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最新计算显现，7月我国新能源轿车出产约9.6万辆，同比添加30%，环比添加5%，成为国内新能源轿车商场的转折点。IGBT是新能源轿车电控体系和直流充电桩的中心器材，本钱占到新能源轿车整车本钱的10%，占充电桩本钱的20%。因为未来几年新能源轿车、充电桩等新式商场的快速开展，IGBT等半导体功率器材将迎来黄金开展期。IGBT将首先获益新能源电动车销量反弹。相关公司有斯达半导、扬杰科技等。

[2020-07-29]斯达半导(603290):披荆斩棘的国产IGBT龙头-深度陈述

陈述亮点本陈述首要讨论商场对斯达半导三个高重视的问题:1、不同阶段斯达生长的详细来历和动力;

2、斯达有哪些中心竞赛力保证其在高添加的商场中继续获益;

3、SIC代替危险及不同情境下2025年斯达收入空间的敏感性剖析

公司中心出资逻辑斯达半导短、中、长时间逻辑层层嵌套,生长确认且空间巨大:?短期看工控IGBT:20年疫情布景加快了下流如汇川技能等客户变频器/伺服等产品的国产代替(汇川中报成绩预告高速添加),一起斯达竞赛对手英飞凌等产能受限物流受阻,斯达工控IGBT现在处于客户高添加和竞赛对手暂时受阻止的有利局势,二三季度边沿向好确认,未来2年工控IGBT是斯达的根本盘;

中期看车载IGBT:车载IGBT职业增速快于工控,且认证慢,安全性和产品功能要求高;斯达前期车载IGBT产品继续研制布局,累计给20家车企客户进行小批量配套供货,估计接下来将迎来收获期,且恰逢IPO扩产添加车载IGBT产能,估计车载IGBT将较快起量,是公司20-25年添加最快的细分范畴;

长时间看SIC布局:斯达对SIC继续投入研制,并和宇通等联合开发根据SIC的电机控制体系,估计2024年左右国内会迎来SIC器材浸透率拐点,咱们测算了不同SIC浸透率和斯达在IGBT/SIC器材不同市占率下斯达2025年的收入,显现2025年斯达收入在42亿-64亿之间,净利率20％左右。

出资主张估计公司2020-2022年的经营收入分别是:10.8亿元、14.2亿、19.3亿元,归母净赢利分别是1.87亿元、2.54亿元、3.7亿元,对应EPS分别为1.17元、1.58元、2.3元,对应的PE分别为182倍、134倍、92倍。

咱们以为斯达半导未来五年获益职业空间添加(2倍量级)*市占率添加(5倍量级)*芯片克己份额进步/规划效应进步净利率,对应的是10倍以上的收入赢利添加潜力,且2025年-2030年SIC器材仿制IGBT先模块后芯片的路走通后,生长逻辑由5年连续至10年以上。初次掩盖,给予公司"买入"评级。

危险提示新能源车开展不及预期;宏观经济下行;SIC研制项目不及预期

[2020-06-24]扬杰科技(300373):优化产品结构,募投项目再添催化剂-公司点评陈述

公司发布2020年半年度成绩预告，估计2020年上半年完成归属于上市公司股东的净赢利1.26亿元~1.43亿元，同比添加45%~65%，Q2单季度完成归属上市公司股东净赢利6998.53万元，环比添加25.89%，同比添加99.60%。公司归属于上市公司股东的净赢利较上年同期有较大起伏添加，首要原因如下:(1)公司继续加大研制投入，推进产品结构优化，公司整体效益得到有用进步；(2)公司各部门活跃推进精益办理，通过信息化、自动化等继续落地，人效比去年同期有较大进步。

下流需求复苏，产能利用率同比显着进步

从公司公告的财务数据能够看出，公司出售毛利率2019年Q3开端出现逐步上升趋势，获益于包含家电、电源、工控、光伏等职业复苏显着，2020年上半年公司产能利用率有较为显着的进步，咱们以为跟着国内疫情逐步缓解，需求有望逐步康复，公司依托于产品结构的优化，包含MOS/IGBT/SiC等高端功率器材的布局，加强与中芯世界的协作，进一步进步产能弹性，丰厚的产品品种为公司未来稳定添加供给了坚实的根底。

征集项目布局智能终端用超薄微功率半导体芯片封测

公司拟运用征集资金13亿元出资智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目，进一步完善公司产品结构、进步职业竞赛优势。

该项目将选用FBP平面凸点式封装、SOT小外形晶体管封装、SOD小外形二级管封装等封装技能，建成投产后将新增智能终端用超薄微功率半导体器材2,000KK/月的出产才能，所出产的功率器材产品可广泛使用于开关电源、变频器、驱动器等，在智能手机及穿戴设备等智能终端范畴以及5G通讯、微波通讯范畴有着广泛使用。估计产能彻底开释后正终年经营收入13.13亿元，赢利总额2.08亿元，经济效益较好。

进口代替加快进行，依托最大终端消费商场需求足

依托国内的终端消费需求催化，包含新能源轿车、消费类电子(家电)、工业等多范畴的加快进口代替，相关功率半导体器材厂商有望充沛的获益。WSTS数据指出，估计2019年功率半导体商场规划为240亿美元左右，2020年增速估计为4.8%大约为252亿美元。咱们以为，功率半导体相对于集成电路，进口代替的难度系数较低且国内供应链通过多年堆集现已逐步老练，国内功率半导体厂商有望依托于最大的终端消费商场快速兴起，而公司作为抢先厂商在强有力的出售途径才能以及高性价比产品催化下有望充沛获益于这一工业盈利。

出资主张

咱们估计公司2020~2022年营收分别为25.50亿元、31.50亿元、39.00亿元(此前2020年和2021年营收分别为25亿元、30.35亿元)；归母净赢利为3.24亿元、3.91亿元、4.88亿元(此前2020年和2021年归母净赢利分别为2.88亿元、3.70亿元)。鉴于公司作为国内抢先的功率半导体企业且根本面继续向好，产品结构继续优化，看好公司长时间进口代替与高端产品继续打破，保持买入评级。

危险提示

半导体职业开展低于预期；公司技能创新低于预期导致新品打破低于预期；下流使用拓宽和客户拓宽低于预期等。