农业银行股票行情(顺鑫农业股票)

沪电股份(002463)：年度净利预告同比增加110%契合预期

2019成绩预告：归属于上市公司股东的净赢利猜测11.5亿元–12.5亿元，比上年同期增加101.60%-119.13%。Q4归母净赢利3.0-4.0亿元，同比增加60%-114%，中值3.5亿元，同比增加87%。

Q3营收高增36%，Q4营收估计环比相等。因为订单量及结构继续转好，沪电自2Q2018以来营收及盈余才能继续转好，1Q2019毛利率25.9%创上市以来季度新高，2Q2019订单量价齐升，毛利率31.7%，再次证明了沪电股份在高端数通板及5Gpcb的竞赛力，Q3单季经营收入18.88亿元，同比增加36.32%，归纳毛利率达31%。从工业链状况看，沪电股份Q4订单与Q3根本相等，Q4净赢利环比微降估计为年底计提管理费用所造成的。

获益于5G射频及400G数通需求，公司在高多层数通板优势更显着。沪电股份一向以通讯、轿车为三大应用范畴，其间通讯为其近年成绩增加主力，生长空间确认向上。沪电股份长时刻为思科、华为、诺基亚等客户供给高端PCB，上半年67%收入来自于通讯板块。

三大厂区盈余体现齐升，扩产办法有序履行。沪电股份三大厂区的净赢利从大到小依次为青淞厂、沪利微电、沪士黄石。青淞厂为产量规划最大、产品最高阶的主体，2018年自动化和才智出产变革成效的逐渐闪现，盈余才能大幅进步，2018年青淞厂压合车间获授江苏省演示智能车间，1H2019青淞营收约19.6亿元，净赢利4.8亿元；黄石一期中低端企业通讯和运算范畴的产能规划和功率继续稳步进步，2018年度初次扭亏为盈，且盈余进步起伏超预期，黄石沪士1H2019营收3.8亿元，净赢利2465万元；沪利微电首要出产轿车板、作业和工控板，上半年营收7.9亿元，净赢利1.0亿。近期，黄石二厂投入运用，为轿车及通讯板供给新增产能；此外，估计2Q2020曾经，昆山青淞厂有望接入市政污水工程，排污配额将得以开释。

保持盈余猜测，保持“买入”评级。Q4成绩预告契合预期。依据公司订单及毛利率进步状况，将归母净赢利猜测11.4/14.6/18.4亿元上调至12.0/14.6/18.4亿元。依据公司在通讯和轿车PCB范畴的技能和客户优势，以及400G加快拉动高层高速PCB需求向好，保持“买入”评级。

庞大爆炸(002683)：世界先进的硬科技HD-1固体冲压发动机获国家威望效果判定

一、事情：2019年12月20日，庞大爆炸公告HD-1超音速巡航导弹固体冲压发动机体系经过威望专家规划定型会，结果标明：动力体系功能参数满意导弹全体目标要求，技能老练，到达世界先进水平。含义严重，至少标明：

1)HD-1最中心的固体冲压发动机技能老练，导弹定型仅仅时刻问题。咱们经工业链验证得出判别：发动机是导弹最中心部件，其他部件便是体系集成作业，也便是说在发动机技能老练的基础上，全体导弹定型仅仅时刻问题。

2)HD-1固体冲压发动机技能到达世界先进水平，全球仅中、美、少量欧洲国家把握固冲发动机中心技能。固体冲压发动机技能是液体冲压发动机技能的晋级方向，相对液冲具有：①质量小、比严重；②突防才能强；③运用保护简洁、备战时刻大大削减等重要优势。咱们以为，HD-1超音速巡航导弹凭仗其固冲发动机优势，一旦定型将力压世界军贸商场竞品——印俄联合研制的液冲发动机的布拉莫斯导弹，军贸订单可期。

3)HD-1固体冲压发动机获得我国威望专家认可，判定效果有利于推动对外军贸。此次HD-1固体冲压发动机规划效果判定获得了“由中国工程院院士担任判定委员会的正副主任、合计13名专家成员”的判定委员会的一致同意。国家威望专家组构成的效果判定，这是军贸出售时给客户的定心丸。

二、现在JK、HD-1两型军贸导弹均获得出口立项批文且研制开展顺畅，庞大爆炸军贸产品的渠道价值杰出。展望下，庞大爆炸已构成导弹梦之队架构，已构成军民交融标杆企业团队配备：导弹研制、出售团队均是国内顶尖大师级人物。咱们以为，公司新增航天大师级人物吴宝林为独立董事，至少标明庞大爆炸的开展战略、HD-1项目获得业界装腔作势专家的认可，公司战略格式再获验证；亦或带来技能、资源等多方盈余。当下，咱们以为公司资源集合效应显着，两个军贸导弹的期权正在加快落地。

三、庞大爆炸依托HD、JK两型军贸型导弹，打破了国内传统军品的研制及商业形式，有望获得快速开展。

榜首，庞大爆炸走的是军贸赛道，这是一条改动传统军品研制、出售、赢利等商业形式的高生长开展途径。不同于国内军工产品的商业形式，军贸赛道至少有以下优势：

1)商场空间方面：军贸面向全球客户收买，商场空间更大。

2)军品赢利方面：国内军品的保军特色强于产品特色。可是，军贸产品朴实作为产品以获取赢利为首要准则，这是具有高赢利形式的工业。

3)研制周期方面：军贸产品省去国内繁琐的研制途径，研制周期大大缩短。

第二，庞大爆炸走的是“使用自有资金研制兵器全体”的新途径，打破了依托国家军费投入的传统途径。HD-1导弹将为我国顶级兵器开展奉献新力量、新形式，或构成军民交融典型演示效应。咱们以为，HD-1导弹可以助力庞大爆炸成为国内军民交融标杆企业。体现在：

1)研制费用方面：完成本钱的交融。HD-1项目由上市公司自筹资金进行配备研制，打破了传统的依托国家军费投入研制的途径。

2)技能、人才方面的交融：HD-1项意图高起点是固体冲压发动机技能，即完成了技能、人才方面的军民交融。相对于体系内机制更为灵敏，研制功率或将大幅进步。

四、HD、JK两大系列军贸导弹，可将其作为期权，现在出口立项批文均已落地，未来导弹定型、订单落地都将逐渐扩大期权，且越到后期期权增加快度越大！

JK：自主研制的新式制导兵器项目，一款超小型的准确制导导弹，依据世界军贸商场需求导向研制，世界军贸商场空间大且易于出售。

JK是一款单兵配备、可选用榴弹发射器发射的超小型准确制导导弹；并且不止于榴弹发射器发射，超小型制导导弹载体很多，未来或成为无人战役利器：此类弹还可以安装在无人机、无人地上车、无人水面艇上，成为无人战役中的冲击利器。咱们以为，JK导弹未来有望获得系列化开展。参阅美国长矛价格3000美金/枚，再加上单兵配备需求量大，JK导弹军贸商场需求宽广，且价格低对军贸出售订单落地可完成性强。咱们以为JK导弹一旦定型或将有订单快速落地，奉献成绩可期。

HD-1：功能逾越印俄联合研制的布拉莫斯的超音速巡航导弹，军贸商场空间很大。HD-1与布拉莫斯比较具有速度快、弹头大、体积小、重量轻的特色，中心优势在于选用固体冲压发动机。据印度《经济时报》，印度在中印边境布置的布拉莫斯巡航导弹团，100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金。咱们以为HD-1功能逾越布拉莫斯，单价、军贸商场空间更具空间。

五、根本盘：布局民爆、矿服、军工三大范畴，2019年估计3亿元赢利，2020年估计4亿元赢利，向下有支撑！

民爆：车牌生意及区域封闭特征具有很深的护城河，公司根本整合广东省民爆产能并获得稳健开展，受微观经济动摇较小，并奉献安稳的赢利和现金流。

矿服：作为国内规划抢先的矿服龙头企业，首要面向中高端矿服商场。因大型矿山业主倾向于继续运营导致中高端矿服商场周期性较弱。公司将明显获益于国内矿服商场以下开展趋势：①矿主专心拿采矿权将矿服事务外包；②矿服职业每况愈下度进步，商场比例向龙头企业每况愈下；③一带一路带来的海外矿服订单增加等。2019H1，公司矿服事务营收同比增加超越30%。

传统军工：子公司明华机械是国内14家当地军工国企之一。获益于实战化练习推动，2019H1营收同比增加100%。此外，公司依托合伙创业制渠道打造军工集团开展形式，现在庞大天成作为单兵配备渠道19年现已奉献赢利，庞大和创作为智能弹药渠道估计20年发生订单并奉献赢利。

咱们估计，公司现有3大事务在2019年估计奉献3亿元赢利，2020年奉献4亿元赢利，将对现在根本盘有用支撑，向上生长弹性要点看HD-1、JK两型外贸导弹的开展状况！

六、出资主张：庞大爆炸传统矿服、民爆、军工等事务是当时重要成绩支撑，将有用夯实根本盘；JK、HD两型导弹可作为期权，现在出口立项批文均已落地，未来跟着导弹定型、订单落地将逐渐扩大期权，且越到后期越将加快扩大。咱们估计2019-2021年净赢利分别为3.03、4.02、6.84亿元，对应当时股价的PE分别为40X、30X、18X。保持“买入-A”评级。

七、JK、HD两型导弹定型开展、军贸订单具有不确认性，或不及商场预期。

裕同科技(002831)：中高端纸包王者景气将至拐点建立

纸包装范畴的龙头白马，进入第三轮快速开展期。裕同科技公司是3C纸包装范畴龙头(全球市占率约15%)，近年布局白酒、烟草、化妆品、日化&大健康、环保餐盒、云创互联印刷等多个事务板块进入第三轮快速开展期，客户结构继续多元化，多极增加态势逐渐构成。19Q1-Q3单季度收入增速分别为10.54%、13.59%、22.79%，逐季向上，收入拐点建立。公司股权结构高度每况愈下，经过职工持股方案绑定上下利益，并继续回购增强决心。

多范畴顺畅布局，助力收入进入快增加通道。我国纸包装职业空间宽广，竞赛格式涣散(18年CR5仅10.52%)，裕同主攻中高端商业包装商场，比例进步逻辑在于切入新赛道。(1)3C包装：短期看好下一年5G驱动，长时刻依靠客户比例深挖及新客户开辟。公司在中心A客户中的比例继续进步，耳机事务有望成为增加亮点，此外公司与华为、小米等客户的协作继续深化，并新开辟亚马逊、戴森等优质世界大客户，3C包装事务有望保持稳健增加。(2)酒包：获益于需求晋级、商场化推动，大有可为。咱们测算中高端酒包商场空间约250亿，公司与泸州老窖、古井贡酒、洋河、茅台获得协作，酒包事务有望敏捷放量；且随同酒包揭露招投标进程公司商场比例有望快速进步。(3)烟标：高附加值事务，外延深化布局。咱们测算商场规划约350亿元，公司13-16年连续开辟了红塔、贵州中烟等客户，并于17年收买武汉艾特，内生+外延共驱增加。(4)日化、化妆品、大健康：如虎添翼，外延江苏德晋增强客户协同。(5)环保包装：获益于禁塑，加大本钱开支投入，或为重要增加动力。随同我国外卖用户规划体量保持每年15-20%的复合增速，以及禁塑令下环保餐盒浸透率的进步，咱们以为公司出资建造环保纸塑项目将继续奉献增加动力。(6)云创：C2B商业形式立异，增加潜力较大。公司建立云创子公司服务支付宝、安全、学而思等大客户做商业印刷，一起拓宽个性化定制和文创IP事务，未来增加空间较为可观。

强客户开辟才能，出产功率具优势，盈余晦气因素开释：咱们以为裕同作为中高端3C包装职业俊彦，可以顺畅切入其他范畴，在于其多年堆集的(1)微弱研制实力；(2)包装全体解决方案；(3)靠近式产能布局打造了极致的客户服务和开辟才能。公司历年现金流增加稳健，支撑本钱开支扩张，IPO募投项目、可转债项目继续扩大产能，保证新事务扩张。17-18年在纸价高位、汇兑晦气、新事务投入较大等多重晦气因素下，公司的ROE、净利率水平现已触底，随同上述晦气因素免除，咱们看好公司成绩弹性逐渐开释、驱动估值上升。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2019-2021年收入100.21/130.07/162.99亿元，同增16.8%/29.8%/25.3%；归母净赢利10.70/13.95/17.54亿元，同增13.2%/30.3%/25.8%；对应PE为20.67X/15.86X/12.61X，继续给予“买入”评级。

上游原材料价格大幅动摇，下流客户每况愈下度较高，新事务拓宽不达预期

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