运营办理路桥总路程2300公里,其间所辖自有路桥财物路程43公里,受托办理山东高速集团所属的路桥财物路程1057公里,是国内运营路程最长的路桥上市公司。公司路产首要布局在山东、河南、湖南、湖北等省份,其间山东省东西干线济青高速、南北干线京台高速均在公司体内,一起公司仍在省内外不断出资优质路产。

济青高速改扩建行将全线完结,估计将拉动赢利大幅添加。公司首要路产济青高速改扩建工程加快推动,方案今年年末康复通车,其间小许家以东段于7月26日,提早5个月顺畅建成通车。依据七八月份状况咱们测算,2019年受部分通车影响,济青高速收入估计同比添加8亿元左右,但部分转固带来的本钱及费用添加估计仅5亿元左右,将带来3亿元税前赢利添加;看2020年,全线通车后估计济青路收入将较2019年添加20亿元左右,本钱及费用仅同比添加10亿元左右,估计税前赢利将同比添加10亿元左右,超此前预期。

济青高速将进入赢利现金流双升时期。

主业外出资收益稳健,赢利结构改进。公司下辖河南、湖南、深圳、福建(筹)等4个区域公司,出资公司、实业公司等子公司,进行对外出资,当时出资首要方向回归路产主业。

在路产主业外,依据公司公告首要参股威海商行、东兴证券、龙马环卫等公司,出资收益相对稳健,上半年获得分红等出资收益9.4亿元,年化看根本均为经常性损益,危险可控。

ETC影响相对较小。从职业视点看,大力推广车辆装置ETC,要求19年末前,争夺ETC装置率达80%,高速ETC结算率达90%,一起对ETC用户给予不少于5%扣头。山东高速此前ETC收入占比较高已达50%,此次ETC结算由50%提升至90%,从2018年口径看对收入仅1.27亿元左右,对净赢利影响仅0.95亿元左右,影响相对较小。

上调盈余猜测,上调至“买入”评级。依据济青高速改扩建完毕后状况,咱们从头测算公司赢利,上调盈余猜测,估计2019-2021年归母净赢利别离28.87亿元、33.03亿元、.17亿元(原猜测26.02亿元、26.18亿元、31.36亿元),此外,公司跟着现金流上升有上调现金分红预期,当时股价对应PE别离7倍、6倍、6倍,职业平均在10倍以上,公司有40%以上估值修正空间,咱们将评级由“增持”上调至“买入”。