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成绩简评

名创优品(MNSO.US)发布FY2021Q1成绩，受卫生事件影响程度逐渐衰退：FY2021Q1(2020年9月30日止三个月)公司完成收入20.72亿元，同比-30.7%，环比上季度+33.4%；扣除优先股等公允价值变化、股权付出花费等项目后，经调整净利润为1.02亿元，同比-74.6%，环比上季度+37.7%。尽管公司成绩同比仍有下滑，但环比改进行情趋势杰出。

运营猜测

海外事务占比下降致公司毛利率下降：公司FY2021Q1毛利率为25.2%，同比-6.1pct，环比上季度+0.8pct，毛利率同比下降的要害因素为①毛利率较高的海外事务受影响占比下降，②计提口罩等防护配备的存货减值。FY2021Q1公司经调整净利率为4.93%，同比-8.5%，环比上季度+2.2pct；出售花费率为13.8%，同比+3.6pct；管理花费率为12.17%，同比+5.0pct，要害是因为公司IPO形成相关管帐和法令服务费添加。

本季度新增108家门店，国内开店速度恢复常态：到FY2021Q1，公司共有4330家门店，较上季度末增加108家。其间国内2633家，现已整体恢复经营。Q1国内门店数较上季度末增加100家，本季度开店速度超越去年同期水平。海外在捍卫加盟商资源的一起寻找方位更佳的店肆，到FY21Q1公司海外门店数为1697家，较上季度末略增8家，1697家门店中有1516家(占比89%)已恢复运营。

海外卫生事件初步转好，海外收入环比+85.7%；公司整体单店平均收入环比+31.9%：FY2021Q1公司海外出售市场完成收入3.5亿元，同比-70.5%，环比上季度+85.7%，恢复行情趋势明显；除德国、非洲出售市场外，公司单店收入47.0万元，同比-38.1%，环比上季度+31.9%。人们认为目前国内的门店现已根底恢复常态；而欧洲等地仍在封城，海外事务仍需静待恢复。

最近发展：①推出TopToy零售店品牌试水潮玩赛道；②建立JV建造名创优品广州总部大楼。①公司旗下TopToy首家旗舰店已于12月18日在广州正式开业，要害产品包括潮玩、手办、盲盒等七大品类，试水布局潮玩赛道。②与控股股东叶国富先生操作的YGFMCLtd。建立合资公司，建造名创总部大楼，名创持有合资公司的20%股份，YGFMCLtd。持有其他80%股份，名创优品估量向合资公司出资3.56亿元。

盈余猜测与出资评级

连续看好我国优质供应链品牌化大行情趋势。目前国内事务现已根底恢复，海外事务的转好行情趋势正在建立。公司估量下季度收入22至24亿元，环比本季度增加6%至16%。人们估量FY2021-23公司Non-IFRS归母净利8.7/14.2/18.2亿元，同比-10%/+63%/+28%，对应PE55/34/27倍，坚持“增持”评级。

危险提示

加盟店扩张不及猜测，海外运营的政治、经济发展、法令等危险，出售市场竞争加重，微观经济发展动摇危险等。