升龙集团(南岭民爆)

晨光文具(603899)：传统事务稳健开展新事务快速添加

陈述要害要素：

公司发布2021年一季报。2021Q1，公司完成营收38.12亿元(同比+82.96%)；归母净赢利3.28亿元(同比+42.50%)。

出资关键：

收入稳健添加，净赢利略低于预期，毛利率下降主因产品结构改变。

2021Q1，公司完成营收38.12亿元(同比+82.96%)；归母净赢利3.28亿元(同比+42.50%，略低于预期)；扣非归母净赢利2.95亿元(同比+69.49%)。毛利率为24.63%(同比-3.29pct，主因产品结构的改变，毛利率较其他事务较低的科力普收入占比进步)，净利率为8.66%(同比-1.69pct)，出售/办理/研制/财务费用率别离为8.76%/4.89%/1.24%/0.01%(同比别离-1.97pct/-0.68pct/-0.9pct/+0.05pct)。

传统中心事务稳健添加48%，新事务快速添加160%。(1)传统中心事务：跟着疫情的好转，公司出售康复添加，2021Q1，传统事务同比+48%。

到2020年12月31日，“晨光文具”店招的零售终端有近8万家(2019年底有超越8.5万家)。(2)晨光科力普：科力普事务继续开展，2021Q1，科力普收入14.66亿元(同比+161.06%)；(3)零售大店事务：2021Q1，晨光生活馆(含九木杂物社)完成营收2.43亿元(同比+153.58%)，其间九木杂物社完成收入2.21亿元(同比+174.29%)。

到2021年3月31日，公司在全国具有442家零售大店(Q1净增1家)，其间晨光生活馆68家(Q1净削减12家)；九木杂物社374家(Q1净添加13家，其间直营共有249家，净增12家，加盟125家，净增1家)，显现九木杂物社展店推进顺畅。(4)晨光科技：2021Q1，晨光科技完成收入1.08亿元(同比+15.39%)。

盈余猜测与出资主张：作为文具龙头，随2021年国内生产和开学的全面康复，以及科力普、零售大店等事务的推进，公司成绩有望完成亮眼添加，估计公司2021-2023年的归母净赢利增速别离为26%/22%/22%，对应PE别离为54/44/36倍，坚持“增持”评级。

危险要素：疫情复燃、零售大店事务拓宽不达预期、竞赛加重危险。

苏农银行(603323)：营收增速略降拨备反哺赢利

苏农银行发表2021年一季报

公司在陈述期内完成归母净赢利2.5亿元，同比添加4.8%，增速较上一年年报上升0.6个百分点。

财物质量改进推进成绩添加

公司2021年一季度总财物同比添加8.3%至1428亿元，增速较上一年年报下降2.4个百分点，期末中心一级本钱充足率为10.65%。

2021年一季度完成经营净收入9.2亿元，同比下降0.8%，增速较上一年年报下降7.4个百分点；一季度拨备前赢利同比下降4.4%，增速较上一年年报下降14.4个百分点，首要是因为一季度公允价值变化等波动性要素以及加大事务开展投入导致本钱收入比有所添加。公司一季度财物减值丢失同比下降10.5%，首要获益于财物质量改进。

净息差同比下降

公司本年一季度净息差2.28%，同比下降14bps，环比上一年四季度下降6bps，其间生息财物收益率环比下降2bps，负债本钱环比上升3bps。

财物质量改进，拨备覆盖率继续进步

公司本年一季末不良率1.25%，较年头下降3bps；重视率3.16%，较年头下降10bps；期末拨备覆盖率较年头进步14个百分点至319%，拨贷比较年头进步6bps至3.98%。考虑到一季度财物减值丢失计提同比削减，意味着公司一季度不良生成率或许有所下降，财物质量改进。

出资主张

公司体现契合预期，咱们坚持盈余猜测不变，估计2021~2023年净赢利为10.4亿元/11.5亿元/12.7亿元，同比添加8.5%/10.6%/10.2%，对应摊薄EPS0.57元/0.63元/0.70元；当时股价对应的动态PE为7.8x/7.1x/6.4x，动态PB为0.6x/0.6x/0.6x，坚持“增持”评级。

危险提示

微观经济形势继续走弱或许对银行财物质量发生晦气影响。

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