tyj博客(长江投资股票)

广汽集团(601238)：3月产销降幅收窄广丰最为显着

出资关键

公告关键：

3月广汽集团产值109533辆，同比-42.3%，环比+533%；销量110479辆，同比-39.6%，环比+471%。广汽本田产值33387辆，同比-56.0%，环比+517%，销量32143辆，同比-55.4%，环比+350%。广汽丰田产值47808辆，同比-9.0%,环比+435%，销量49480辆，同比-9.9%，环比+800%。广汽自主产值23758辆，同比-41.8%，环比+1168%，销量21102辆，同比-37.6%，环比+272%。

广汽3月产销同比降幅收窄，环比大幅提高，广丰+自主优于职业

2月广汽产值同比-82.7%，环比-87.5%；批发同比-81.1%，环比-89.0%。3月产销较2月同比降幅收窄，环比大幅提高。3月狭义乘用车产值98.1万辆(同比-51.2%，环比+370.3%)，批发销量完结100.0万辆(同比-48.1%，环比+351.1%)。3月广丰+自主产销降幅同比均低于职业全体水平，广本产销同比体现略逊于职业平均水平。

企业端广丰小幅去库自主，自主+广本小幅补库

依据咱们自建库存系统显现，3月广丰企业端小幅去库，企业库存当月小幅削减1672辆，自主、广本企业端小幅补库，企业库存当月别离小幅添加2661辆、777辆。广汽自主企业库存累计6810辆，坐落前史平均水平，广丰、广本企业库存累计别离为-7526辆、-23950辆，均处于计算以来位置(2017年1月开端)。

广汽3月份折扣率全体小幅收窄

广汽3月车型算术平均折扣率5.76%，环比2月-0.65%。3月份，传祺GS4折扣率3.45%，环比+2.08%，成交价有所下降。凯美瑞折扣率3.40%，环比+0.02%，成交价小幅上升。雅阁折扣率6.74%，环比-0.04%，成交价小幅下滑。奥德赛折扣率7.18%，保持稳定。

出资主张

2020-2021年轿车职业仍然有望逐渐复苏。广丰+广本景气仍然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长时间开展。咱们估计广汽集团2020-2022年归母净利润7501/10134/12530百万元，别离同比+13.3%/+35.1%/+23.6%，EPS为0.73/0.99/1.22元，PE为13.96/10.33/8.36倍。保持广汽集团A+H股“买入”评级。

海外疫情操控低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。

万里扬(002434)：3月CVT+G系列变速器高增加

出资关键

公告关键：

2020年3月变速器总销量127364台，同比+6.82%。商用车变速器销量59302台，同比-17.06%，其间G系列高端变速器销量21441台，同比+68.16%。乘用车变速器销量68062台，同比+42.61%，其间CVT变速器销量37587台，同比+285.35%。新能源轿车驱动总成销量为0。

3月出货量逆势正增加，CVT+G系列高增加。3月狭义乘用车产值98.1万辆(同比-51.2%，环比+370.3%)，批发销量完结100.0万辆(同比-48.1%，环比+351.1%)，产销降幅收窄。下流需求复苏下，企业复产率上升，公司CVT变速器同比+285.35%。环比+188.6%，G系列变速器同比+68.16%，环比+226.4%，体现靓丽。

公司是自主变速器优秀企业。内生+外延左右开弓，从商用车变速器—乘用车手动变速器—乘用车CVT主动变速器，万里扬不断拓宽变速器产品线。前期专心于商用车(轻卡、中卡、重卡)的变速器研制，2015年6月收买吉祥轿车的乘用车手动变速器财物，于2016年5月，以26亿元的交易价格收买奇瑞变速器100%股权，取得奇瑞CVT主动变速器技能。商用车变速器是公司传统拳头产品，营收规划从一向稳定在11亿元以上，而轿车手动变速器现在现已稳定在8-10亿元，乘用车CVT主动变速器事务成为公司2017年以来中心增加点。

CVT格式生变，万里扬归纳实力逐渐增强。“加特可+邦奇+万里扬+江麓容大”是国内首要独立第三方CVT供货商。加特可现在只配套于日系品牌。邦奇是现在自主品牌CVT变速箱首要配套商。万里扬和江麓容大是国内自主CVT供货商之一，首要配套力帆/众泰等。未来国内自主品牌CVT变速器格式中心看万里扬与邦奇之间的竞赛。受股东方影响及本身研制和服务才能呼应国内客户较慢，邦奇下流配套归纳才能有所连累，而相比之下，万里扬归纳实力逐渐增强。

2020-2021年公司成绩有望迎来回转。1)CVT配套吉祥渐入收获期，将成为成绩最大的弹性点。依据公告现在现已配套吉祥五款车型：前景X3+前景S1+前景SUV+帝豪GL+帝豪GS，2020-2021年将是中心上量阶段。2)跟着自主品牌浸透率提高，乘用车手动变速器稳步开展。3)获益国六晋级，商用车G系列有望迎来量价齐升。4)前期亏本的内饰事务现已完结剥离。考虑疫情对下流乘用车职业需求的影响，咱们适度调整2019-2021年公司归母净利润猜测为4.32/5.95/8.57亿元，同比增加22.8%/37.7%/44.1%，对应EPS为0.32/0.44/0.64元，对应PE为25.30/18.37/12.74倍。保持“买入”评级。

乘用车需求复苏低于预期；CVT格式呈现新进入者。

12345