发改委4月1日音讯,发改委、工信部将于2021年安排展开全国规划的钢铁去产能“回头看”查看以及粗钢产值压减作业。该作业将要点查看2016年以来各有关区域钢铁去产能作业展开及整改执行状况。一是化解钢铁过剩产能、冲击“地条钢”触及的锻炼配备关停和退出状况。二是钢铁锻炼项目建造、投产运转状况。三是每次查看发现问题整改执行状况。四是举报线索核对以及整改状况。五是化解钢铁过剩产能作业领导小组展开作业状况。六是展开2021年粗钢产值压减作业的状况。
2021年粗钢产值压减作业将在稳固进步钢铁去产能效果基础上,统筹考虑做好“六稳”作业、执行“六保”使命、碳达峰碳中和长远方针节点要求以及钢铁职业平稳运转等要素,在坚持钢铁职业供应侧结构性变革方针连续性和安稳性的一起,坚持商场化、法治化准则,区别状况,分类辅导,要点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺配备水平相对落后企业的粗钢产值,防止“一刀切”,确保完结2021年全国粗钢产值同比下降。
2016年施行钢铁供应侧变革效果明显,产能去化显着,职业基本面改变。但在高赢利影响下,企业经过产能置换、出产技能进步合规产能出产功率,一起也或许存在违规产能现象,2019年开端产值连创新高。因而要确保产值有用压减,产能有必要得到有用操控。
组织以为,2020年阅历新冠疫情后,全球现已进入疫后复苏形式。量化宽松,工业实质性复苏必定形成全球大宗产品价格上涨。我国是制造业强国,制造业工业链利益必定首要受损。前期铁矿石等上游资源品价格暴升,获取超额赢利,但钢铁职业和下流制造业仅保持微利乃至亏本。跟着量化宽松现已进入后期,对上游资源品价格影响在逐渐弱化。经过压减粗钢产值,调整供需联系,是敞开赢利重新分配的金钥匙。
主张要点重视:
1)板材类公司:华菱钢铁(000932)、宝钢股份(600019)、南钢股份(600282)、新钢股份(600782)、首钢股份(000959)、鞍钢股份(000898)、太钢不锈(000825);
2)高生长特钢标的:中信特钢、甬金股份、永兴资料、久立特材。
2021-04-01华菱钢铁(000932)2020年年报点评:成绩稳健增加坚持高质量展开估值有望进步
点评:
成绩安稳增加,产销量持续攀升。2020年度归母净赢利63.95亿,同比增加2.84%(按同口径算)。2020全年公司完结钢材产值2,516万吨、销量2,513万吨,别离同比增加9.95%、8.40%。疫情影响之下,公司工业供应链安稳,推动增钢增效,产能充沛开释,推动种类、产线结构晋级,盈余才能再创前史第二高。
毛利率稳中有升,2020年度公司毛利率为14.29%,同比进步0.77个百分点。全体费用管控妥当,研制费用同比增加280.90%,因为本年调整研制费用的归集规划,且研制投入有所增加所造成的。
出资高质量产品项目,增强公司归纳竞赛力。公司拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢的算计三个出产项目,估计将于2021年4月到2022年6月连续建成。别离为华菱湘钢烧结机环保及技能提质改造项目/华菱涟钢工程机械用高强钢产线建造二期工程项目/华菱涟钢150MW超高温亚临界发电机组工程。其间,烧结机环保及技改项目有望助力子公司有利于进一步下降本钱,进步劳动出产率;华菱涟钢的高强钢产线二期项目/150MW超高温亚临界发电机组工程,效益预算别离为内部收益率23.36%及创收6.21亿元/年,有利于进步商场竞赛力,扩展商场占有率,进一步稳固竞赛优势和进步盈余才能。
出资主张:公司在单体宽厚板、无缝钢管、轿车板范畴竞赛力凸显,现在已战胜疫情影响,在碳中和布景下中长期看好钢材价格。估计2021-2023年净赢利别离为,EPS别离为1.20/1.38/1.47元,对应PE别离为5.84/5.07/4.76倍。
钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅动摇
2021-03-29宝钢股份(600019)Q4成绩环比持续改进
成绩简评
公司发布2020年度成绩预增公告,估计完结归母净赢利比上年同期增加1亿到7亿,同比增加1%到6%。公司公告拟用不超越40亿元、不超越8.09元/股的价格回购公司股份。
运营剖析
Q4成绩环比持续改进。公司预告2020年全年归母净赢利为125.23亿元-131.23亿元,意味着Q4单季度完结归母净赢利为46.64-52.64亿元,环比Q3增加21%-36%。判别环比持续改进的原因:一方面板材类产品在轿车、家电、机械等制造业带动下,需求体现持续向好,其盈余也是几大种类中最强的,咱们测算的冷轧吨毛利环比进步400元/吨以上。
21Q1盈余持续改进预期较强。依据公司发表的首要产品月度期货价格调整告诉,20Q4冷轧产品累计涨价300-500元/吨不等,全体低于职业均匀涨幅的700-800元/吨。进入21年公司产品有进一步涨价补涨需求,1、2月公司产品累计涨价900-1400元/吨不等,明显高于职业均匀。一起,21Q1质料价格相关于钢材价格趋于弱势,本钱压力逐渐减轻,估计21Q1公司盈余仍处在持续改进过程中。
回购显现公司展开决心。公司拟用不超越人民币40亿元的自有资金,以不超越人民币8.09元/股的价格回购公司A股股份,回购股份数量不低于4亿股,不超越5亿股,占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。回购期限为自公司董事会审议经过本次回购股份计划之日起不超越12个月,此次回购的股份将用于施行股权鼓励计划。咱们以为此次回购有利于公司建立健全鼓励机制,进一步标准公司管理结构,对公司未来运营成绩持续进步显现决心。
盈余猜测&出资主张
依据制造业需求的持续上升带动板材盈余回暖以及公司三高炉投产带来的产值增加,咱们上调21年、22年盈余猜测,上调起伏别离为70%、61%。估计公司20-22年完结EPS别离为0.57元、0.72元、0.73元,对应PE别离为14.3倍、11.3倍、11.2倍。保持“增持”评级。
危险提示方针推动不及预期;原资料价格持续上涨超预期;湛江高炉投产不及预期。
2021-03-30南钢股份(600282)2020年年报点评:工业链布局日益完善看好公司展开
20年归母净利同比增9%,保持"买入"评级
3月26日,公司发布20年年报及20Q1成绩预告,20年完结营收531亿元(yoy+11%),归母净利28亿元(yoy+9%,净赢利yoy-5%),略低于咱们预期(29.5亿元);20Q4营收145亿元(yoy+29%、qoq+1%),归母净利8亿元(yoy+263%、qoq-6%,净赢利yoy+56%);公司估计21Q1归母净利中值9.15亿元(yoy+98%、qoq+9%)。公司加大先进钢铁资料的研制和推行,且工业链布局日益完善,咱们看好公司展开。咱们估计公司21-22年EPS为0.62/0.76元,引进23年EPS为0.82元,保持"买入"评级。
20年先进钢铁资料毛利率、对毛利奉献占比均同比进步
20年公司钢、材产值别离为1158、1021万吨(yoy+6%、+3%),其间先进钢铁资料销量156万吨(yoy+14%);20年公司钢材出口78万吨(yoy+55%)。钢材均价3855元/吨(yoy-2%),其间先进钢铁资料4808元/吨(yoy-3%);钢材吨毛利519元/吨(yoy-13%,因运费调整至本钱,扣除后yoy-6%),毛利率13.5%(yoy-1.8pct,扣除运费后yoy-0.7pct),但先进钢铁资料毛利率完结同比上行,20年为14.9%(yoy+1.2pct),完结毛利11亿元(yoy+19%),在钢材毛利占比21%(yoy+5pct)。20Q4,钢材销量267万吨(yoy+11%、qoq-1%),均价3917元/吨(yoy+6%、qoq+1%)。
20年降本7.97亿元,部分平抑净利率下滑起伏
20年公司出售毛利率10.9%(yoy-2.4pct),20年期间费用率为4.5%(yoy-0.5pct),其间出售费用同比-52%,首要因一票制运费重分类至本钱;20年出售净利率6.0%(yoy-1.0pct)。别的20年公司积极展开降本增效,算计降本7.97亿元,其间工序降本5.36亿元。20Q4出售毛利率7.6%(yoy-3.9pct、qoq-3.8pct),出售净利率5.7%(yoy+1.0pct、qoq-0.6pct),净利率同比上行部分因前述运费调整在Q4集中体现。别的,20年公司拟每股派现0.25元,现金分红率53.8%,股息率6.7%(3.26收盘价)。
工业链布局日益完善,保持"买入"评级
公司正在加大先进钢铁资料的研制和推行,在部分细分商场展开气势较好,例如清洁动力用钢在部分要点职业占有率超越90%(据20年年报),别的工业链布局日益完善,咱们看好公司展开。依据20年公司产品实践产值、均价等对猜测数据进行调整,咱们估计公司21-22年EPS为0.62/0.76元(前值0.59/0.69元),引进23年EPS为0.82元。可比公司PB(21E,Wind共同预期)均值1.1倍,给予公司1.1倍PB(21E),BPS(21E)为4.23元,方针价4.65元(前值3.98元),保持"买入"评级。
宏观经济增加不及预期;铁矿石价格上涨超预期。
2021-03-15新钢股份(600782)板材占比高、吨钢净利高的优质钢企
板材区域性龙头,被严峻轻视。公司于1958年建立,2007年全体上市。2019年产能达千万吨,其间热轧、冷轧算计挨近40%,螺纹钢近20%。公司现在成绩体现、盈余才能、ROE等均处前史中高位,而PB仅为0.7倍,处于前史低位,并且PE咱们估计2020/2021/2022年别离为7.1x/5.3x/4.7x,归于可比公司中最低水平。
制造业回暖,板材需求拉升。板材直接下流为制造业,曩昔景气量逐渐上升且逐渐超越长材。2021年3月OECD全球归纳抢先指数上升至99.9的高位,显现首要经济体稳步复苏,工程机械、轿车、家电等职业景气上行;依据工业在线,2021年1月冰箱、空谐和洗衣机产值同比增加61%、57%、14%,而2021年2月轿车累计销量同比增加77%,趋势杰出。
板材份额高,长材享区域景气。公司传统钢材产品掩盖螺纹、线材、冷轧、热轧和中厚板等首要大类,其高端种类广泛运用于石油石化、大型桥梁等国家要点工程。公司板材出产才能到达700万吨/年,占总产能份额高达70%,位居职业前列。板材需求、价格自2020年中以来气势杰出,是当时最确认、最景气的细分种类。公司长材首要在江西邻近出售,2020年固定财物出资增速高达8.2%,高居全国第五,基建需求杰出。
质地优秀,吨钢净赢利职业前列。公司财务状况健康,三费率远低于同行,出资净收益高于同行,吨钢净赢利多年坐落职业前列,测算公司2020年吨钢净赢利264元/吨,仅次于方大特钢、新式铸管、宝钢股份。公司正兴修樟树码头,将缩短铁矿运送间隔近1/3,有望进一步降本增利。
无取向硅钢事务进入收获期,弹性较大。公司高端无取向硅钢产品打破宝武集团、首钢股份独占,完结自主出产。现在现已具有70-80万吨无取向硅钢产能,跟着下流新动力车景气量高增,无取向硅钢价格强势上涨,有望为公司奉献可观赢利增量。
非钢事务多点开花,拟拆分新华金属独自上市聚集主业。2017年以来,公司逐渐展开节能环保、钢材延伸加工以及交易物流等非钢事务,完结“再造新钢”。2020年10月20日,公司公告拟分拆其控股子公司新华金属上市,然后进一步完结事务聚集,主业结构将愈加明晰。
盈余猜测与出资评级:咱们估计公司2020/21/22年营收别离为744/834/876亿元,增速别离为28.5%/12.1%/5.0%;归母净赢利别离为26.4/35.4/40.4亿元,增速别离为-22%/34%/14%;对应PE别离为7.1x/5.3x/4.7x。考虑公司下流制造业高景气,公司作为轻视值板材优质企业将充沛获益,故初次掩盖,给予“买入”评级。
制造业回暖不及预期;原资料铁矿石价格上涨超预期。
2020-11-30鞍钢股份(000898)回购及股权鼓励进步商场重视度
回购及股权鼓励显现决心,上调至“增持”评级
2020年11月26日,公司发布2020年限制性股票鼓励计划及回购A股部分社会公众股公告(2020-047)。商场近期重视顺周期股票,因而咱们以为此次公司回购股份并用于股权鼓励有利于进步公司商场重视度、提振股价。一起,股权鼓励查核条件中关于净赢利等方针的查核,也充沛显现公司对未来安稳运营、盈余增加的决心。咱们此前在2021年度战略《经济复苏,看好质料及高端钢材》(2020.11.16),咱们较为看好未来板卷体现,因而上调盈余猜测,估计20-22年EPS为0.17/0.23/0.25元(前值0.16/0.17/0.19元),上调至“增持”评级。
股权鼓励查核条件充沛显现公司对未来决心
公司此次股权鼓励拟颁发股票不超越5400万股,占当时股本0.574%。免除限售期分为3个阶段,成绩查核条件中赢利要求是相应免除限售日上一财年扣非后归母净利,较基准年度增幅别离不低于21%、33%、46%,即依据19年扣非归母净利17.16亿元,21-23年须别离完结20.76、22.82、25.05亿元。别的对钢铁主业劳动出产率查核要求是别离须不低于1060、1130、1200吨/人·年,因为严控产能趋势不变,咱们以为方针完结或更多依托天然和自动减员,以19年底2.88万人、912吨/人·年测算,23年较19年须减员约7000人,按单人用工本钱10万假定,则可降本7亿。
回购用于股权鼓励,利于进步商场重视度
近期跟着全球及国内宏观经济预期改进,周期职业体现向好,申万钢铁指数从2029.60点上涨到2292.33点(2020.10.30-2020.11.26),期间涨幅达12.9%;公司股价相同有较好体现,收盘价从2.64元上涨到3.10元(2020.10.30-20.11.26),期间涨幅达17.4%。公司此次先行回购股份(计划回购6000万股),后用于施行股权鼓励,有利于进步商场重视度,并提振股价。
先回购后股权鼓励、利于进步商场重视度,上调至“增持”评级
公司此次先行回购后用于施行股权鼓励,有利于进步商场重视度,并提振股价;一起股权鼓励中的查核条件也显现公司对未来决心。依据咱们2021年度战略《经济复苏,看好质料及高端钢材》(2020.11.16),咱们较为看好未来板卷体现,因而上调板卷价格假定,估计20-22年EPS为0.17/0.23/0.25元(前值0.16/0.17/0.19元),可比公司均匀PB(2021E,Wind共同预期)0.6倍,给予公司0.6倍PB(2021E)估值,BPS(2021E)为5.84元,对应方针价3.50元(前值为2.77元),上调至“增持”评级。
股权鼓励计划未能落地,宏观经济不及预期。
2021-03-26太钢不锈(000825)宝武入主打造不锈钢旗舰渠道
2020年中国宝武联合重组太钢集团,公司实控人改变。新股东方针将太钢打造为中国宝武旗下不锈钢工业一体化运营的旗舰渠道、全球最具竞赛力的不锈钢全工业链企业。
“量”增逻辑:产能三年翻两番,有望成为40%市占龙头。
中国宝武官微“子公司领导访谈”刊发太钢集团董事长专访内容,方针到2023年底,不锈钢产能将从450万吨做到1500万吨,首要经过吞并重组、海外布局等方法,追求全球不锈钢范畴头部企业位置。未来处理同业竞赛问题,相关财物大概率注入上市公司体内;不锈钢职业特色:需求安稳,复合增速达8%;职业产能利用率不高70%。但竞赛有序,供需相对安稳,特别是集中度高,CR3近50%;
若公司或集团后续到达1500万吨产能规划,有望成为国内40%市占率龙头企业。
“利”升逻辑:新式一体化工艺带来的潜在盈余进步。国内以太钢为代表选用传统“三步法”,出资、出产本钱高,单吨盈余300-400元/吨;以青山为代表选用“新式一体化法”,本钱下降至少千元以上。未来公司(或集团)1500万吨产能中,若新工艺份额进步,单吨盈余才能也将有大幅进步。
普钢涨“价”逻辑:控产值方针预期下,钢铁盈余边沿改进。公司700万吨种类钢,板材为主,研制才能不错,比如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢;太钢集团则具有1300万吨铁精粉才能,本钱60-70美元/吨,对应公司铁矿自供率100%,焦化自供率50%。普钢部分本钱优势,且获益职业盈余边沿改进。
出资主张&盈余猜测
估计20-22年完结EPS为0.30元、0.70元、0.71元,对应PE别离为15.0倍、6.4倍、6.2倍。21年盈余大幅上升,首要考虑疫情后不锈钢价格及盈余上升,暂未考虑吞并重组对成绩带来的影响。公司作为不锈钢国内龙头企业,参阅可比公司宝钢等估值,给予21年10倍PE,对应方针价7.0元,初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示
不锈钢价格动摇危险、控产值导致产值下降、并购及海外布局不达预期。