股票000962(不知财经)

白发股份(600325)：结算毛利率改进财政继续向好

成绩回归两位数添加，结算毛利率逆势提高。2021年上半年公司完成经营收入207.7亿元，同比下降9.2%；归母净利润16.87亿元，同比添加15.0%，回归两位数添加。归母净利润增速高于经营收入的首要原因在于：1、房地产事务结算毛利率的提高带动全体毛利率较去年同期提高4.98个百分点至29.58%；2、公司上半年处置部分子公司股权使得出资收益同比添加90.7%。

上半年出售添加亮眼，投拓仍聚集中心城市。公司2021上半年完成出售金额641亿元，同比添加45.4%；出售均价25951元/平，较2020年均价添加8.5%，提高显着。到上半年，公司位列职业出售榜第28名，比较2020年全年提高6位。上半年新增8个项目，仍首要聚集于大湾区、长三角、京津冀的中心城市。

据咱们计算，上半年公司新增地块计容总建面达77.3万方，全口径拿地金额共152亿元，拿地金额占出售金额比重达23.7%，拿地力度较弱。到2021年中，在建面积1746.8万方，待开发土储面积583.1万方，为公司未来的开发及出售供给有力保证。

杠杆连续改进态势，归纳融资本钱进一步下行。2021上半年公司“三道红线”继续坚持“黄档”，但三项目标均有明显改进。净负债率下降28个百分点至119%；现金短债比提高至1.84X，较年头大幅提高0.72X；实在负债率较年头下降1.2个百分点至75.3%。2021上半年公司全体均匀融资本钱5.89%，较2020年下降0.31个百分点。公司信誉和财政实力获资本商场认可，加之本身所具有的国企信誉背书，咱们以为公司未来融资途径将继续坚持疏通，融资本钱有望继续改进。

坚持盈余猜测和买入评级不变。公司聚集珠海和一二线城市布局，财物质量较优，去化具有基本面支撑，近年来财政水平继续改进。估计2021-2023年公司EPS为1.63/1.88/2.17元，坚持买入评级。

结转规划不及预期；一二线城市拿地本钱抬升；房地产职业方针调控超预期。

景津环保(603279)：成绩大幅添加契合预期新式商场继续破局

事情：公司发布2021年半年报，2021H1完成营收20.8亿元，同比添加55.0%；完成归母净利润2.73亿元，同比添加64.5%；Q2单季度完成营收12.1亿元，同比添加43.6%，环比添加37.4%；完成归母净利润1.74亿元，同比添加69.6%，环比添加75.1%。成绩大幅添加，契合预期。

下流职业高景气量助推公司营收快速添加，原资料提价压低上半年毛利率，价格调整拉升Q2毛利率。公司营收快速添加的原因在于市政污泥污水等压滤机传统使用范畴需求稳步添加，新能源、砂石废水等新式商场需求快速扩张。2021H1公司归纳毛利率为29.5%，同比下降3.4个百分点，首要原因在于原资料价格大幅上涨，截止2021年6月底，钢材价格较年头上涨约20%；但跟着公司对出售价格进行恰当调整，Q2归纳毛利率提高至30.5%，环比添加2.5个百分点。

增强办理功率，严控费用开销，盈余才能稳步提高。2021H1公司归纳期间费用率为11.8%，同比削减3.1个百分点，增效降费效果明显；Q2单季度期间费用率为11.1%，同比削减3.7个百分点，环比削减1.7个百分点。2021H1，公司净利率为13.1%，同比添加0.8个百分点；Q2单季度为14.4%，同比添加2.2个百分点，环比添加3.1个百分点，盈余才能稳步提高。此外，公司在2021Q1、Q2别离摊销股权鼓励本钱3048万元，如除掉摊销股权鼓励本钱影响，公司盈余才能愈加杰出。

新式商场开辟顺畅，新能源新资料、砂石废水等范畴收入占比逐渐提高。压滤机在锂电池、光伏、核能等新能源范畴使用广泛：1)在锂电池职业可使用于锂矿、盐湖提锂、正极资料、石墨负极、PVDF树脂资料、锂电池收回等过程中的过滤、洗刷环节及废水处理环节；2)在光伏职业首要使用于单晶硅、多晶硅切削液的处理工艺；3)在新资料范畴现已使用于氧化锆、石墨烯、磁性资料、纳米资料、聚乳酸及新式高分子资料中。公司捉住新能源和砂石骨料等职业对压滤机的需求扩张，相关订单继续添加，收入占比稳步提高：2021H1，公司在新能源新资料和砂石骨料等职业的收入占比均已提高至9%。跟着新能源、砂石骨料等商场需求继续迸发，以及更多新式商场的开辟，公司成绩添加具有高确定性。

盈余猜测与出资主张。估计2021-2023年公司归母净利润复合添加率为25.9%，公司中长期生长才能强，理应享用估值溢价，给予2021年30倍PE，目标价45.90元，坚持“买入”评级。

微观经济波动危险、公司新产品开发不及预期、商场竞争加重等。

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