淡水河谷下调产量目标 铁090009矿下半年平衡表演绎

一、事情布景：淡水河谷下调年度产值方针

淡水河谷本次方针下调至3.10-3.20亿吨，较年头方针(3.2-3.35亿吨)下滑1000-1500万吨。2021年淡水河谷实践产值3.15亿吨，这一数字也是本年下调后的方针区间的中心水平。本年上半年受疫情、暴雨影响，一季度进行了检修，上半年总产值1.38亿吨，较上一年同期现已同比减量500万吨。从现在的发运进展和市场环境来看，若坚持下半年产值同比上一年相等，对应到本年产值方针下沿。

在这样的布景下，依照此前由其方针中值区间3.2-3.275亿吨推演的铁矿石供需平衡表的供给部分或有较大程度下修，依照方针下沿从头预算的话，相当于比此前少了1000-1750万吨，按约65%到我国大约较此前有650-1100万吨的减量。从平衡表视点，对应到钢联口径下半年日均铁水均值可能在219.75万吨/天以下将会呈现港口库存累库的趋势。

图表1：淡水河谷2022年铁矿石产值方针下调至3.10-3.20亿吨

材料来历：矿山财报，新湖期货研究所

二、供需环节推演：铁矿石供需双减，终端下滑压力或带来需求减量更多

2.1供给：海外矿山上半年发运同比偏弱，供给至我国铁矿全年或略有下滑

上半年(1-26周)钢联口径全球铁矿石发运量75533万吨，累计同比削减3428万吨，降幅4.3%。四大矿山、非主流均有不同程度减量。其间四大矿山累计发运50655万吨，累计同比偏低549万吨，降幅1.1%。首要因为一季度力拓、淡水河谷在疫情、暴雨气候等要素影响下发运进展偏慢，二季度以来发运显着改进。非主流矿山累计发运24878万吨，累计同比低2879万吨，降幅10.4%。在俄乌抵触带来乌克兰减量、印度加征铁矿石出口关税以优先保证其国内供给后，非主流发运减量逐渐扩展。上半年国内矿山受冬奥会、疫情等要素影响产值13133万吨，同比下滑3.6%。

近期矿山财报连续发布，力拓坚持全年3.2-3.35亿吨方针不变，淡水河谷下调年产值方针至3.10-3.20亿吨区间，较此前方针下降1000-1500万吨；BHP在2023财年方针在2.78-2.90亿吨，与2022财年相比上沿略有提高(添加200万吨)。FMG现在没有发布最新财报，估计其2023财年方针大概率将有铁桥(Iron Bridge)项目投产带来新增量，但该项目或于本年年底出矿，新增奉献或于2023年表现。

下半年来看，四大矿山环比增量将首要在力拓和淡水河谷表现(5500万吨、3400万吨)。同比改变部分，在淡水河谷下调方针后，四大矿山全年同比增量较为有限，或仅有力拓新旧产能替换下带来部分增量(500万吨)。四大矿山全体发运至我国的进口增量或在0-400万吨左右。

非主流方面，印度加征关税后铁矿石出口存在必定缺口，乌克兰方面受战局影响矿石出口没有康复。中性预估进口自这两个国家的矿石同比减量或别离在2200万吨、700万吨。国内矿山方面在部分新矿投产叠加扰动要素弱化，下半年或环比有增量，全年估计增产500万吨左右。海外进口和国内矿供给归纳考虑下全年同比或有2000万吨减量。

图表2：海外矿山上半年发运同比偏弱

材料来历：Mysteel，新湖期货研究所

2.2需求：下半年钢铁出产面对较大减产压力

钢铁企业出产方面，一季度在采暖季限产及冬奥会影响下粗钢及生铁产值同比呈现较大降幅；二季度以来钢厂出产逐渐康复，同比降幅略有收窄。1-6月粗钢、生铁产值同比别离下降6.5%、4.7%(-3663万吨、-2165万吨)。

下半年钢铁企业面对的首要问题是需求总量萎缩下供给端怎么减量匹配。依据统计局粗钢-生铁差值得到的废钢耗费量来看，上一年全年废钢耗费量在1.642亿吨，本年上半年受疫情及产废来历供废才能弱化影响，废钢耗费量在8795万吨，较上一年同期低14.6%(1498万吨)。下半年来看，跟着经济活动康复，废钢供给瓶颈或逐渐翻开，在电炉厂能继续有赢利且钢厂用电压力较上一年下半年缓解的假定下，废钢耗费量或在7627万吨左右，较上一年下半年(5727万吨)上升，全年废钢耗费量或与上一年相等*1.642亿吨)。

在上述假定下，得到在a)粗钢同比相等、b)同比减量1%、c)同比减量3%、d)同比减量5%的4种景象下，下半年钢联口径日均铁水产值均值别离将在a)225.16万吨/天、b)219.75万吨/天、c)208.92万吨/天、d)198.10万吨/天水平；较上半年日均铁水产值均值(227.29万吨/天)别离下滑0.9%-12.8%不等。

图表3：不同情境下日均铁水产值推演

材料来历：Mysteel，新湖期货研究所

三、平衡表：粗钢减量3%或更多，将会使得铁矿石逐渐进入宽松阶

由上述供需状况：进口量同比下滑2000万吨、内矿量同比添加500万吨、废钢耗费同比相等下粗钢减量由铁水承当的4种假定，得到四种景象下铁矿石供需平衡表。

图表4：四种景象下铁矿石供需平衡表

材料来历：钢联数据，新湖期货研究所

从平衡表能够开始得到以下定论：1、在粗钢同比相等状况下，铁矿石或仍有去库动力；同比减量1%状况下，铁矿石或到达供需紧平衡状况；粗钢减量3%或更多，将会使得铁矿石逐渐进入宽松阶段。2、从节奏上三季度压减力度/减产志愿较弱，或呈现供需双旺格式；四季度在供给高位需求回落布景下，铁矿基本面驱动将逐渐向下。

战略上需重视成材端供需匹配状况以及废钢对粗钢的奉献状况，在成材未呈现继续性累库而铁水减量未能到达c、d景象下主张低位建仓01多单；转入四季度铁矿供需面恶化加重考虑逢高布局01空单。