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天奥电子(002935)：军用时频领导者自主可控主力军

陈述摘要

背靠中电十所实力雄厚，时频系列产品国内抢先。天奥电子是我国时刻频率职业的龙头企业。公司榜首大股东中电十所是新中国建立后创立的榜首个综合性电子技能研究所，现以情报信息体系和航空电子信息体系为中心主业，掩盖通讯和数据链、航天电子、敌我辨认、制导与雷达等多个专业范畴。现在，公司首要产品可分为频率系列产品、时刻同步系列产品和斗极卫星使用产品三大类，首要使用于航空航天、卫星导航、军民用通讯及国防配备等范畴，为军民交融国家时频体系建造、载人航天、探月工程、斗极卫星导航体系、火星勘探等国家严重工程供给重要保障。

聚集时频中心器部件，未来国产代替空间宽广。天奥电子聚集自主可控开展新式原子钟、中高端晶体器材等时频中心器部件，致力于成为国际一流的时刻频率创新式企业。作为国内首要的铷原子钟批量出产企业，公司先后推出了满意航空航天、卫星导航以及军民用通讯的系列化铷原子钟，在国内首先推出了激光抽运小型铯原子钟，研宣布产的星载原子钟物理体系已使用于斗极三号导航卫星体系。此外，公司要点开展中高端晶体器材，具有晶体振荡器、晶体滤波器全系列产品，超低相噪和抗冲击振荡技能、高频宽带线性相位技能等方面到达国际先进水平。现在，我国中高端时频产品仍很多依靠进口，未来国产代替空间非常宽广。

盈余猜测与出资评级：估计公司2021-2023年的净赢利为1.39亿元、1.96亿元、2.90亿元，EPS为0.67元、0.94元、1.39元，保持“买入”评级。

军品订单增加不及预期；募投项目开展不及预期。

索菲亚(002572)公司简评陈述：多重要素影响短期限制成绩看好2022年赢利修正

事情：公司发布2021年年度成绩预告，估计2021年全年完结经营收入100.23亿元至104.41亿元，同比增加20%到25%；估计完结归母净赢利1亿元至1.5亿元，同比下降87.42%到91.61%；估计完结扣非后归母净赢利0.2亿元至0.7亿元，同比下降93.33%到98.09%。

点评：

多要素影响叠加，公司Q4赢利端承压。公司净赢利下滑起伏较大，首要原因为(1)受公司工程事务首要客户年内信誉危险露出影响，到2021年12月31日，公司对该客户应收金钱及宣布产品余额算计11.85亿元，经公司管理层审慎评价，计提信誉减值丢失9亿元，除掉信誉减值丢失影响，公司估计全年完结归母净赢利约10亿元至10.5亿元，同比下降11.93%到16.12%；(2)受原材料价格上升影响，公司出产本钱上升，但产品销售价格没有同步进行调整，另一方面公司也给与经销商更大力度的支撑，致使公司毛利率有所下滑；(3)公司自营整装事务及新品牌米兰纳于年内推出商场，营销方面投入有所增加，Q4公司营销费用率有所提高，在必定程度上拉低公司赢利水平。

新事务开展顺畅驱动收入稳健增加，营收规划打破百亿大关。公司整装事务开展顺畅，前三季度已完结营收3.13亿元，全年估计超越5亿元。

米兰纳品牌自推出后途径稳健扩张，全年门店数量或打破百家。一起，公司于2021年12月推出整家定制战略，经过品类交融进一步促进终端途径的转化率及客单值提高，估计跟着终端门店逐渐完结“整家”展现晋级，有望为公司零售事务再添稳健增加动能。

出资主张：受高份额计提减值影响成绩短期承压，看好公司2022年赢利修正。公司高份额计提减值后轻装上阵，咱们依然看好公司2022年在新事务继续高增、产品涨价有用落地、管理才能不断优化、质料本钱回落等要素一起催化下，盈余才能有用修正。但是考虑到计提减值对成绩端的短期压力，咱们下调盈余猜测，估计公司2021-2023年归母净赢利为1.4/13.7/16.9亿元(原值为14.4/17.0/19.5亿元)，对应当时市值PE为143/14/12X，保持“买入”评级。

地产方针调控危险，质料价格大幅动摇，途径开辟不及预期。

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