贵金属下方支撑明显市长司机

一方面，短期内美元指数再次大幅上涨的可能性偏低，贵金属取得支撑；另一方面，美联储钱银方针保持宽松，贵金属存在进一步的上涨空间。总体上，贵金属牛市远未完毕。

近期贵金属商场买卖要点在于通胀预期以及美元指数走势。进入9月，欧洲疫情方式严峻，美国相对操控妥当，“欧弱美强”格式下，美元指数较为强势。上星期，欧洲疫情再度爆发引发商场对通胀预期的忧虑，美债收益率及通胀保值债券收益率一起下行，原油价格大幅下挫，通胀预期走弱形成贵金属大幅跌落。一起，欧美股市暴降引发活动性问题，金银ETF持仓继续流出，再次冲击贵金属价格。

微观面带来提振

美元指数方面，疫情从前期的“欧强美弱”转变为现在的“欧弱美强”，美元指数从8月的91.74大幅反弹至94关口上方。近期，美元指数与金价呈显着负相关性，避险资金从贵金属流入美元，致使贵金属大幅下挫。近来，欧洲央行举行的听证会上，行长拉加德表明将慎重评价欧元汇率对通胀的影响，但汇率并非方针方针。她还表明负利率带来了活跃的影响，对未来经济预期情绪偏鸽。近期美国疫情一直居高不下，欧央行对汇率情绪偏慎重，咱们以为，短期内美元指数再次大幅上涨的可能性偏低，贵金属下方支撑显着。

通胀预期方面，美国财务方针进入新一轮的商洽，美国众议院议长佩洛西发布更新后的卫生和经济复苏归纳紧迫解决计划法案，该2.2万亿的法案将包含“防止校园、小企业、餐厅、航空业人员及其他职业呈现灾难性成果所需的新资金”。财务方针的执行无疑是给两党竞选人拉选票的行动，因而，新的纾困计划能否正式落地不确定性较大。但是，新一轮的商洽提振商场通胀预期，短期内贵金属价格将有所提振。钱银方针上，美联储主席在上星期的听证会上正式提出美联储正充任2%的均匀通胀，奠定了钱银方针的宽松程度，对贵金属价格有所支撑。

出资需求呈现上升

本周将迎来美国总统竞选的第一轮争辩，在此布景下，两党竞选人料提出影响美国经济的可行性计划，到时对贵金属价格将有所推涨。本周五，美国将发布9月失业率及新增非农工作数据，现在商场猜测新增非农人数在85万人左右，远低于8月水平，估计该数据将与猜测值相差不大，美国经济增速放缓毋庸置疑。下周，新一轮的财务方针是正式落地抑或是再次放置将有清晰成果，若财务法案能正式施行，将翻开贵金属新一轮的上涨行情，但现在依然存在较大不确定性。国庆假日期间，估计海外商场动摇较为剧烈，到时贵金属价格将振动加重，但从现在的微观布景看，咱们以为其向下空间有限，价格支撑较为显着。在通胀预期逐渐上升的布景下，可考虑做空金银比。

关于中长期行情，咱们以为金价仍有上涨空间，现在，全球央行大放水仍在继续。2020财年前11个月，美国联邦政府财务赤字已高达3万亿美元，远超金融危机暗影下2009财年同期水平。相较于钱银超发量，金价仍具有大幅上涨空间。

图为美国未归还国债余额(单位：10亿美元)

出资需求方面，国际黄金协会表明，跟着东方商场黄金需求呈现平缓，西方商场黄金出资需求呈现上升。今年以来，对黄金支撑的ETF的出资已超越600亿美元，比金融危机期间的2009年增长了50%。但从价格来看，本次金价的最高位相较于2009年金融危机后仅上涨7.9%，贵金属牛市行情远远谈不上完毕。