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蛋氨酸龙头蠃创日前决定在全球范围内进步产品价格，涨幅为7%。蛋氨酸是必需氨基酸，需求经过饲料弥补给动物。10日商务部发布公告，对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口甲硫氛酸进行反倾销立案查询。职业动态方面，价格低迷导致国内厂商开工率低位徜徉，而我国蛋氨酸对外依存度较高。信达证券以为，在反倾销查询推动下，蛋氨酸价格有望底部回转。相关公司有安迪苏、新和成。
安迪苏(600299)出售额逆势添加盈余才能有所下滑
事情：公司2月16日发布成绩预告，估计2018年全年将完结运营收入114.2亿元，同比添加10%，估计完结归母净赢利9.1亿元，同比削减31%，折合根本每股收益0.34元/股，同比下降31%。
点评：
营收坚持安稳添加，盈余才能有所下降。2018年，在蛋氨酸价格下降和原油价格上涨超越20%的两层压力下，整个职业的赢利率都遭到严峻揉捏。公司的出售额仍然取得了逆势添加，全年完结运营收入114.2亿元，同比添加10%，完结毛赢利39.8亿元，根本与上年相等，毛利率为35%，同比下降4ppt.。为推动特种产品事务的加快开展，公司加大在研制、出售和商场推广方面的投入，加上继续出资和收买纽霭迪带来的折旧费用添加和晦气外汇要素的影响，公司期间费用有所上升，咱们测算公司2018年期间费用率同比上升4ppt.至20%，导致公司归母净赢利同比下降31%至9.1亿元。为应对微观晦气环境带来的应战，公司将活跃加快推广运营功率提高方案，估计每年可疆土3000万欧元的本钱开销。
液体蛋氨酸销量安稳添加，VA成绩奉献明显。得益于蛋氨酸销量的继续添加和VA价格的走高，2018年公司功能性产品板块完结运营收入85.0亿元，同比添加5%，完结毛赢利26.0亿元，同比下降7%，毛利率为31%，同比下降4ppt.。其间，公司第四季度完结功能性产品板块完结运营收入21.4亿元，同比下降2%，完结毛赢利7.0亿元，同比下降20%，毛利率为33%，同比下降8ppt.，但得益于蛋氨酸价格在四季度的反弹，毛利率环比添加4ppt.。受巴斯夫工厂不可抗力事情影响，维生素A价格保持在高位，对公司赢利奉献明显，公司将经过与供货商签定中间体收买相关的长时间战略协作协议来保证重要中间体在未来取得安稳供给。
"极地"项目按期投产，公司液体蛋氨酸产能继续扩张。欧洲"极地"项目5万吨液体蛋氨酸产能已于2018年年末竣工，新增产能在2019年年头开始投向商场。南京工厂"脱瓶颈"项目发展顺畅，产能在18年中期由14万吨提高至17万吨，出产功率得到进一步提高。此外，南京液体蛋氨酸工厂二期18万吨产能建造现已开工，各项工作按方案推动，估计将于2021年中期投产。
纽蔼迪助力特种产品事务高速添加。公司特种产品包含过瘤胃蛋氨酸、酶制剂、有机硒等。2018年，有赖于新近收买的纽蔼迪事务以及喜利硒、安泰来的微弱出售添加，公司特种产品板块继续坚持高速添加，全年完结运营收入22.6亿元，同比添加31%，毛赢利11.1亿元，同比添加15%，毛利率为49%，同比下降7ppt.，因为反刍动物蛋氨酸的出售遭到美国奶业危机的晦气影响，毛利率有所下滑。其间，2018年第四季度完结运营收入5.8亿元，同比添加29%，毛赢利2.5亿元，同比下降7%，毛利率为42%，同比下降16ppt，环比下降13ppt.。
拟收买少量股东权益，优化安排架构。为了优化股权架构，安迪苏与其母公司蓝星集团到达股权收买协议，将以36.14亿元的买卖价格收买蓝星集团持有的蓝星安迪苏养分集团有限公司（简称"BANG"）15%普通股股权。买卖拟进行两次交割，第2次交割将以安迪苏成功完结恰当融资后作为交割前提条件。该买卖完结后，安迪苏将终究全资持有BANG，而蓝星集团持有安迪苏89.09%的股份份额坚持不变。现在，该买卖仍需取得安迪苏股东大会同意。
开疆拓土，拟收买检测设备公司。由安迪苏作为柱石出资者、欧洲抢先危险出资公司SeventurePartners推出的AVF专业私募股权出资基金于2019年年头完结金额为70万美元的出资。被投企业InspectoSolutionsLtd.是一家专心于开发纳米级便携设备的公司，其出产设备可直接用于前期检测饲养场是否含有污染物，也能够依据商业需求对需求检测的特定污染物定制专属方案。差异于传统检测办法，该设备操作简略，个别用户、加工工厂、供货商、收买商、零售商和品控人员均能够在供给链上的任何环节运用该设备，并能实时获取检测成果，该设备将为整个食物出产环节发明巨大的价值。
盈余猜测及评级：咱们估计公司2018-2020年的运营收入别离到达114.2亿元、141.4亿元和167.8亿元，同比添加9.85%、23.81%和18.68%，归母净赢利别离到达9.1亿元、15.2亿元和21.3亿元，同比添加-31.4%、67.25%和40.48%，EPS别离到达0.34元、0.57元和0.79元，对应2019年02月18日收盘价（11.18元/股）的动态PE别离为33倍、20倍和14倍，保持"增持"评级。
危险要素：饲养业继续低迷或禽类疫情迸发导致蛋氨酸需求不及预期；VA原材料供给缺乏影响公司VA成绩；蛋氨酸与酶制剂新产品商场开辟不及预期；欧洲蛋氨酸新产能建造不及预期；蛋氨酸价格反弹起伏不及预期。
新和成(002001)调研简报:维生素、蛋氨酸继续扩产带来长时间成长性
一、剖析与判别
公司是国内最大的维生素类饲料添加剂出产基地。
公司是以养分品、香精香料、高分子新材料等产品为首要经运营务的精密化工企业，主导产品商场占有率位居国际前列。公司具有VA产能1万吨，VE产能2.5万吨，是国际四大维生素出产企业之一。公司是国内最大的香料出产企业，产能在全球位居前列，芳樟醇、柠檬醛等公司主打产品产销量位居全球前两位。新材料板块，公司已建成1.5万吨PPS（聚苯硫醚）出产线和1000吨PPA（高温尼龙）出产线。
公司成绩对维生素价格弹性大，新建产能夯实职业位置。
现在维生素价格处于底部区域，有企稳痕迹。依据百川资讯，截止2月14日VA商场报价390元/kg，较去年同期跌落68%；VE商场报价38元/kg，较去年同期跌落55%。公司VA/VE产能均居全国榜首，成绩弹性大，未来跟着饲养职业需求改进，微生物价格有望企稳反弹。
公司现在在山东潍坊基地正在建造的2万吨VE产能估计2020年投产，估计年出售额可达15~20亿元，有望增厚成绩3.7~5亿元。公司拟在黑龙江出资约36亿元建造生物发酵项目，叶红素等各类产品产能算计39.23万吨，建造周期2年，估计构成运营收入约20亿元，利税约7.08亿元。新产能的投进将继续提高公司的盈余水平，提高公司在全球维生素职业的抢先位置。
蛋氨酸二期10万吨2019年末有望投产，养分品板块继续做大做强。
蛋氨酸是动物体必需的“生命性氨基酸”，年需求增速约在6%左右；我国蛋氨酸对外依存度在60%左右，进口代替空间较大。公司现在一期5万吨/年蛋氨酸现已建成投产。10万吨/年二期项目拟出资20亿元，已于2018年开工建造，估计2019年末投产。三期15万吨液态蛋氨酸项目估计投产35亿左右，方案2021年投产。蛋氨酸下流与维生素高度重合，未来两者有望发挥协同效应，敏捷扩展蛋氨酸的商场份额。养分品板块是公司重要最重要的收入和赢利来历，2017年收入占比约60%，未来跟着维生素和蛋氨酸新建项目的逐渐投产，公司全体盈余才能和商场竞争力将继续提高。
二、出资主张：估计公司2018~2020年每股收益1.39元、1.36元、1.72元，对应PE别离为12倍、12倍、10倍。公司是维生素职业抢先企业，参阅申万化学原料药板块2019年平均20倍PE水平，初次掩盖，给予“引荐”评级。
三、VA、VE等产品价格呈现超预期动摇；新建产能开释不及预期。
