需要积极防止资产价格上涨和债务比率问题 股市熔断;

日前，海关总署发布的数据显现，按美元计价，我国11月的出口增速跃升至21.1%，为2018年2月以来最高增速；而按人民币计价，当月出口增速则为14.9%，创下上一年3月以来的近20个月新高，均远超外界猜测。与此一起，我国人民银行和国家外汇管理局发布的11月外汇储备数据则显现，截止到11月末，我国外汇储备31785亿美元，较10月末添加505.2亿美元，增幅为1.62%，在接连2个月跌落后止跌反弹。

外汇储备的添加与贸易顺差有关，也受美元指数跌落、非美元钱银整体上涨等要素影响，而美元指数则受全球新冠肺炎疫情及疫苗研制开展、美国钱银及财务方针预期以及商场力气所影响。本年疫情爆发以来，离岸人民币从5月7日起接连反弹，至今，半年左右的时刻增值约9.6%。

其时的局势与2009年至2012年相似。我国在全球金融危机面前首要复苏，而兴旺国家也在继续施行量化宽松方针。在其时的景象下，我国进一步提高债款率以出资基建和地产，全球大宗产品价格反弹，必定规划的短期本钱流入，客观上推进房价上涨以及人民币增值。现在，有所不同的是，因为其他国家制造业供应受到冲击，我国出口昌盛超出预期。因而，此次我国将遇到更大的本钱流入与钱银增值带来的应战。

许多兴旺国家施行了比应对全球金融危机时期更急进的钱银方针。美国银行曾估计2020年全球方针影响金额将达20万亿美元，其间钱银方针影响占8.5万亿美元，财务影响占11.4万亿美元。美国在本年大规划影响的基础上，正在评论拟定一项规划为9080亿美元的新财务影响方案，但这不会是结尾。日本首相菅义伟则于12月8日发布了一项总规划为73.6万亿日元(7080亿美元)的新经济影响方案，其间包含40万亿日元(3850亿美元)的财务办法。11月，我国社会科学院金融研究所所长张晓晶曾表明，本年我国全年杠杆率增幅大约在30%左右。

在流动性得到前所未有的大规划投进后，全球本钱正在寻觅新的投机逻辑与去向。现在，全球对冲基金正在做空美元，美元指数正处于2018年4月以来初次跌破90的边际。其时商场做空美元的原因在于看多我国经济添加，并且笃定美国会继续发明宽松的钱银环境。看多我国经济意味着投机者以为我国会推进大宗产品需求上升，从而在产品商场做多的一起，也添加对大宗产品钱银(澳元、纽元、加元)的多头头寸。

这将对我国其时的经济复苏带来必定应战。首要，大宗产品价格上涨或将对我国制造业构成影响，本年虽然出口订单旺盛，但部分原材料上涨，再加上人民币增值，使得出口部分在出口旺季的获利添加并未如预期。虽然人民币增值有助于减轻输入性通胀压力，但一些国际国内投机本钱在大宗产品商场的操作也会对制造业的开展带来影响。并且外贸需求具有较强的不确定性，订单易受多方要素影响而呈现动摇，对本钱较为灵敏，有的企业现已转向境外收购原材料与零部件。

其次，人民币恰当增值有其好处，可是其时人民币单边增值预期添加，咱们需求更审慎地看待其影响。现在出口添加在客观上是因为疫情冲击导致全球供需错位，假如境外本钱继续流入而强化和稳固人民币强势位置，假使出口放缓，就或许影响制造业安稳与工业晋级。需求警觉的是，行将上台的拜登政府或许会将汇率问题作为中美博弈的焦点，也将添加影响人民币汇率要素的复杂性。

我国面对的课题和应战还在于，有必要防备财物价格上涨以及债款率过快上升，这需求在必定程度上收紧钱银方针，但中美利差扩大或许导致更多本钱流入。与美日欧等兴旺经济体不同，他们投进流动性大多流向本钱商场而很难对本国实体经济发生冲击，平等情况下，我国则要应对输入性通胀与财物价格上涨的两层应战。我国应该对这一应战做出活跃回应。