国泰君安：跨年行情徐中邮核基金59000徐展开 关注高景气+金融反弹

大势研判：跨年行情缓缓打开。本周商场连续温文上升趋势，咱们以为当时分子端下行预期充沛，接近年末分母端宽松预期加码叠加危险点评边沿下行，跨年行情有望缓缓打开。1)分子端：四季度经济增加面对“破4”危险，往后看商场对2022年一二季度的经济增加工作区间仍有必定不合，但对经济动能的继续回落已成一致。映射至上市公司盈余端，估计至2022年二季度A股盈余增速仍将继续探底。但当时商场对分子端的下行已逐渐预期，成绩空窗期盈余的负向连累有限。2)分母端宽松预期：央行15日1万亿MLF熨平资金面，年内降准的概率进一步下降。但行至年末跨年资金面压力叠加经济下行压力加大，更宽的钱银空间有待在年头敞开，宽松预期将再次升温。3)分母端危险点评：7月以来方针危险与地产问题带来的高不确认性屡次加重商场动摇，成为商场的中心掣肘。近期地产预期加快缓解叠加12月经济工作会议举行，不确认性将继续下降驱动危险点评下行。

金融反弹：跨年行情的开路者。跨年行情接近，结构装备上咱们保持10月初以来“站在风格切换的起点”与“轻视值收成季”判别。当时地产问题是金融板块行情发动的最大阻力，10月地产数据加快下滑、企业端融资未见企稳信号，供需存在继续下行危险。但近期地产失望预期逐渐缓解：1)12日央行、银保监均再次提及“保护促进房地产业健康发展”，方针维稳信号更加清晰；2)近期多家央企开发商拟发行收据融资，房企债券融资途径有望逐渐康复；3)需求端融资亦有缓解，10月新增个人住房贷款环比上升；4)此外当地层面，哈尔滨等地相继出台放松微调方针。咱们估计地产方针仍有望进一步边沿驱松，但并非脱离“房住不炒”结构，更侧重为供应端运送“活水”改进融资环境、疏通职业内部工作，缓解地产的资产负债表阑珊危险。跟着地产预期的逐渐改进，金融地产板块的反弹将成为跨年行情的开路者。

消费切换：商场中期的重要主线。关于消费板块商场在忧虑什么？商场以为疫情不确认性下需求侧修正节奏难以掌握→需求疲弱亦使本钱传导难顺利→量价均存忧虑，接近年末并非优选方向。但咱们以为商场轻视了下阶段CPI的上行或许：1)除需求端外，本钱转嫁亦依赖于竞赛格式的改进，当时中游制作与下流消费竞赛格式均较曩昔明显改进，本钱传导将较2016-2017更为顺利；2)当时全球CPI通胀进入新阶段，美英德等国10月CPI同比别离高达6.2%、4.2%与4.5%，海外输入压力亦助推CPI抬升趋势。3)此外需求端亦不用过度忧虑，三季度居民收入连续康复性增加、外出务工乡村劳动力根本康复至2019年同期水平，顾客收入决心/预期指数均于9月企稳上升。随同CPI的超预期上行，消费板块将成为中期商场最为确认的主线。

职业装备：高景气+金融反弹，中期看消费切换。1)金融反弹：券商/银行/地产；2)消费电子：高景气方向仍具稀缺性，要点重视元世界设备端等方向。当时元世界推进VR设备加快遍及，Oculus Quest 2累计销量已达1000万台。据IDC猜测，VR头戴设备的出货量将从2020年的约500万台增加到2025年的超越2800万台。3)中期看消费切换：逐渐迈出预期底部，引荐白酒/生猪/乳业/轿车零部件等职业。