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兴森科技(002436)：Q4成绩重归生长重效增盈拐点已现

事情：公司发布成绩预告，2020年估计完成归母净赢利5.2-5.5亿元，同比添加78.13%-88.41%。

2020年稳健生长，新成绩拐点清晰闪现。陈述期内，如扣除上海泽丰16%股权转让的出资收益(2.26亿元)，公司归母净赢利的添加区间约为0.58%-10.86%，而如扫除下半年人民币汇率大幅增值形成的汇兑丢失(约3000万)和新产能投进导致的折旧、人工本钱、试生产费用的添加(约4500万)等非运营性负面要素影响，公司的归母净赢利估计能完成25%-37%的同比添加，在新冠疫情、买卖冲突等许多应战聚集的状况下，交出此份答卷实属不易，是公司产能扩增、商场开辟和办理改进等许多正面要素加成的每况愈下表现。

结合公司三季报状况，2020Q4公司估计完成归母净赢利6300万-9300万，同比添加3.28%-52.46%，如将半年人民币增值形成的汇兑丢失补回，实质上Q4的单季赢利不管同比上一年，仍是环比Q3，均有十分清晰的进步，考虑到2021年新增pcb样板和IC载板产能的增量，公司的成绩拐点已清晰闪现。

IC载板产有序扩增，享用国产代替职业盈余。近两年，美国商务部以实体名单的方法对我国华为海思、中芯世界等半导体支柱公司进行了全面遏止，国内半导体职业的全工业链自主化代替逐步成为大势所趋，IC载板亦是其间重要的一环。公司自2018年经过三星认证并完成供货之后，近两年亦在逐期扩增IC载板产能，据调研了解，广州兴森方便二期1万平米/月的IC载板产能已顺畅达产且产能利用率正不断挨近丰满，未来1-2年，公司IC载板在总收入中的占比有望进一步进步。

当下公司与国家集成电路工业基金协作的科学城项目亦有序推动中，投产后将持续扩增至10万平米/月的总产能将成为国内产能前驱，公司将持续共享职业国产化代替浪潮所带来的职业盈余。

子公司办理改进效益持续，疫情康复后海外子公司有望进一步开释弹性。依据公司公告，2020年Exception、Harbor等欧美的子公司和宜兴硅谷均完成了扭亏为盈，这表现了曩昔几年公司对这些子公司的办理层与体制改革的杰出作用，在此基础上，这些曩昔的负向财物均已转正成为赢利的重要构成部分。当下，欧美的疫情操控和疫后康复尚不如国内，未来等海外生产运营环境康复正常水准，海外子公司有望进一步为公司成绩奉献弹性增量。

大股东减持无需过度解读。2020年7月，公司公告大股东方案减持2975.82万股(占公司总股本的2%)，咱们以为，出资者对此不用过度解读：首要，回忆2020年，公司单个买卖日的买卖量简直全在1000万股以上，最高当日买卖量超越2亿股，约3000万股的减持股数按买卖量考虑占比并不大，更何况，大股东还可经过大宗买卖等方法进行减持，因而，对二级商场的冲击其实相对较为有限，并且，截止减持过半时刻，大股东仍未减持公司股份，减持方案显着重资而非重质，未来大股东减持方案顺畅完成后，当下商场关于这块的的忧虑亦会船到桥头自然直。

盈余猜测和评级：上调至买入评级。2021年，华为被美制裁事情对通讯PCB板块的影响有望逐步削弱，在国内5G基站建造的带动下，以及后续5G使用端的不断遍及，IOT、各类新式终端产品面市的带动下，PCB样板的需求量有望不断回暖，公司新投产的样板产能可谓合理逢时，叠加IC载板的生长预期，估计2020-2022年的净赢利分别为5.31亿、4.71亿和6.23亿(2020年较2021年更多的原因是上半年有2亿多的泽丰股权转让)，当时股价对应PE25.83、29.12和22.01倍，公司未来IC载板的收入和赢利将持续进步，半导体特点将持续强化，成绩拐点清晰，上调公司评级至买入。

(1)半导体封装工业项目建造进展及IC载板扩产进展不及预期；(2)PCB样板产能扩大不及预期；(3)全球5G商用进程在疫情以及买卖战等负面要素影响下低于预期。

五粮液(000858)：2020完成平稳添加本年持续进步高质量商场份额

事情：五粮液发布2020年度首要成绩数据公告，估计2020年完成运营收入572亿元左右，同比添加14%左右；完成归母净赢利199亿元左右，同比添加14%左右，根本每股收益约5.127元/股。

2020年五粮液成绩完成平稳添加，增速高于茅台。2020年公司完成了产品价格、途径赢利、运营成绩、品牌价值和公司价值的五个稳步添加，面临新冠疫情检测交出了一份满足答卷。运营收入和归母净赢利增速均高于茅台，据茅台2020年生产运营状况公告，茅台估计2020年完成运营总收入和归母净赢利分别为977亿元左右和455亿元左右，同比增速均约为10%。

2021年五粮液营销作业坚持稳中求进总基调，清晰经典五粮液的战略性高端大单品位置，重视高级商场和要点商场。本年公司会持续将资源歪斜高级商场和要点商场，拓宽团购和圈层营销，进步高端商场份额，完成高质量添加。五粮液的商场应变率、质量支撑力、品牌影响力、产品竞争力、途径管控力、营销服务力正在全方位持续进步，一起国企改革激起公司内部生机，鼓励落地到位，估计本年成绩增速有望高于上一年。

咱们看好五粮液的中心逻辑是，五粮液正为再次成为民族榜首品牌而尽力，现在处于一个显着的上升趋势：榜首阶段品牌和产品优化、第二阶段体系和形式优化、第三阶段出售行将全面发力。榜首、公司在团购和直控终端方面持续发力，获得了主导权。为未来量价齐升做了十分好的预备；第二、在千元价格带，因为和茅台的价格相差较大，且本身的才能十足，未来普五做到4万吨的量完全或许，市值具有超越现在茅台市值的潜力；第三、批价上行带来经销商动力持续增强，带动品牌力持续进步、并强化主品牌对系列酒的带动；最终、国企改革持续推动公司战略到位、鼓励到位、人才到位的正向循环。

出资主张：因为团购发力，全国化进程显着，且动销逐步升温，咱们猜测2020-2022年收入为572、664、764亿元，2020-2022年净赢利为199、247、297亿元，对应2020-2022年EPS为5.13、6.37、7.66元/股，当时股价对应2020/2021/2022年PE分别为62/50/41倍，依据职业每况愈下度进步，高级酒职业壁垒带来头部企业的增速颤动，保持“引荐”评级。

疫情对出售影响较大，终端消费需求疲软；价格走势不如预期；赢利率进步不如预期；食物安全问题。

联美控股(600167)：股份回购方案发布显示公司未来开展决心

股份回购方案发布：

2020年1月7日，公司发布了拟以每况愈下竞价买卖方法回购股份的方案，回购金额下限为2.5亿元，上限为5亿元；回购期限自董事会审议经过回购公司股份方案之日起不超越12个月；回购价格为不超越人民币16元/股。

大规模股份回购显示公司未来开展决心

公司发动上市以来初次股份回购，本次股份回购方案的总金额为2.5亿元至5亿元，大规模的股份回购显示了公司对自己未来开展的决心；此外，本次回购价格不超越16元/股，其回购价格的上限根本与公司股价前史最高点(16.03元/股)相等，表现了公司对本身价值的认可；而公司在2021年1月7日收盘价为10.44元/股，较回购上限16元/股还有53.26%的间隔。并且回购后的股份拟用来施行职工持股方案或许股权鼓励方案，未来有望进一步鼓励公司优秀职工然后进步公司竞争力，有利于公司事务拓宽。

冬天供暖顶峰降临，南边商场获得打破，供暖需求不断添加依据国家气候中心计算，入冬以来，全国平均气温为-4.4℃，较终年同期气温偏低0.6℃，后期或许还会有冷空气活动，本年冬天供暖需求旺盛；此外，南边当地供暖面积也不断添加，公司在2020年上半年收买上海福新公司49%的股权正式切入南边商场，公司全国性清洁动力战略布局正稳步推动。

兆讯传媒分拆上市有序推动，有望完成估值重塑公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市，现在其请求现已获得深圳证券买卖所受理，后续还需获得深交所的审阅赞同以及证监会赞同注册的决议。假如分拆上市成功，上市公司和兆讯传媒都可以聚集本身的战略开展，杰出主运营务，完成专业化运营。此次的事务分拆有利于公司的久远开展，还有望完成上市公司与兆讯传媒的估值重塑。

出资主张：

全国供暖需求持续添加，兆讯传媒分拆上市稳步推动，后续有望迎来估值重塑。公司本次的大规模股份回购显示了对自己未来开展的决心，咱们估计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.93和1.08元，当时股价对应PE分别为16.9、14.5和12.5倍，保持“引荐”评级。

融资本钱大幅添加，经济大幅下行，原材料价格变化危险

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