棕中华基金榈油或见顶回落

上星期，国内棕榈油期货高位大幅动摇，周跌幅为0.41%。现货方面，11月27日，全国港口棕榈油现货平均价为6870元/吨，此前一周全国均价为6920元/吨，上年同期全国均价为5550元/吨。成交量方面，因为进入冬天后气候逐步转冷，北方港口棕榈油成交根本阻滞，上星期五全国总成交为2100吨，11月1日至上星期五，现货棕榈油总成交62000吨，而10月同期成交53000万吨。库存方面，到11月27日，全国港口棕榈油库存为48.9万吨，未履行合同(基差合同)为9.4万吨，比照此前一周的43.4万吨库存，本周库存添加5.5万吨，增幅较为显着。

继前一周棕榈油创下2013年以来的新高后，上星期国内棕榈油价格多空抢夺剧烈，盘面出现高位振动格式。从整个大宗产品走势以及油脂根本面看，笔者以为，棕榈油高点已现，见顶回落的或许性很大。以下咱们偏重从大宗产品的微观视角剖析。

本年因为疫情导致经济阻滞，各国央行实施大规模的钱银宽松方针，商场资金富余，资金开端装备产品多头，影响了商场的看涨心情。期货价格上涨带动现货价格上涨，现货价格上涨进一步加强资金做多信仰，然后构成“正反馈” 。展望后市，商场面对的变数有：一是欧美进行影响的力度不会如预期那么强，美国假如继续大起伏财务影响+低利率方针组合，则是重复2017年的故事，会导致美元大幅价值降低。咱们以为温文影响的概率更大。二是本轮新冠疫情直接导致供应端断崖式跌落，政府钱银宽松首要影响需求端，因而后期疫苗推行后需求端保持稳定，供应会快速反弹，给大宗产品带来压力，而这也是即便我国偏重内循环，也很难进一步影响需求的原因地点。三是中美关系平缓带来经济好转，咱们以为中美很难重回蜜月期，长时间对立将会继续。四是国内因为疫情操控妥当，经济首先复苏，人民币兑美元汇率增值至6.6左右，如要后期继续增值5%至6.2%—6.3%的水平，对外贸毛赢利的影响将是增值起伏乘以货品周转率，依照保存估量，人民币继续增值5%，外贸毛利率下降起伏达40%。别的，跟着疫苗的推出，“跷跷板”效应也或许形成人民币开端价值降低。因而，人民币进一步增值的压力极大。

正反馈要继续下去，两方面的要素必不可少。首先是增量资金继续装备产品多头；其次是产品需求能够保持增加。依据上文所述，正反馈很或许变为负反馈：资金由装备多头转为卖出多头，期货带动现货上涨变为带动跌落。

(作者单位：天康生物)