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2022-08-25 23:08:37 120 0

教育部近来印发《关于在疫情防控期间做好一般高等校园在线教育安排与管理工作的教导定见》着重，各高校应充沛利用上线的慕课和省、校两级优质在线课程教育资源，在慕课途径和试验资源途径服务支撑带动下，依托各级各类在线课程途径、校内络学习空间等，活跃展开线上授课和线上学习等在线教育活动，保证疫情防控期间教育进度和教育质量。

华创证券以为，受疫情影响，线下学习被逼停课，各大教培组织同步供给线上教导课程，成为在线教育扩展商场影响力的关键，加快了在线教育形式的遍及。威望数据显现，2014年我国在线教育商场规划尚缺乏900亿元，2015年商场规划打破千亿，2017年到达2194亿元。这一数据到2018年现已超越3000亿元，估计2020年在线教育商场规划将达4341亿元。

云赛智联为上海市教委开发“上海市高中名校慕课途径”并供给技能支撑，汇聚了上海全市优质优质特征课程资源和师资力气。

中南传媒旗下天闻数媒构成以ECO云敞开途径为根底，以AiClass云讲堂、AiSchool才智校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云途径为中心使用的“才智教育生态树”完好业态布局。旗下贝壳聚集才智校园产品线和才智学习产品线，才智校园面向2B端，才智学习面向2C端。旗下中南迅智首要展开教育质量监测考试服务，产品首要包含考试阅卷体系、考试测评体系等。

洪涛股份致力于构建现代化的互联学习体系，打造将慕课体系、题库答疑体系、教育互动东西、班主任体系等在线教育闭环。其他公司：佳发教育、视源股份等有望获益。

中南传媒(601098)成绩企稳上升活跃拓宽新事务

主业杰出，成绩开端企稳。公司集修改、印刷、发行各环节于一体，是典型的多介质、全流程、综合性出书传媒集团。受湖南省标准商场类教辅方针的影响，近三年来公司成绩略有下滑。公司2018年运营收入为95.76亿元，同比下降7.57%，归母净利润为12.38亿元，同比下降18.19%。2016年以来公司毛利率有所下降，期间费用率坚持稳定，净利率下降导致ROE、ROA和ROIC等方针呈现下滑。但进入2019年来，公司成绩开端企稳上升，2019年上半年公司完成运营收入43.65亿元，净利润7.22亿元，同比别离增加4.90%和5.04%。

公司深耕湖南省商场，活跃应对教材教辅方针调整。公司运营收入以湖南省内为主、省外为辅。近五年来湖南省高中、初中及小学在校人数均坚持稳健增加的态势，为教材教辅需求的增加奠定较好根底。受湖南省标准商场类教辅方针的影响，2017年以来教材教辅板块运营收入呈现较为明显下滑，公司活跃应对湖南省标准商场类教辅方针的影响，全面实施区域负责制，全员展开摆摊设点和送书上门服务，2018年秋季商场类教辅出售同比上升。一起，公司紧抓幼儿教材作为新的增加点，2018年完成出售码洋过亿。依据2017年湖南省专项整治计划，专项整治工作时间为2017年6月至2018年12月，咱们以为，该方针给公司带来的影响至2018年末现已根本消化结束，2019年公司成绩现已开端触底上升。

一般图书事务重回快速增加轨迹。一般图书事务是公司的第二大营收来历，公司在一般图书范畴具有较强竞赛优势，通过六十余年的开展，公司积累了大批老中青三代风格结壮、技能过硬、经验丰厚的专业修改团队，公司旗下有9家出书社，其间5家出书社为全国百佳出书社。2018年该事务运营收入为23.73亿元，同比增加11.48%，扭转了2017年下滑的走势。

活跃开展数字教育和金融服务事务。在数字教育范畴，公司旗下子公司天闻数媒继续加大技能研制力度，构成以ECO云敞开途径根底，以AiClass云讲堂、AiSchool才智校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云途径为中心使用的“才智教育生态树”完好业态布局。到2018年末，天闻数媒数字教育产品已服务逾8000所校园约1800万师生；在金融服务范畴，近几年来，公司的金融服务事务收入坚持了较快的增加，2018年到达4.25亿元，同比增加21.85%，毛利率跟着事务规划的扩张也稳步上升至2018年的68.21%。

出资主张：

咱们估计公司2019-2021年的EPS别离为0.741、0.816和0.909元，对应P/E别离为16.71、15.17和13.62倍。现在平面媒体职业最新市盈率（TTM，整体法，除掉负值）为15.95倍，考虑到公司作为国内抢先的出书发行集团，长时间深耕中小学生教材教辅范畴，且继续拓宽数字教育、金融服务等新事务。咱们以为公司估值仍有必定上升空间，因而初次掩盖给予其“增持”评级。

所得税优惠方针变化危险；纸张价格过快上涨危险；职业竞赛危险等。

佳发教育(300559)标考稳健晋级才智教育蝶变

公司是才智标准化考场商场龙头，依托“1途径+4体系”，在第二轮标考建造中放量爬坡，18年及19Q1-Q3均完成明显超高速增加。才智教育事务依托广阔标考存量客户，考教统筹和新高考产品敏捷放量。中心竞赛才能在于教育信息化软件和商场途径，深耕专业构筑护城河，生长快弹性高，估值具有比较优势。初次掩盖给予买入评级。

支撑评级的关键

标考为刚需商场，中期生长增速可达40%。作为标准化考场商场龙头，当时市占率已超越50%。2018及19H1成绩增速别离为69%和94%，明显生长性验证标考商场职业为硬性刚需。本轮建造将继续至2022年，经测算标考商场空间为130亿，中期看标考事务成绩增速有望达40%。

才智教育带动中期成绩弹性近1.8倍。公司才智教育事务战略采纳聚集信息化管道的差异化竞赛道路，该商场空间高达230亿。且才智教育事务首要依托现有的标考商场存量客户，若成功仿制标考商场强壮的执行力，考教统筹及新高考产品将有力放量，带动中期成绩弹性达近1.8倍。

三层次保证职业扩容，蝶变在即迈入收获期。佳发可以在教育信息化职业完成蝶变的外部要素首要有三点。（1）微观教育经费托底有保证，教育信息化投入YOY近10%，总的盘子在变大；（2）中观使用场景多，未来使用场景中技能要求会愈加准确，高考变革变化也带动才智教育事务需求增多；（3）职业通用技能晋级开展，如英语口语练习测评商场结合AI，长时间空间达近15亿。三层次保证职业继续扩容。

估值

估计2019~2021年净利润别离为2.12/2.87/3.87亿，对应EPS别离为0.80/1.08/1.45元，对应PE为37/27/20倍。下流需求只增不减，在标考商场位置安定，将保持较高的正向增加，才智教育事务后发力强，增量弹性较高。未来成绩高增加确定性强，高毛利率和产品化程度高稳固运营质量，同职业估值比较仍有提高空间，初次掩盖给予买入评级。

评级面对的首要危险

标考建造投入动摇性较大；5G等技能开展对产品晋级需求影响不明朗；才智教育事务投入产出不及预期。

国金证券:视源股份(002841)买入评级

出资逻辑

液晶显现主控板卡龙头，以屏为器向下流延伸。当时液晶显现主控板卡商场较为老练，估计2019-2020年商场规划增速在8%左右，首要需求来自于超高清电视和智能电视对一般液晶电视的代替。公司是全球最大的液晶显现主控板卡厂商，2018年全球出货量市占率超35%(其间智能电视板卡出货量占比达41%)，未来将充沛获益职业向超高清和智能化方向的开展。凭仗在显控技能范畴的中心优势，公司活跃向显现板卡下流智能交互范畴延伸，逐渐拓宽出教育信息化智能交互品牌希沃和络会议智能交互品牌MAXHUB，两者在各自细分范畴出售市占率均拔得头筹。

教育信息化2.0年代，希沃优势杰出有望充沛获益职业开展。方针推动下，国内教育信息化职业进入黄金开展期，估计未来三年教育信息化开销有望保持10%左右的年均增速。教育信息化2.0年代，以智能交互产品为中心载体的才智教室是教育信息化首要建造方向，希沃是教育用智能交互平板龙头品牌，产品矩阵及内容生态丰厚，客户粘性较强，全产业链优势下具有更强盈余才能，2018年出售市占率36.5%排名榜首，未来将充沛获益职业高速生长盈余。咱们估计，2019-2021年希沃营收CAGR将达25.6%。

络会议商场一片蓝海，MAXHUB有望接连光辉。依据IDC，2018年络会议商场浸透率仅10%，商场虽小(规划1.81亿美元)但增速较快，估计未来三年CAGR将达20%。65寸以上智能交互平板为国内络会议商场干流需求(占比达71%)，MAXHUB主攻65/75/86寸大屏商场，具有包含春风日产、阿里巴巴、腾讯等大终端客户在内的超越200家用户，接连两年排名位居首位(2018年出售市占率25.40%)，龙头优势杰出，未来有望完成继续高增加。咱们估计，2019-2021年MAXHUB营收CAGR将达54.9%。

盈余猜测与估值：