中信建投：突破3000关口 纯碱何去何从？彩虹股份600707
2022年以来，纯碱期货价格大幅上涨，SA2205合约从1月初最低2160元/吨上涨至2月初的最高3177元/吨，最大涨幅挨近47%。截止本周四，纯碱主力合约SA2205报价为3125元/吨，当日上涨6.00%，强势打破3000重要关口。当时纯碱期货走势微弱，中心驱动要素为何？打破3000关口后，纯碱走势又将何去何从？下文将从行情复盘、驱动要素和未来展望三部分进行打开。
预料之中的上涨，意料之外的节奏
从2160元上涨至3177元，纯碱2205合约仅用了23个交易日，涨幅略大于玻璃2205合约，二者走势显着强于同期其他期货种类。此次纯碱的上涨行情，归于预料之中，咱们在最近的陈述中屡次给出看好2022年纯碱价格的观念：2021年12月13日，咱们发布专题陈述《短期价格承压运转，中期仍有上行或许》，在2205合约价格坐落2200元时给出低位布局多单的主张；2022年1月6日，在专题陈述《纯碱，反弹或将接连》中，咱们在2205合约刚开端反弹时清晰给出“反弹大概率接连”的观念，并提示做多机遇。当然，虽然大方向全体看对，进场机遇掌握也较为精确，但此次趁热打铁站上3000关口，节奏之快，是此前咱们未曾预料到的。按此前的估量，春节前下流玻璃厂加快备货，现货降价，期货盘面会首要反弹，但反弹高度或有限，个人曾以为节前纯碱价格或反弹至2700邻近，未曾意料节前上涨至2900元左右。事实上，此次接连大涨的走势，已然超越商场遍及的预期，2021年末商场还遍及较为失望或偏中性，并未曾意料一月上涨超40%。
心情南北极摇晃，预期改变推进纯碱价格大涨
2021年纯碱价格大幅动摇，阅历了大涨后再大落的倒“V”走势。主力合约价格从年头的1600元/吨上涨至10月上旬的3648元/吨，但10月上旬至12月，纯碱期货价格大幅跌落，主力合约价格从10月上旬的高点3648元/吨跌落至12月末的2175元/吨。2021年11-12月，商场堕入极度失望的心情，看空纯碱和玻璃期货的声响较为嘹亮，看空的逻辑首要在于2021年光伏玻璃实践投产的份额较低，商场忧虑2022年光伏玻璃实践投产产能不及预期；此外，在“房住不炒”的布景下，因需求预期转弱，玻璃期现价格接连走低，现货价格一度跌至部分企业的出产成本邻近，商场关于浮法玻璃冷修的预期较强，纯碱的需求预期较为失望，现货价格接连走跌，期货价格低位弱势运转。
2021年12月，中心经济工作会议举行，向商场传递了稳添加的信号，房地产的失望预期略有好转，玻璃价格止跌，2022年1月开端贸易商赶紧囤货，冷季库存未呈现显着累积，商场预期春节后玻璃去库将较为显着，价格上涨的概率较大，带动玻璃期货价格大幅反弹。玻璃期货价格反弹，冷修预期削弱，纯碱需求预期好转，带动期货盘面大幅反弹，且春节前中下流赶紧备货，纯碱出产企业库存大幅下降，进一步助推价格走高。通过复盘可知，2021年11月至2022年2月，纯碱的根本面并未发生颠覆性的改变，产值因连云港退出出产小幅下降，下流需求改变不大，光伏玻璃和浮法玻璃产能根本持稳，纯碱总库存阅历了从中下流搬运至上游和从上游搬运至中下流的改变。纯碱价格先跌后涨，更多是遭到商场预期由极度失望转向极度达观的带动，当时浮法玻璃价格上涨、冷修预期削弱，光伏玻璃投产预期也逐步达观。
回归根本面，咱们以为当时纯碱的根本面也是支撑本轮上涨行情的。从供给端看，当时纯碱的供给压力不大。2021年12月连云港碱业退出使得纯碱职业产能削减130万吨，即便全体的开工率提高，纯碱的周度产值仍低于峰值水平，截止1月27日当周，隆众资讯计算的纯碱职业开工率为83.24%，周度产值为55.71万吨，显着低于2021年12月初峰值的59.20万吨。从需求端看，当时下流需求表现以稳为主，近三月浮法玻璃和光伏玻璃产能改变不大，需求全体持稳。但春节前贸易商和下流玻璃企业加大收购力度，短期需求改进。跟着玻璃期现价格上涨，商场关于2022年纯碱需求的预期也呈现改进，带动价格呈现上涨。库存方面，遭到下流收购积极性提高影响，春节前纯碱出产企业库存显着下降，1月13日至1月27日，碱厂库存从183.51万吨下降至149.14万吨，下降34.37万吨。据计算，今年春节期间碱厂累库约18万吨，低于商场预期的30万吨，该音讯带动周四纯碱期货价格大幅上涨6%。
3000上方短期偏慎重，重视潜在危险要素影响
虽然近期纯碱期货价格大幅上涨，商场心情遍及达观，短期价格或仍有上冲动力，但接连上涨后一些潜在的危险要素值得被重视。首要，依据历史经验，纯碱现货价格上涨至3000元上方，下流张望和抵触心情会添加，部分轻碱下流甚至会呈现亏本和减产，进而对现货价格发生负反馈。其次，此次纯碱大涨，和期现价差给到的套利机遇不无关系。因存在套利机遇，期现商可进行买现货抛期货赚取安稳价差的操作，但价格接连大涨后现货价格或许加快上涨，套利窗口逐步缩窄，后期期现商收购积极性或许下降。然后，当时玻璃期现价格因稳添加预期呈现上涨，但房住不炒预期仍在，节后玻璃下流补库完成后玻璃上涨动力将削弱，后期超龄出产线呈现冷修的概率仍存。最终，短期纯碱期货价格接连大幅上涨，多头获利颇丰，持仓也较为会集，主力合约前二十持仓净多单5.1万手，若多头获利了断或因利空呈现平仓，或许对盘面构成较大冲击。
关于后期价格走势，咱们以为短期纯碱玻璃联袂上涨的趋势仍未完毕，短期纯碱价格仍有上冲动能，上方要点重视3500-3600区间的压力，主张未参与者暂时张望，前期多单逢高减仓。中期咱们仍持有较为达观的情绪，2022年纯碱产能缩短和需求添加预期仍在，2022年纯碱供需紧平衡的判别不变，后期价格通过回调后仍有上行动力，结构性多头机遇犹存。后期投资者可背靠重要支撑位布局多单，并严厉设置止损。并警觉浮法玻璃冷修超预期、光伏玻璃投产不及预期的利空影响。
