八大券商主题策略：疫情催化的预制菜“出圈”！市场空间几何？关注三类投资机会通威股份

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中航证券：疫情催生“宅经济” 预制菜“出圈”

预制菜品的界说了解，它是指以农、畜、禽、水产品为质料，配以各种辅料，经预加工(如：分切、拌和、腌制、滚揉、成型、调味)而成的制品或半制品。疫情以来，京东七鲜、美团买菜、饿了么、盒马、每日优鲜、叮咚买菜等先后入局预制菜商场。关于B 端餐饮企业，受疫情的影响运营困难，而预制菜的制作本钱低、利润率更高；关于C 端顾客，疫情催生“宅经济”，预制菜兼备便利、方便、口味多样等优势，成为越来越多家庭餐桌上的新宠儿，销量大增。

出资主张来看，跟着消费对预制菜的认知度提高和消费习气的培养，有望进一步催化职业的快速开展。NCBD(餐宝典)数据显现，2021 年我国预制菜商场规划超越3000 亿元，估计到2025 年将会打破8300 亿元，其间在C 端商场的规划占比将挨近30%。据《我国烹饪协会五年(2021-2025)工作规划》，现在国内预制菜浸透率只要10%-15%，估计在2030 年将增至15%-20%。而在日本，预制菜的浸透率现已到达60%以上，与日本饮食文明有必定相似程度的我国餐饮商场，预制菜的浸透率仍有较大提高空间，主张重视上下流工业链标的包含：味知香、千味央厨、广州酒家。

东莞证券：BC端共同发力将带动我国预制菜需求添加 估计未来有较为宽广的开展空间

我国预制菜商场尚处于开始开展阶段，职业开展速度较快。但一起因为职业进入门槛较低，商场中的中小企业数量较多，规划企业数量偏少，没有出现引领商场的大规划龙头企业，职业尚属蓝海。从需求结构来看，预制菜职业以餐饮端为主，零售端为辅。关于餐饮端客户而言，预制菜能够提高出菜速度、削减后厨面积、丰厚品类等；关于零售端客户而言，预制菜能够快捷、快速的做出一道菜肴，即能够节约时间，亦可确保饮食的健康。

出资主张来看，BC端共同发力将带动我国预制菜需求添加，估计商场未来有较为宽广的开展空间。标的方面，可要点重视味之香、安井食物、千味央厨、龙大美食、圣农开展等。

华鑫证券：预制菜职业正处蓝海阶段！BC端迎来开展时机 开展空间宽广

预制菜起源于美国，疫情后进入加快期。预制菜是以农、畜、禽、水产品为质料，配以各种辅料或食物添加剂，经过火切、拌和、腌制、滚揉、成型、调味等工艺加工后可直接进行烹饪或食用的菜品，以快捷高效为特色。20世纪60时代，预制菜起源于美国；20 世纪80时代，预制菜开展逐渐老练；20 世纪90 时代，预制菜传入我国，味知香等深加工半制品菜企业相继建立。2010 年左右预制菜B 端进入放量期；2020年疫情发生后，C端需求高增，预制菜企业纷繁布局C 端商场。依据对质料加工深浅程度以及食用便利性，预制菜可分为即食食物、即热食物、即烹食物、即配食物。

职业参与者很多，没有出现显着龙头。预制菜职业包含五大首要参与者，在途径、产品、供给链方面各具优势：1)质料供给企业：供给链才能强，具有本钱优势。代表企业如国联水产、双汇开展、圣农开展、龙大美食等；2)预制菜出产企业：预制菜出产身世，具有专业性。代表企业如味知香、珍味小梅园、信良记、好得睐等；3)速冻食物企业：具有冷链加工运送优势，出产标准化程度高。代表企业如安井食物、三全食物、千味央厨等；4)连锁餐饮企业：自建央厨，完成预制菜标准化出产。代表企业如海底捞、广州酒家、同庆楼、西北贾国龙等；5)零售商：预制菜成为新增加点，推行才能强。代表企业如叮咚买菜、盒马鲜生、永辉超市、每日优鲜等。

当时预制菜职业正处蓝海阶段，BC端迎来开展时机，开展空间宽广，咱们给予职业“增持”评级，主张要点重视安井食物、味知香、千味央厨、国联水产和三全食物。

民生证券：中式预制菜进入开展快车道 要点重视三类出资时机

预制菜实质是将中餐制作环节标准化后，由后端餐厅(B 端)，家庭厨房(C 端)，向前端食物加工企业搬运，然后完成规划化出产。食物加工企业得以发挥规划优势，餐厅降本增效，顾客收成便利方便，全工业链功率将明显提高。中餐菜系很多，烹饪办法多样，当地口味差异巨大，中餐标准化进程相对缓慢，近年来，跟着餐饮职业人工、租金等本钱提高，B 端需求益发激烈，一起以速冻为代表的保鲜技能(处理保存问题)、复合调味品(处理口味问题)、冷链物流(处理运送问题)快速开展，中式预制菜进入开展快车道。

疫情催化供需两头，实践浸透率有提高。因为堂食受限，餐饮企业纷繁发力外卖、预制菜等非堂食事务，预制菜产品数量大增。一起，顾客居家阻隔期间煮饭及囤货需求巨大，节日期间约束堂食也激发了家宴商场需求，疫情期间职业迸发培养了顾客认知，餐饮、新零售、新消费等企业纷繁入局，在消费场景及价格带上进行了广泛的探求，为未来C 端开展打下根底。

当时仍处职业开展初期，B 端在餐饮企业降本增效的诉求下，需求较为清晰，咱们估计中餐预制菜B 端远期商场空间有望破万亿，因为中餐品类繁多，烹饪工艺差异巨大，未来或将出现全体涣散，品类会集的职业格式。要点重视三类出资时机：1)出产端完成自动化、规划化，具有大单品打造才能的企业将凭仗性价比优势，在优势品类中占有较高的商场份额，引荐安井食物；2)单店模型优异，并依托供给链构成护城河的“中心厨房+终端”形式的企业，引荐巴比食物、味知香。

申银万国证券：我国预制菜B端处于加快浸透、C端受疫情催化而初受重视的阶段

预制菜是以农、畜、禽、水产品为质料，并配以辅料，经过预处理而制成的制品或半制品，是介于食物和餐饮中心的业态，经过食物加工企业和中心厨房工业化、集约化出产的快手菜。从开展阶段来看，我国预制菜B 端处于加快浸透、C 端受疫情催化而初受重视的阶段。关于2B 顾客，预制菜在提高出餐功率与标准化的一起，可节约人力本钱；关于2C 顾客，预制菜在供给甘旨的一起，可简化烹饪过程。咱们测算2021 年我国预制菜职业规划约2400 亿，在2B 与2C 需求共振下，估计2025 年职业有望扩容至近4800 亿，CAGR 约18%。现在，新进入者很多，企业类型可分为传统预制菜企业、速冻企业、农林牧渔企业、生鲜零售途径、餐饮中心厨房与餐饮供给链途径六大类。短期来看，职业格式涣散态势估计仍将坚持；中长时间来看，看好具有上游供给链、中游产品设计及下流途径出售优势的企业。

华泰证券：预制风起！多因共振 黄金时代开幕

预制风起：多因共振，黄金时代开幕。咱们估计2030年我国预制菜职业零售规划有望达6017 亿，对应21-30 年CAGR 为12.7%，未来驱动在于B 端餐饮企业需求清晰、C 端消费习气培养后商场有望扩容。当时格式较为涣散(据智研咨询，2020 年职业CR10算计市占率仅14.2%)，受限于冷链运送的高本钱和顾客众口难调，企业区域性较强，当时中心竞赛要素为规划效益下的本钱优势，功率高者有望胜出。

参照处于生长时间-老练期阶段的速冻米面赛道，龙头千味央厨/三全别离专心于油条/水饺，专业化分工或为破局之道，相关企业在自己的优势品类不断做大。长时间视角下，职业界或将出现以品类为集合单位的整合局势。

借日本商场，鉴我国预制菜生长之路咱们深度复盘了日本商场，比照日本，我国预制菜职业正阅历同其迸发阶段(70-80 时代)相似的微观及工业布景，咱们以为我国预制菜商场未来将朝着高浸透率、高会集度方向开展。经过探求日冷集团与神户物资的生长途径，咱们以为预制菜企业做大做强的共性要素在于产品品类多元、途径BC 统筹与供给链布局完善。

西部证券：以更长维度的视角来看待中餐连锁的未来开展

短期疫情冲击下，中式餐饮单店盈余的稳定性遭受巨大检测。尽管短期内餐饮企业运营依然非常困难，但假如以更长维度的视角来看待中餐连锁的未来开展，咱们以为无需失望：1)我国品牌餐饮消费晋级的趋势才刚刚开始，疫情或带来短期消吃力的疲软，但不改动长时间趋势；2)中式餐饮商场空间宽广，一方面是在于我国外出就餐的份额相较于美国等兴旺商场仍有宽广提高空前，另一方面，年青顾客对中餐文明的认同感益发激烈，这有助于中餐连锁品牌的兴起；3)从海外餐饮龙头的开展经历来看，外部环境的恶化、本身的盲目扩张会带来企业运营的窘境，可是往往困难中也是企业自我革新的窗口期，具有强壮自我批改才能的企业会度过危机、重拾生长。

出资主张来看，咱们以为品牌连锁餐饮最困难的时期或正在曩昔，未来跟着疫情的好转、线下客流量的康复、居民在餐饮服务业消费开销的进一步加大，将对门店康复构成有力支撑。中长时间来看，我国本乡连锁餐饮品牌门店下沉仍存在较大空间，三四线商场租金、人工本钱优势下显现出更好的盈余才能。主张要点重视九毛九、海底捞、海伦司、奈雪的茶、呷哺呷哺。

长江证券：疫情影响未来或许逐渐趋缓 餐饮半制品职业仍是蓝海商场

餐饮供给链，回转渐至，不畏风雨不畏寒。餐饮供给链职业坚持较快增加，未来间隔天花板仍有较大空间。依据IBIS数据，2019年我国速冻食物餐饮端的出售占比约为36%，其间速冻火锅料占比约60%体现杰出，速冻米面及其他产品相对较低，以全职业1200-1300亿的体量来看，餐饮端商场规划约430-470亿元。新冠疫情对餐饮职业带来较大影响，从而对上游速冻食材带来必定负面影响。疫情影响未来或许逐渐趋缓，餐饮职业估计逐渐温文修正，回转渐至，餐饮半制品职业仍是蓝海商场。

短期视角看，重视本钱、需求、格式演化。1)本钱：质料涨价趋势仍在，不同企业压力有所不差异，经过涨价可搬运部分压力；2)需求：静待疫情后期复苏，食物工业趋势可期，短期存量转化浸透率提高逻辑可足以支撑可观生长；3)格式：细分竞赛或将加重，龙头企业以研制才能为矛、以规划效应为盾，有望继续锋芒毕露。长时间视角看，优选好赛道+好公司。赛道挑选来看，主张重视下流规划大、生长快，且品牌连锁化开展较快的职业；公司挑选来看，出产型供给链公司竞赛壁垒一般强于服务型公司，对优质出产型公司来说，深加工才能是中心壁垒，此外若能在质料获取、新品研制、途径把控上有相对优势则将提高竞赛力。