三湘印象(00金鹰优选基金0863)19亿收购商誉减值11.5亿 马云IDG资本等已抬轿四年浮亏逾2亿

长江商报音讯长江商报记者明鸿泽

五年旅行演艺快速开展期，三湘形象(000863)（000863.SZ）仍然坐失良机。

三湘形象(000863)的前身是北商技能，一家主营IT产品营销与服务、系统集成、电子商务的科技公司。2009年，黄辉以16.92亿元借壳，成功入主，公司主运营务转型为地产。

但是，转型之后，运营成绩欠安。2015年，黄辉玩了一把大的，溢价18.64倍作价19亿元收买观形象100%，配套募资18.56亿元，进行“文明+地产”双主业运营。

备受重视的是，此次转型，黄辉将马云、李建光、池宇峰等一众本钱大佬以及张艺谋、王潮歌、樊跃三名闻名导演绑上了旅行演艺的战车，施行本钱+演艺深度交融开展。

但是，尽管处在旅行演艺黄金期，黄辉仍然未能完结自己想要的成果。上一年，三湘形象(000863)一次性亏本4.56亿元，扣除成绩补偿等非经常性损益，更是巨亏10.35亿元，这一下子简直亏光了借壳以来的悉数堆集。

巨亏的原因便是并购标的观形象接连三年成绩未合格，上一年，其许诺的1.63亿元净赢利实践只要2761.17万元。由此，收买构成的12.51亿元商誉一次减值11.54亿元。

马云等一众本钱大佬也受此连累。四年前，其入股价格为6.5元，昨日收盘价为5.68元，以此核算，现已浮亏2.34亿元。

并且，三湘形象(000863)的继续盈余才能存疑。张艺谋等三名导演现已服务三年面对脱离，公司高达95亿元存货该怎么去化，都对公司实控人黄辉是一次巨大应战。

转型文旅四年落败

四年前，本来雄心壮志追逐热门重金砸向旅行演艺，现在收成的好像是一声叹气和不甘。

三湘形象(000863)发表的年报显现，2018年，公司完结运营收入16.33亿元，同比下降33.99%，净赢利（归属于上市公司股东的净赢利，下同）为亏本4.56亿元，同比剧降271.85%，扣除非经常性损益的净赢利（简称扣非净赢利）亏本扩展至10.35亿元，较上年的2.34亿元下降541.52%。

分季度看，上一年四个季度，运营收入别离为1.74亿元、7.20亿元、4.85亿元、2.36亿元，对应的净赢利为-0.80亿元、1.17亿元、0.74亿元、-5.66亿元，扣非净赢利为-0.80亿元、1.06亿元、0.63亿元、-11.24亿元。由此可见，亏本首要产生在上一年四季度。

依据年报及公司公告，导致公司上一年巨亏首要是财物减值。上一年，公司商誉减值丢失11.54亿元、无形财物减值丢失0.85亿元、坏账丢失539.95万元，财物减值丢失算计高达12.44亿元。

财物减值丢失超12亿元，好像意味着三湘形象(000863)转型告败。而这，与公司此前19亿元收买的观形象直接相关，其实也早有预期。

2015年7月，三湘形象(000863)追逐影视文明、旅行地产等热门施行工业转型。依据此前公告，公司经过发行股份及付出现金方法收买观形象100%股权，后者由张艺谋、王潮歌、樊跃建议建立，是一家国内实景表演和情形体会剧的创领者，成功打造了“最忆”、“形象”、“又见”和“归来”四大文旅演艺品牌，包含《形象刘三姐》、《最忆杭州》等。

备受质疑的是，此次收买超高溢价。依据评价基准日2015年3月31日，观形象净财物不过9675.58万元，评价组织对其100%股权给出的评价值高达16.67亿元，增值率高达1622.71%。但是，正式买卖时，经两边洽谈，买卖价格为19亿元，再次较评价价溢价13.99%。由此看来，买卖价格较净财物的溢价率高达1863.71%。

买卖对方许诺，2015年至2018年，观形象完结的净赢利别离不低于1亿元、1.30亿元、1.60亿元、1.63亿元。而实践上，除了2015年精准合格，赢利完结数为10046.21万元，超量46.21万元。其他三个年度成绩均失约。2016年、2017年，赢利完结数为1.25亿元、1.32亿元，完结率别离为96.42%、82.48%，而2018年净赢利只要2761.17万元，完结率低至16.94%，许诺期，其累计成绩完结率为69.69%。

并购标的接连三年成绩未合格，上一年净赢利剧降多半，现在评价值仅为6.9亿元，在这种情况下，公司巨亏难以避免。

本钱大佬全都踩雷

转型文旅落败，从前出钱、出人、出力的本钱大佬全都踩雷。

三湘形象(000863)的前身是北商技能，后改名为和光商务，由吴力于1991年集资50万元兴办，创业之前，吴力曾担任吉林和沈阳铁路局电子所所长。到2000年，公司主运营务完结运营收入28亿元，成为辽沈区域信息工业的中心企业，并跻身全国最大的民营企业500强第14名。

北商技能是1997年在深交所挂牌的，但其上市之后，运营成绩一向较差，1997年至2003年，净赢利均不到4000万元，更多的年度只要千余万元。2004年至2016年，公司接连三年亏本，别离亏本1.82亿元、4.43亿元、7.69亿元，公司被ST，面对退市危机。

阅历2007年、2008年牵强扭亏后，公司尽管仍然处于微利年代，但迎来了重要转折点。2009年，黄辉经过上海三湘以16.92亿元借壳，获取公司控股权，公司更名为三湘股份，完结借壳上市，公司转型至地产范畴。随后，经过系列财物处置，2013年，公司耗资6.03亿元收买中鹰置业99%股权，加码房地产(512200)事务。

几番腾挪，加上地产离别黄金十年，三湘股份的盈余才能仍然很弱，2014年、2015年的净赢利别离为1.46亿元、1.05亿元。

直到2015年，三湘股份作价19亿元收买观形象，转型至旅行文旅，并将公司更名为三湘形象(000863)。

备受重视的是，作为公司实控人，黄辉的转型豪赌得到了包含马云在内的本钱财团大力支持。

上述19亿元收买观形象买卖中，一半股份付出一半现金付出，因而，配套募资不超越19亿元。终究，除了杨佳路抛弃外，黄辉、云峰立异、橘洲财物、裕祥鸿儒、李建光、池宇峰、兴业基金、光大保德等悉数参加认购。其间，马云旗下的云峰立异认购5000万元、IDG本钱代表李建光认购2亿元、完美国际(002624)的池宇峰认购5000万元、钜洲财物认购2.5亿元，当然，大头仍是黄辉自己认购，其认购10.81亿元。其时，认购价为6.50元/股，算计发行2.86亿股。

长江商报记者发现，此次一众本钱大佬为此次并购抬轿，除了看好文旅工业外，更多的或是与张艺谋等导演有关。

揭露材料显现，早在2006年，IDG本钱就联手张艺谋、王潮歌、樊跃经过ImpressionCreativeInc建立北京观形象，2010年马云旗下的云锋基金入股。2015年，作为观形象红筹回归的一部分，张艺谋等主导建立上海观形象，并取得北京观形象部分股权。

由此可见，马云、张艺谋、李建光等一同被绑在黄辉的三湘形象(000863)工业转型战车上，而终究的命运好像把握在张艺谋手中。

跟着观形象盈余才能闪崩，包含黄辉在内的本钱大佬悉数踩雷。据长江商报记者开始预算，到昨日，仅参加此次配套募资，本钱大佬们算计浮亏2.35亿元，其间黄辉一人就亏本1.36亿元。

在这场本钱局中，张艺谋、王潮歌、樊跃三人无疑是最大的获利者。收买之时，已有9.5亿元现金落袋，四年许诺期已过，尽管补偿股份1.46亿股（计入公允价值变化损益6.44亿元）、现金0.73亿元，但相较于4年前落袋的真金白银，现已是小数目了。

95亿存货面对去化难题

转型落败、本钱大佬期满面对退出，三湘形象(000863)面对严峻应战。

三年限售期满，上述本钱大佬面对撤离，运营成绩惨白的三湘股份将怎么为这些为自己抬轿的本钱交待？

此外，收买观形象时约好，张艺谋等三名导演为其服务三年，现在期限已到，张艺谋等是否会脱离？公司计划拿什么留住他们？

本年一季度，三湘股份完结运营收入13.05亿元，同比大增649.04%，净赢利为3.81亿元，同比增加579.20%。

成绩数据看上去非常美丽，好像运营大为好转。实则非也。实践上，除了部分项目交房结转收入增加赢利外，股份补偿公允价值变化1.56亿元，加上证券出资因股价上涨带来的公允价值变化，导致净赢利大幅增加。

从三湘股份发表的年报及公告看，存在不少令人不解之处。

上一年，公司加大转型力度，入股美国维亚康姆我国重要战略合作伙伴维康金杖，在长三角区域一起打造多元化的休闲休假产品。此外，公司经过参加工业基金方法长时间布局文明工业，注资华人文明二期（上海）股权出资中心。到现在，这些出资效益怎么，公司未进行发表。

除了出资外，在本身资金缺乏的情况下，三湘形象(000863)还谋划投入巨资进行托付理财。依据年报，上一年，公司托付理财产生额16.85亿元，期末余额1.82亿元。公告称，本年估计运用28亿元搁置资金出资理财产品。

问题的是，到上一年底，公司货币资金只要6.81亿元，而一年内到期的非活动负债16.71亿元，长时间告贷33.88亿元。偿债才能显着缺乏，公司又哪里有才能拿出高达28亿元搁置资金去出资理财？

本来，三湘形象(000863)计划向控股股东三湘控股暂时告贷，日均告贷余额不超越20亿元。不谈向大股东告贷是否付出利息、理财收益能否掩盖利息付出，单就大股东本身，好像也没有高达数十亿的搁置资金。到现在，三湘控股股权质押率为66.13%，实控人黄辉股权质押率为95.40%，其间限售股悉数质押。黄辉持有三湘控股90%股权。此外，黄辉妹妹所持股权简直悉数质押。

备受重视的是存货。到上一年底，公司存货余额为94.76亿元，其间，已竣工项目23.29亿元，大都项目竣工是2017年底及之前。上一年存货周转天数为3515.63天，且近三年继续延伸。存货占公司总财物的72.66%，如此大规模存货，周转一次超越8年，不知公司将怎么去化？