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三一重工(600031)：向全球冠军冲击：数字化进步公司中心竞争力

数字化大幅进步公司中心竞争力，进步出产功率逾越30%

数字化进步公司中心竞争力，协助公司出产功率、本钱管控、盈余才能等大幅逾越国内外首要竞争对手，使公司逾越国内竞争对手，从中国龙头迈向全球龙头。数字化和国际化分别是公司进步中心竞争力和翻开增加空间的两个要害行动。公司人均产值、出产功率、企业运营才能等都有了实质性的大幅进步。公司18号工厂“灯塔工厂”项目投产后，出产功率进步逾越30%。

数字化将中心事务在线、办理流程高度信息化

2018年3月公司提出数字化转型是“最重要的方向”，2019年首先发动“灯塔工厂”建造。数字化将中心事务悉数在线、悉数办理流程可预见、产品高度主动化和办理流程高度信息化。数字化将公司员工、客户、供货商、署理商用才智和界面联系起来。

公司大力推动制作智能化

公司全面推动研发信息化、制作智能化和营销数字化；现在改造晋级要点是施行三现数据、设备互联、PLM(研发信息化)、CRM(营销信息化)、SCM(产销存一体化)等数字化项目，广泛应用5G、云核算、大数据、人工智能、物联等新技能，推动各项事务在线化和智能化。公司数字化营销打造“服务榜首”的品牌形象。

2019年人均净赢利初次逾越卡特彼勒，数字化将稳固公司运营功率优势2003-2019年公司营收、归母净赢利复合增加率均达25%。在国内市占率、盈余才能抢先国内外同行，归纳毛利率(33%)、净利率(15%)均逾越卡特彼勒、中联、徐工；ROE(29%)为中联，徐工和小松的两倍多。2019年人均营收(410万元)、人均净赢利(62万元)，均为2010年的4倍多，初次逾越卡特彼勒。

盈余猜测及估值：未来有望到达乃至逾越卡特彼勒，保持“买入”评级咱们看好公司数字化转型晋级和海外商场打破，未来有望到达乃至逾越国际龙头卡特彼勒，成为全球工程机械龙头。估计公司2020年收入将打破1000亿元，2021年净赢利将打破200亿元；估计2020-2022年公司归母净赢利为170/206/236亿元，同比增加52%/21%/14%，PE为16/13/11倍。保持“买入”评级。

基建、地产出资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期危险

比亚迪(002594)：新旗舰“汉”销量破万供给发明需求

公司发布11月销量快报：11月轿车出售5.39万辆，环比+13.0%，同比+30.6%。新能源轿车出售2.67万辆，其间，新能源乘用车出售2.56万辆，环比+15.9%，同比+139.4%；新能源商用车出售1,137辆，环比-3.0%，同比+108.6%。燃油车出售2.73万辆，环比+11.2%，同比-9.4%。

分析判断:

销量增幅高于职业新旗舰车型引领增加

据中汽协估计，国内11月轿车职业销量预估完结273.3万辆，环比+6.2%，同比+11.1%。公司11月完结新车销量5.39万辆，环比+13.0%，同比+30.6%，远超职业平均水平。

新旗舰“汉”11月出售破万，到达10,105台，环比+33.9%，7月上市以来已累计出售28,467台。估计随刀片电池产能进步，“汉”的月销量有望持续打破。在新旗舰车型带动下，公司1-11月出售新车累计37.1万辆，同比-11.4%，较1-10月累计同比降幅收窄4.6pct。其间，新能源乘用车累计出售15.1万辆，同比-27.4%，较1-10月同比降幅收窄9.0pct；新能源商用车1-11月累计出售9,388辆，同比+20.8%，较1-10月同比增幅扩展6.6pct；燃油车1-10月累计出售21.0万辆，同比+4.0%，较1-10月同比增幅下降2.3pct。

融资加码正向开发供给突变助推新品周期

公司拟增发H股融资，拟发行数量不逾越2019年度股东大会举行日已发行H股股份总数的20%，所得净征集资金拟将用于弥补营运资金、偿还带息债款、研发投入以及一般企业用处。当时公司正向开发车型商场表现杰出，新旗舰“汉”以刀片电池、SiC功率模块、DiLink3.0智能联体系、DiPilot智能驾驭辅佐体系等科技配备赢得商场，此外：1)唐宗族11月出售3,972辆，1-11月累计32,054辆，其间新唐DM以DM-p专业插混渠道赋能；2)宋宗族11月出售24,647辆，创年内月销新高，1-11月累计出售180,716辆；3)秦宗族11月出售7,885辆，1-11月累计出售75,550辆；4)元(EV)11月出售1,260辆，1-11月累计出售15,012辆；5)e宗族11月出售3,258辆，1-11月累计出售21,434辆。融资将加快正向研发效果落地，助推公司新品大周期持续向好。估计本年新车出售将逾越42万辆，下一年有望挨近50万辆。

供给链事务对外开放翻开宽广生长空间

公司正向开发技能堆集深沉：1)具有纯电e渠道及混动DM体系计划；2)新能源轿车电池、电机、电控及IGBT、MCU半导体等中心零部件范畴逐渐完结自主可控；3)与丰田建立合资公司，印证技能才能得到海外巨子认可。跟着弗迪系五家公司的建立，以及比亚迪半导体成功引进战投，公司零部件商场化现已迈入新阶段，中心部件及渠道计划外供条件已老练。

估计公司供给链事务的对外开放将逐渐取得客户认可，全面对外协作的完结将协助公司成绩翻开更为宽广的生长空间。

出资主张

保持盈余猜测和评级不变。估计公司2020-2022年的归母净赢利依次为51.21/60.82/73.93亿元，对应的EPS依次为1.88/2.23/2.71元，当时股价对应的PE为92/77/63倍。弗迪系公司的独立运营、比亚迪半导体成功引进战投、动力电池外供客户持续拓展等，将使公司整车事务延伸至中心零部件及体系计划供给，拓展事务空间，持续取得价值增量。保持增持评级。

危险提示

新能源轿车职业景气量上升不及预期，商场竞争加重导致新车型销量不及预期，市占率进步不及预期等。

中航沈飞(600760)：沈飞决战决胜2020攻坚正酣等待十四五跨过式开展

中航沈飞作为战斗机整机仅有标的，未来五年的需求包括空军、水兵，是战略要点，其长时间增加空间明亮，具有可观的增加预期。细分机型看，沈飞现役及在研机型是我国空军、水兵航空配备的重要支柱，需求旺盛，有望进一步上量。歼-16是空军新一代主战机型，是我空军跨代开展，优化结构的主力机型，需求空间翻开，有望持续上量。歼-15是我国现在仅有舰载机，满意弹射需求机型是重要增量。在研四代机“鹘鹰”FC-31为沈飞堆集卡位优势，完结四代的跨过。

1)歼-16是空军新一代主战机型，是我空军跨代开展，优化结构的主力机型，需求空间大，未来一段时间仍将是配备要点，有望持续上量。歼16最大特点是具有远距离超视距进犯才能和强壮的对地、对海冲击才能，配备主动电子扫描相控阵雷达(AESA)，可一起进犯多个方针并辨认方针的相关信息，是空军和水兵未来的对地对海冲击主力。依据新浪军事报导，自2017年东部战区空军某旅换装歼-16，成为榜首支歼-16航空旅以来，我国空军连续配备歼-16战机，歼-16成建制配备，该机型仍是未来需求要点。

2)歼-15是我国现在仅有舰载机，弹射型舰载机开端迎来高光时间。

首艘国产航母已正式入列，可以搭载36架歼-15战机，是“辽宁舰”的1.5倍。未来两到三年，考虑到首艘国产航母舰载机的新装需求，叠加现服两艘航母的练习更新，歼-15及满意弹射需求的歼-15的需求同比估计将有大幅进步。

3)在研四代机“鹘鹰”FC-31为沈飞堆集卡位优势，完结四代的跨过。公司年报中指出，预研作业有序推动，新类型投入研发，为公司持续快速开展沉淀能量。“鹘鹰”FC-31是沈飞独当一面研发的新一代中型隐形战机，或可顶替J-15成为下一代航母隐身舰载机。

沈飞决战决胜2020攻坚正酣，保证全年使命优质完结，完结“十三五”满意收官。2020年是军工职业的大年，一起也是十四五的规划之年，依照本年沈飞的全年使命公司增加已在前三季度有所表现，公司前三季度完结赢利同比增加87.19%，扣非同比增加27.57%,全年增加达观。依据公司官，沈飞各层面攻坚承认全年使命优质完结，例如：总装厂奋力攻坚，顺利完结了某型机换装新式部件的作业。试飞站针对科研类型多，接装使命重的实践出产状况，合理安排出产使命，保证技能室攻坚决战不掉队，年终决胜必打赢。

从客户合同和结算方法看，公司作为航空主战配备重要主机厂显着获益。十四五不仅仅是空军客户的需求，相同还有来自水兵客户的可观增量，叠加公司是军工央企中首家完结股权鼓励的公司，近年财物质量和运营功率显着改进。展望十四五，沈飞加快产品晋级换代，拓展航空产品主，优化工业开展布局，跨过式开展可期。在公司类型方面，有望完结从从三代向四代的跨过；从变革视点，航空工业构建小总部、大渠道、新工业，公司作为飞机整机制作厂有望完结向向工业集群的中心企业的跨过；从运营视点，公司整个运营办理的架构、运营理念、运营效益都有望出现较大改变。

出资主张：中航沈飞作为战斗机整机仅有标的，在空军配备跨代开展，优化结构需求非常火急，周边四代机聚集，力气平衡迫使咱们加快晋级换代的大布景下，远期空间现已出现较大改变，大大差异于以往空间有限的观点。歼-16是空军新一代主战机型，需求空间大，未来一段时间将是配备要点，有望持续上量；歼-15及满意弹射需求的歼-15的需求同比估计将有进步，将为沈飞奉献成绩增量。

此外，从近期我们重视的客户合同需求和结算方法看，沈飞作为航空主战配备重要主机厂显着获益。展望十四五，沈飞加快产品晋级换代，拓展航空产品主，优化工业开展布局，跨过式开展可期。在公司类型方面，有望完结从从三代向四代的跨过；从变革视点，航空工业构建小总部、大渠道、新工业，公司作为飞机整机制作厂有望完结向工业集群的中心企业的跨过；从运营视点，公司整个运营办理的架构、运营理念、运营效益都有望出现较大改变。估计公司2020~2022年净赢利分别为14.6、16.1、19.8亿元，对应当时估值60、55、44倍，考虑到未来五年的增加空间，要点引荐，保持“买入-A”。

危险要素：武器配备收购不及预期，新机型发展不及预期。

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