腾讯Q营收持平净利润下跌 逆风因素尚中信证券投顾在消化

5月18日，腾讯发布2022年第一季度成绩陈述，期内完成营收1354.71亿元，同比相等，环比下滑6%；毛利570.74亿元，同比下滑9%，环比下滑1%；非世界财务陈述原则(Non-IFRS)净赢利255亿元，同比下滑23%，环比添加3%。

关于净赢利下滑，腾讯方面解说称首要是因为本钱及开支全体上涨程度快于收入，以及联营公司所作净奉献由盈余转为亏本所造成的。

财报显现，一季度腾讯微信及WeChat兼并月活账户数12.88亿，同比添加3.8%，小程序日活账户数打破5亿。中信证券估计微信视频号将于2022年末敞开信息流广告变现， 参阅朋友圈广告和快手广告的状况测算，2023年视频号广告有望奉献370亿元左右增量收入。本季度QQ移动终端月活账户数5.64亿，同比下滑7%；收费增值服务注册账户数2.39亿，同比添加5.9%。

该季度腾讯收入本钱同比添加8%至784亿元，首要因为服务器与频宽本钱添加、付出买卖金额添加发生的买卖本钱添加以及内容本钱添加所造成的，部分被途径及分销本钱削减所抵销。以收入百分比计，收入本钱由去年同期的54%添加至58%，反映出本钱添加而若干事务的收入安稳或下降。

详细而言，该季度增值服务事务收入本钱同比添加11%至361亿元，首要是因为视频号直播服务相关的收入分本钱钱、游戏的内容本钱以及服务器与频宽本钱添加所造成的；络广告事务同比下降5%至114亿元，反映了途径及分销本钱的削减，部分被服务器与频宽本钱的添加等方面所抵销；金融科技及企业服务收入本钱同比添加11%至293亿元，反映付出金额添加导致买卖本钱添加，以及服务器与频宽本钱添加。

事务上，腾讯控股营收仍由增值服务、络广告、金融科技及企业服务、以及其他四部分组成。其间，增值服务事务该季度收入727亿元，相较去年同期724亿元近添加约3亿元。本乡商场游戏收入下降1%至330亿元，首要是因为未成年人保护措施对活泼用户及付费用户数量造成了直接及直接的影响。交际络收入添加1%至291亿元，反映出视频号直播服务的收入添加，但大部分被音乐直播及游戏直播的收入削减所抵销。

其二，络广告事务该季度收入同比下降18%至180亿元，环比下降16%，反映了教育、互联服务及电子商务等职业的广告需求疲软，以及络广告职业本身的监管改变的影响，部分被快速消费品职业的安稳需求以及兼并搜狗所带来的广告收入抵销。交际及其他广告收入下降15%至157亿元，首要因为腾讯移动广告联盟广告事务习惯监管影响，收入大幅削减。另一方面，大众号内的订阅列表广告拉动了其广告收入添加，部分抵销了联盟广告收入的下滑。媒体广告收入下降30%至23亿元，反映了腾讯新闻及腾讯视频等媒体广告的收入下滑，但部分被2022年北京冬季奥运会的广告收入所抵销。

其三，金融科技及企业服务事务该季度收入同比添加10%至428亿元，同比增速放缓，环比下降11%，占总营收32%，成为腾讯首要收入添加引擎。反映了2022年3月新一轮新冠疫情影响商业付出买卖金额。企业服务收入同比略有下降，腾讯从头定位了IaaS服务，从单纯寻求收入添加到完成健康添加，并自动削减亏本合同。

国信证券研报剖析，腾讯控股全体收入增速下行，本钱、费率上行，当时处于腾讯成绩低谷期，承压已在预期内，该季度腾讯高基数+中心主业逆风要素尚在消化，但降本增效没有体现在毛利率及费用率方面，致赢利率持续承压。估计2022年腾讯成绩增速“前低后高”，降本增效将逐渐体现在成绩中。但考虑到疫情或许影响广告及金融科技事务收入，略调低盈余猜测，估计2022-2024年调整后净赢利分别为1264/1593/1907亿人民币，下调起伏分别为1.6%/2.8%/3.2%，保持目标价525-588港币，持续保持“买入”评级。

此前腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表明，腾讯现在整面临着挑战和开展并存的新阶段，腾讯的应收和赢利增速正在削弱，能够乘此时机换挡超车。