农业龙头股(002258)

4月22日，国家动力局4月22日发布《2021年动力作业辅导定见》，清晰提出要加速多项特高压工程，进步新动力运送才能。

《定见》提出，在保证电安全的条件下，推进电力源荷储一体化和多能互补展开，进步输电通道新动力运送才能，进步中东部地区清洁电力受入比重。加速建造陕北―湖北、雅中―江西等特高压直流输电通道，加速建造白鹤滩到江苏、闽粤联等要点工程，推进白鹤滩―浙江特高压直流项现在期作业。进一步完善电主架布局和结构，进步省间电力互济才能。

此外，近来国家电举行第二季度作业会议提出，本年公司将继续加速推进要点工程，上半年将争夺福州―厦门特高压沟通工程、白鹤滩―浙江特高压直流工程取得核准。此外，国家电还将力求全面建成投运雅中―江西特高压直流工程，开工建造闽粤联、南阳―荆门―长沙特高压沟通、白鹤滩―浙江特高压直流等要点工程。

《定见》还清晰说到白鹤滩水电站第一批机组要如期建成投产。作为白鹤滩水电站重要的外送通道，白鹤滩―浙江特高压直流工程从上一年起就被国家电列为要点推进线路之一。从国家动力局和国家电的最新表态来看，该项工程推进作业有望加速。

有剖析指出，本年国家电方案出资额4730亿元，较上一年再增125亿元，力求全面建成投运雅中-江西特高压直流工程、四川白鹤滩电站接、雄安新区重要输变电工程等。特高压是碳中和的重要组成部分，在主管部门的大力推进下，相关设备订单有望快速落地。平高电气（600312）、国电南瑞（600406）、许继电气（000400）、国电南自（600268）、汉缆股份（002498）等相关公司有望获益。

2020-10-30平高电气(600312)2020年三季报点评:盈余才能低于预期重视特高压建造进展

3Q20成绩低于咱们预期

公司发布三季报成绩：1-3Q20期间公司收入56.80亿元，同比下降3.85%；归母净赢利1.16亿元，同比下降1.91%；扣非净赢利亿元，同比下滑49.86%。对应3Q期间公司运营收入24.57亿元，同比下降12.38%，环比增加21.77%；归母净赢利0.61亿元，同比下降4.08%，环比增加91.14%；扣非净赢利0.11亿元，同比下降81.47%。公司3Q非经常性损益首要来自政府补助等项目。公司全体盈余才能与成绩低于咱们的预期。

展开趋势

3Q20电出资增速回落，咱们估计年末有望增速修正。1~3Q20期间电累计出资完结额2899亿元，同比依然下滑1.8%；其间期间电出资额1242亿元，同比下滑5.1%。现在电出资比较4600亿元的方针而言，仍有约1700亿元的出资规模待开释。咱们估计4Q电出资有望增速修正，迎来同比与环比的安稳增加。

重视特高压建造进展和海外商场事务展开。特高压作为新基建要点方向之一，在国要点作业任务、国年中会议中被反复强调，公司为GIS产品龙头公司，市占率近50%，咱们以为有望在特高压建造中取得较高的事务弹性。但本年以来特高压全体核准进展低于预期，未来仍需调查推进进程。此外，受海外疫情影响，公司部分海外EPC项目延期，展开EPC事务的子公司平高世界工程1H20完成净赢利-1462万元，同比削减998万元，咱们估计3Q其运营依然承压，未来海外商场事务展开状况仍需调查。

毛利率下滑，费用率同比增加，其他收益大幅增加。公司3Q20期间毛利率12.1%，同比下滑0.3ppt，环比下滑1.5ppt。公司3Q20期间出售、办理、研制费用率别离为5.1%、3.1%、2.3%，别离同比改变+0.6ppt、+0.6ppt、+0.7ppt，环比改变-0.1ppt、+0.1ppt、+0.5ppt。因政府补助等拉动公司其他收益大幅增加，导致公司终究全体净利率小幅增加，3Q20归母净利率2.5%，同比+0.2ppt，环比+0.9ppt。

盈余猜测与估值

因为公司盈余才能低于咱们的预期，因而咱们下调2020/2021年净赢利34.1%/31.9%至2.34亿元/4.02亿元。当时股价对应2020/2021年41.8倍/24.3倍市盈率。咱们坚持跑赢职业评级。咱们归纳考虑盈余猜测的调整与估值切换等要素，咱们下调方针价至8.20元对应47.6倍2020年市盈率和27.6倍2021年市盈率，较当时股价有13.7%的上行空间。

危险

特高压建造进展不及预期，公司盈余才能下降，公司收入承认进展不及预期。

2021-03-03国电南瑞(600406)电数字化坡长雪厚完好事务布局稳固龙头位置

“碳达峰、碳中和”携手动力互联建造，数字化、智能化负重致远：碳达峰愿景不改动力互联全体展开方针，新动力大规模接入和消纳更需求电自动化和二次体系的深入革新，已有架对新一代调度体系、配、变电自动化、智能计量终端的晋级需求火急，公司依托技能、商场优势将享用存量商场更新换代盈余。新动力轿车充换电设备、IDC、分布式动力等新式电单元的接入对能量流和信息流的双向互动都提出了新要求，公司活跃拥抱动力革新，前瞻布局，有望建立增量商场龙头位置。

中心元件量产可期，公司柔直事务走上快车道：上一年三条直流线路进入预可研阶段标志着我国特高压开发的重启。公司2020年已中标白鹤滩-江苏和广东电广州背靠背直流项目中心一二次设备，未来将继续享用特高压直流&柔直展开盈余。公司的1200V/1700V等级IGBT出产线估计本年全面投产，年末开端批量出货；3300V等级IGBT已在某海优势电项目展开挂测验。跟着公司柔直中心设备进口代替脚步的加速，公司直流事务将走上快车道，营收和赢利增加可期。除电方向外，公司正活跃规划IGBT产品进入家电、新动力车等范畴。

加深体系表里协作互动，同享电信通展开盈余：公司与国信通各有所长，公司依托电自动化优势，在出产信息化、数据库方面优势显着，国信通在办理信息化和电力芯片范畴成绩杰出。跟着国碳达峰实施方案的逐渐落地，两家电信通龙头将携手并进，一起助力动力互联展开和双碳方针的提前完成。此外，公司已与多家互联巨子签署战略协作协议，随后两边将在公司主导的条件下在事务中台、通用渠道等方面加深协作，优势互补，同享电信通展开盈余。

出资主张：咱们估计2020年~2022年公司营收别离为388.09亿元、458.76亿元和534.34亿元，归母净赢利别离为51.82亿元、60.78亿元和70.77亿元，对应2020~2022年PE别离为25.3倍、22.0倍和18.9倍，初次掩盖，给予买入评级。

2021-04-14许继电气(000400)2020年年报点评:办理进步见成效碳中和带来展开新机会

办理进步见成效，盈余才能大幅进步。2020年度，公司深化“三项准则”革新，提质增效。从盈余才能来看，公司全体毛利率水平到达了20.18%，同比进步1.95Pcts；净利率水平到达7.17%，同比增加2.30Pcst。变配电、中压和充电桩等事务毛利率水平均有所进步，尤其是电表和充电桩事务毛利率水平别离进步了6.58Pcts和2.45Pcts，EMS加工事务毛利率水平也坚持在11%以上。展开质量方面，公司加强了应收款办理和现金流办理；运营活动发生的现金流量净额到达了7.83亿元，同比增加355.59%；期末应收账款余额79.49亿元，较期初下降4.74%。

继续高研制投入，加速中心产品开发。公司新产品、新技能继续打破，报告期内涵软件云化技能、电力大数据剖析、海风柔直、5G通讯终端、输变电设备图画剖析体系开发、配终端设备智能物联终端等技能与产品开发方面取得显着成效。2020年，公司研制人员到达了2449人，研制人员占比到达了44.15%；研制费用投入到达了5.33亿元，费用占比到达了4.76%；全年申请专利647项，取得省部级以上科技奖赏18项。2021年，公司还将坚持高研制投入，加速中心产品开发，推进5G、人工智能、数字孪生、斗极通讯等新技能在电力体系中的交融使用。

内事务有望坚持平稳，继续办理进步要效能。依据中电联猜测，2021年全社会用电量将增加6%-7%，电工程出资估计也将稳中有升。公司直流事务有乌东德、如东海上柔直、陕-武、土耳其等多条特直项目在手，估计将坚持安稳增加，一起因为乌东德项目的低毛利订单已在2020年度交给，直流事务毛利率有望大幅上升。智能变配电、中压及电表事务有望坚持安稳增加，而跟着国内电动车保有量2020年末攀升到492万辆，公司的充电桩与电源事务则康复较快增加势头。受疫情影响，2020年公司海外事务呈现大幅下滑，但公司在产品开发及海外首要商场认证方面均做了足够预备，估计2021年海外事务也将康复。一起，2021年公司仍将继续进步精细化办理水平，加强人财物精细化办理，推进展开效益大幅进步。

碳中和带来展开新增量。依据GEIDCO猜测，在碳中和束缚下，2025年我国电源总装机到达29.5亿千瓦，其间清洁动力装机17亿千瓦，占比到达57.5%。大体量新动力接入将发生严峻的动摇及消纳问题，一起，以充电桩为代表的随机不确定性新式负荷增加对电的安全安稳运转带来巨大影响。为此，国发布“碳达峰、碳中和”举动方案，方案在“十四五”规划建成7回特高压直流，加速构建刚强智能电，支撑分布式电源和微电展开，拓宽电能代替广度深度。不论是电建造自身，仍是新动力的快速展开，都将给公司带来展开机会。

出资主张：买入-A出资评级，6个月方针价18.00元。依据职业及公司运营方案，咱们估计公司2021年-2023年的营收别离为121.20、136.51和154.82亿元，增速别离为8.3%、12.6%和13.4%，归母净利别离为8.76、10.91和13.73亿元，增速别离为22.4%、24.5%和25.9%。坚持买入-A的出资评级，6个月方针价为18.00元，相当于2021年21x的动态市盈率。

原材料价格动摇危险；电出资或新动力出资不达预期等。

2021-03-03国电南瑞(600406)电数字化坡长雪厚完好事务布局稳固龙头位置

“碳达峰、碳中和”携手动力互联建造，数字化、智能化负重致远：碳达峰愿景不改动力互联全体展开方针，新动力大规模接入和消纳更需求电自动化和二次体系的深入革新，已有架对新一代调度体系、配、变电自动化、智能计量终端的晋级需求火急，公司依托技能、商场优势将享用存量商场更新换代盈余。新动力轿车充换电设备、IDC、分布式动力等新式电单元的接入对能量流和信息流的双向互动都提出了新要求，公司活跃拥抱动力革新，前瞻布局，有望建立增量商场龙头位置。

中心元件量产可期，公司柔直事务走上快车道：上一年三条直流线路进入预可研阶段标志着我国特高压开发的重启。公司2020年已中标白鹤滩-江苏和广东电广州背靠背直流项目中心一二次设备，未来将继续享用特高压直流&柔直展开盈余。公司的1200V/1700V等级IGBT出产线估计本年全面投产，年末开端批量出货；3300V等级IGBT已在某海优势电项目展开挂测验。跟着公司柔直中心设备进口代替脚步的加速，公司直流事务将走上快车道，营收和赢利增加可期。除电方向外，公司正活跃规划IGBT产品进入家电、新动力车等范畴。

加深体系表里协作互动，同享电信通展开盈余：公司与国信通各有所长，公司依托电自动化优势，在出产信息化、数据库方面优势显着，国信通在办理信息化和电力芯片范畴成绩杰出。跟着国碳达峰实施方案的逐渐落地，两家电信通龙头将携手并进，一起助力动力互联展开和双碳方针的提前完成。此外，公司已与多家互联巨子签署战略协作协议，随后两边将在公司主导的条件下在事务中台、通用渠道等方面加深协作，优势互补，同享电信通展开盈余。

出资主张：咱们估计2020年~2022年公司营收别离为388.09亿元、458.76亿元和534.34亿元，归母净赢利别离为51.82亿元、60.78亿元和70.77亿元，对应2020~2022年PE别离为25.3倍、22.0倍和18.9倍，初次掩盖，给予买入评级。