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金隅集团(601992)：主业协同展开高分红进步安全边沿
成绩稳健添加，现金流和分红显着进步
2019年公司完结运营收入918.29亿元，同比添加10.5%，归母净赢利36.94亿元，同比添加13.3%，EPS为0.35元/股，契合此前成绩预告。
获益于与冀东水泥的重组盈余开释，以及水泥职业较高景气量，公司全年完结运营性净现金流95.22亿元，同比大增288.8%，并拟10股派1.2元(含税)，算计现金分红12.31亿，同比添加109.6%，分红率完结34.69%，规划和分红率均达前史新高。
传统建材稳中有升，新式建材扩张敏捷
公司传统建材板块完结收入413.83亿，同增5.78%，毛利率同比进步1.76pct至31.81%，其间水泥事务重组效应闪现，区域水泥价格进步显着，完结销量9640万吨，同比根本相等，毛利率37.04%，同增1.04pct；混凝土事务止损扭亏开端到达，总销量为1750万方，同增9.12%，毛利率7.28%(-3.19pct)。公司新式建材在环渤海经济圈处于抢先地位，全年完结建造京津冀区域三个装配式部品基地，完善工业链布局，并继续探究电商营销形式，全年完结收入264.77亿，同比添加33.63%，毛利率完结4.85%，同比削减1.29pct。
房地产事务坚持耐性，物业出资盈余杰出
公司房地产板块全体坚持耐性，盈余才能小幅进步，全年完结222.08亿，同增0.28%，毛利率完结33.95%(+2.17pct)，陈述期内新增土储33万平，累计达799.25万平，全年合同签约117.47万平，同增5%。
物业出资板块收入为50.26亿，同增18.73%，毛利率为54.39%(-2.64pct)，在北京和天津持有的出资物业面积178万平，同增31.85%，均匀租借单价5.7元/平，较上年进步0.8元/平。
纵向一体化工业链优势闪现，坚持“买入”评级公司水泥、房地产、新式建材及物业出资办理四大事务板块已逐渐构成纵向一体化中心工业链优势，各工业间协同优势显着，全体归纳实力杰出，为京津冀一体化建造供给全方位服务。公司财物质地优，未来重估潜力大，咱们估计2020-2022年公司EPS别离为0.40/0.43/0.47元/股，对应PE为8.1/7.5/6.9x，坚持“买入”评级。
经济下行超预期；区域建造不及预期；房地产下行超预期。
复星医药(600196)2019年报点评：各板块稳健添加立异转型效果舍生忘死
事情：
公司发布2019年报，完结运营收入285.85亿元，同比+14.72%；归母净赢利33.22亿元，同比+22.66%；扣非归母净赢利22.34亿元，同比+6.90%；运营性净现金流32.22亿元，同比+9.23%；EPS1.30元。成绩契合商场预期。
点评：
各板块稳健添加，剥离和睦家奉献巨额赢利
2019年Q1~4单季度完结运营收入67.30/74.43/70.55/73.58亿元，同比+17.67/21.22/12.28/8.58%；归母净赢利7.12/8.04/5.48/12.58亿元，同比+0.92/-5.95/+2.61/+104.95%；扣非归母净赢利5.30/6.38/5.55/5.12亿元，同比+0.53/-5.32/+41.88/+2.70%。2019年非经常性损益高达10.88亿元，首要是出售HHH(首要财物为和睦家医院)股权买卖的赢利奉献，本次转让发生的收益为14.19亿元，为上市公司奉献的净赢利占赢利总额的31.36%。分板块来看：
制药：收入217.66亿元，+16.51%；毛利142.87亿元，毛利率65.64%，进步0.55pp；赢利20.73亿元，+18.12%。分公司来看：
重庆药友：收入61.44亿元，+7.14%；净赢利8.06亿元，+14.35%。
草酸艾司西酞普兰、阿法骨化醇片经过一致性点评后出售收入大幅添加；前列地尔因为归入要点监控目录、除掉出国家医保目录而遭到必定影响；
江苏万邦：收入54.01亿元，+34.79%；净赢利6.54亿元，+44.76%。
非布司他片、匹伐他汀钙片销量添加别离为105%、113%；
奥鸿药业：收入22.08亿元，+22.98%；净赢利2.30亿元，+0.09%。
小牛血清去蛋白注射液的销量有所康复；年内收买的力思特制药(持股99.245%)奉献净赢利0.27亿元；计提6000万元商誉减值预备；
Gland：收入25.07亿元，+31.05%；净赢利5.13亿元，+52.2%(依据GlandPharma辅币财务报表，不含点评增值摊销影响)；
复宏汉霖：收入0.91亿元，净赢利-8.75亿元。利妥昔单抗2019年5月中旬开端出售并快速得到商场认可，全年出售额约1.5亿元，其间复宏汉霖出售分红0.79亿元，还有授权答应收入0.09亿元。
器械：收入37.36亿元，+2.66%；毛利19.57亿元，毛利率52.38%，进步4.27pp；赢利4.95亿元，+12.67%。
复锐医疗科技：收入11.96亿元，+17.26%；净赢利1.51亿元，+4.51%。
达芬奇手术机器人：装机量和手术量均快速添加，2019年装机量60台，在中国大陆及香港的手术量超4万例；署理事务转入合资公司直观复星对器械板块营收增速发生必定影响，除掉该要素后器械营收同口径添加28.5%；
HPV确诊试剂、地中海贫血基因检测试剂等完结较快添加。
服务：收入30.40亿元，+18.61%；赢利15.59亿元，较2018年添加13.51亿元，赢利大幅添加首要系出售HHH股权买卖的赢利奉献等；除掉各一次性要素影响后，赢利2.00亿元，-22.67%，首要是因为新开业医院及诊所仍处在拓宽期前期亏本、运营本钱上升等影响所造成的。
禅城医院：收入16.10亿元，+17.36%；净赢利2.16亿元，+10.75%。
核定床位算计4328张，门急诊人次总量添加13%，出院人次添加超越19%，手术例数增幅14%。均匀每床位收入到达约70万元，+13%，床位利用率、医院运营功率进步显着。
商业：参股的国药控股收入4252.73亿元、净赢利106.20亿元、归属净赢利62.53亿元，别离+23.44/12.93/7.14%。
医药分销：收入3373.17亿元，+20.02%；
医药零售：收入198.03亿元，+33.77%。零售络掩盖全国30个省、直辖市和自治区，零售药房总数达6,204家，规划继续坚持职业抢先；
器械分销：收入692.94亿元，+40.06%。
继续大力投入研制，立异效果顺次舍生忘死
2019年公司研制投入合计34.63亿元，同比添加38.15%；其间，研制费用为20.41亿元，添加37.97%；制药事务的研制投入为31.31亿元，添加39.12%，占制药事务收入的份额为14.38%，研制投入力度继续向世界一流立异药企业跨进。公司继续完善“仿创结合”的药品研制系统，建造“4+3”
研制途径(四大途径：小分子立异药、高价值仿制药、生物药、细胞医治；三大系统：答应引入、深度孵化、风险出资)。分产品来看：
抗体药：利妥昔单抗获批，曲妥珠单抗和阿达木单抗提交上市请求并归入优先审评，12个单抗和8个联合医治计划在全球范围内展开超越20项临床实验；
小分子立异药：ORIN001于美国展开I期临床并取得FDA快速通道审评认证；引入的阿伐曲泊帕片现已递送上市请求；Tenapanor片用于便秘性肠易激归纳症获批临床，用于终晚期肾病透析患者高磷血症医治获临床实验请求受理；
细胞医治：复星凯特完结抗CD19CAR-T的境内桥接实验并在2020年3月归入优先审评；引入ReNeuron针对脑卒中后残疾及视膜色素变性的细胞医治产品，打造干细胞途径；
肿瘤疫苗：引入MimiVax用于胶质母细胞瘤的SurVaxM；
仿制药：Gland共15个仿制药获美国FDA同意上市，2个产品报进口注册上市请求，4个产品报进口注册临床实验请求；公司累计16个产品经过或视为经过仿制药一致性点评，其间6个产品(苯磺酸氨氯地平片、草酸艾司西酞普兰片、吲达帕胺片、盐酸克林霉素胶囊、阿奇霉素胶囊、异烟肼片)带量收购中标。
器械：复锐医疗科技2019年有4个产品经过欧盟CE认证，推出了包含SopranoTitanium(全球商场上最先进的激光脱毛途径之一)及Colibri(非手术眼睑成形术及去皱)在内的两款新产品；自主研制的全自动化学发光仪器途径已上市出售，相关配套试剂累积31个项目取得注册同意文号；确诊产品Glycotest(肝癌确诊)已进入产品注册阶段。
优化融资结构，下降负债水平缓融资本钱
2019年公司继续调整融资结构，将回收的资金用于偿还带息债款。Q1~4公司的财物负债率别离为52.67/53.16/51.70/48.50%，出现显着的下降趋势，19年底较18年底下降3.89pp。复宏汉霖于联交所主板挂牌，募资34亿港元；发行三期超短期融资券，募资18亿元，票面利率最低至2.90%；完结4亿美元境外银团再融资，为主运营务展开、世界化战略施行供给了有利条件。跟着境内外融资途径继续拓宽，公司融资结构将不断优化。
盈余猜测、估值与评级
公司掩盖医药健康全工业链，事务板块间具协同潜力，且布局多个立异型途径，跟着各立异途径逐渐落地，有望逐渐完结立异驱动转型。考虑到公司研制投入继续加大，略下调2020~2021年EPS猜测为1.42/1.67元(原猜测为1.42/1.72元)，新增猜测2022年EPS为2.02元，A股现价对应2020-2022年PE为22/19/16倍，坚持“买入”评级；H股现价对应2020-2022年PE为16/14/12倍，坚持“买入”评级。
药品降价超预期；研制进展不达预期；出资收益低于预期。
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