燃油期货(002608)

申万宏源晨会纪要-171101引荐华阳集团(002906)

作者：来历：申万宏源2017-11-0109:24

今天要点引荐

华阳集团(002906)—深度研讨：车载电子精英凭借本钱尖利新路程！

新股介绍：华阳首要经过控股子公司从事轿车电子、精细电子部件、精细压铸以及LED照明等事务，产品分为轿车电子产品、精细电子部件产品、精细压铸产品以及LED照明产品等。根据2016年运营数据，首要奉献现在来自轿车电子职业。1）从板块看，轿车电子板块占总收入的64%，毛利奉献77%。2）从产品看，车载视频播放器/车载影音导航系统是首要事务，毛利占比66%。

考虑次新股的动摇较大（10月中旬上市），初次掩盖给予“增持”评级，2017/2018/2019三年盈余猜测为3.00亿、3.28亿、3.59亿。猜测2017/2018/2019年的收入规划为46.81亿、52.31亿、58.55亿，同比增加10.2%、11.7%、11.9%。净利润为3.00亿、3.28亿、3.59亿，同比增加为1.50%、9.60%、9.40%。截止10月31日，市值为134亿，对应2017/2018/2019年PE为45X、41X、37X。2017年职业首要公司的均匀估值水平为79X，华阳集团现在的估值水平在45X，存在76%的上浮空间，别的，华阳集团10月中旬上市，次新股特点较重，估测高估值可能有较长的继续时间段。

绝味食物（603517）深度：佐餐食物休闲化，休闲卤制品龙头加快扩张

绝味食物：国内休闲卤制品龙头企业。绝味食物是国内收入规划最大的休闲卤制品龙头，2012-2016年公司收入从19.69亿提高到32.74亿，年均复合增速13.55%；净利润从1.52亿提高到3.8亿元，年均复合增速25.80%。1）产品上：以鸭副卤制品为主打，收入占比在65%左右，其间鸭脖产品收入占比在35%以上；2）渠道上：以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方法完成连锁门店形式在全国范围内的快速扩张，2016年末全国范围内门店数量为7924家，现在现已挨近9000家。

出资评级与估值：咱们估计2017-19年公司别离完成经营收入39.01亿、45.15亿和52.75亿元，别离同比增加19%、15.7%和16.8%；完成净利润5亿、6.11亿和7.7亿元，别离同比增加31.6%、22.1%和25.9%，对应EPS别离为1.22、1.49和1.88元，当时股价对应17-19年别离为33、27、21xPE。参阅可比公司的估值状况，考虑到公司在国内休闲卤制品职业的龙头位置以及成绩增加的相对确定性，咱们给予公司必定的估值溢价，目标价43元，对应2018年约30xPE，初次掩盖给予“增持”评级。

股价体现的催化剂：新开门店数量超预期、单店收入增速超预期

中心假定危险：原材料本钱动摇、食物安全问题