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宇通客车(600066)：销量同比相等契合商场预期

公司2020年11月客车销量数据4567辆，同比-0.3%，环比+25.4%，根本契合商场预期。短期公司客车出售受疫情及职业低景气的影响，但中长期看，公司是客车范畴的肯定龙头，格式很好并处于进一步优化通道。跟着应收补助款回收，现金流变好，估计公司未来将坚持高分红份额，进步股息率，估值有望修正，坚持“买入”评级。

事情：2020年12月3日，公司公告11月客车销量数据4567辆，同比-0.3%，环比+25.4%，根本契合商场预期。对此咱们点评如下：

11月销量环比+25.4%，同比根本相等，根本契合预期。公司2020年11月客车销量数据4567辆，同比-0.3%，环比+25.4%，根本契合商场预期，其间咱们估计新能源客车约2200台，占比48%，份额较高。分车型看，公司11月大型客车销量1841辆，同比-9.8%，中型客车销量1939辆，同比+1.9%，轻型客车销量787辆，同比+23.7%。公司1-11月累计客车销量3.5万辆，同比-29.4%。

考虑到上一年12月抢装要素，咱们估计12月同比数据将有所下滑，但环比仍将坚持高速增加。

海外客户获得打破，新商场有望翻开空间。11月30日，宇通客车与卡塔尔国家运送公司(Mowasalat)经过线上云签约1002台2022年卡塔尔世界杯车辆供给及服务合同，订单总金额近18亿。其间741台纯电动客车改写了海外纯电动客车订单的最大值。同期，宇通客车还与卡塔尔方面签署结构协议，拟在卡塔尔自在区树立电动客车KD工厂，以技能输出带动卡塔尔工业化水平，服务卡塔尔环保车辆转型战略，进步轿车产业配套才能、带动轿车产业集群开展。公司活跃布局高端化车型，拓宽海外商场，现在现已在法国等十余个欧洲国家和地区完成交给。此外，公司也在活跃布局房车事务，现在公司现已推出多款房车车型，跟着居民消费水平进步，咱们估计房车需求将在国内快速增加。

公司龙头优势显着，公交范畴份额有望进步。全体看，公司2020年1-9月商场份额约为35%，接连5年坚持稳定。分车型看，2020年1-9月，公司在公交/座位客车/校车市占率别离为24%/46%61%，均为商场榜首。公司在公交范畴份额远低于公司在其他客车范畴份额，首要系公交收购与地方政府投标关系密切，公司在某些省市出售份额较低。可是未来跟着新能源客车补助下降，职业中后部企业经营压力增大，公司有望经过产品力与途径优势获取更多份额。

危险要素：新能源客车出售不及预期；动力电池本钱下降起伏不达预期；新能源轿车方针动摇等。

出资主张：坚持公司2020/21/22年净利润猜测12.08/15.13/18.22亿元，对应EPS猜测别离为0.55/0.68/0.82元，公司当时股价18.09元，对应公司2020/21/22年33/27/22倍PE。短期公司客车出售仍受疫情及职业低景气的影响，但中长期看，公司是客车范畴的肯定龙头，事务格式很好并在处于进一步优化通道。本年新能源公交补助不退坡，跟着应收补助款回收，现金流变好，估计公司未来将坚持高分红份额，进步股息率，估值有望修正，坚持“买入”评级。

汉王科技(002362)：关于商场对汉王科技以及整个职业存在知道误差的再剖析：汉王比照日本龙头WACOM更具有竞赛优势

中心定论

总结：未来汉王绘画板与绘画屏比wacom更具有商场竞赛力。咱们以为汉王数字绘画事务整合8192等级电磁触控技能，具有技能优势；比照wacom，汉王的产品定位、定价和出售途径具有竞赛优势；汉王在压感力等级以及快捷键等便利比iPad愈加合适绘画者运用，iPad无法代替绘画板、屏，估计汉王绘画板、屏未来商场份额将进一步扩展。

1)未来iPad以及pencil会代替绘画板、绘画屏产品吗咱们以为iPad和pencil不会代替绘画板、屏。价格方面，汉王绘画板绘画屏具有价格优势。

定位方面，iPad定位教育和商务用处，绘画板、绘画屏专门为绘画爱好者打造，不具有交叉性。功能方面，汉王笔具有8096级压感力等级，pencil最高4096不到，绘画板、屏的快捷键更贴合绘画爱好者需求。

2)汉王与日本龙头产品定位有什么区别汉王在产品定位、定价上更具有优势。汉王首要翻开消费级商场，同功能产品定价低于wacom，具有价格优势。其次，消费级商场生长空间较大，汉王具有先发优势。

3)汉王科技与日本龙头wacom途径差异在哪首要汉主打线上营销途径，与跨境电商协作，产品首要销往海外，wacom首要经过线下途径出售，本年受疫情以及竞赛者影响较大，反映到2020财年成绩上有1%下滑，一起brandedbusiness事务营收占比也因而下降到47%。其次汉王线上出售利好全体成绩体现，汉王2020H1净利率10.22%，wacom净利率6.6%。

出资主张：咱们估计未来三年公司营收别离到达16.18、23.07、30.18亿元，EPS别离为0.68、1.03、1.47元/股。结合可比公司未来P/S水平，给予公司AI类事务2021年5倍P/S，消费电子绘画事务生长空间巨大，给予公司消费电子类事务2021年26PE对应目标价45.48元/股，坚持买入评级。

海外商场拓宽不及预期；产品立异不及预期。

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