糖牛“即将到来？ 优先股普通股;
糖市近期保持外强内弱格式，洲际交易所(ICE)原糖期货在4月1日触及至14.67美分/磅低位后敞开反弹，在原油价格表现强势以及巴西干旱气候炒作布景中强势拉涨，本周二触及逾4年高位，跳涨至18美分/磅关口之上。而国内方面，糖市消费状况不容乐观，3月、4月消费数据较从前同期误差，工业库存坐落近几个榨季以来偏高水平，一度连累内盘价格走势，近期的上涨更多是外盘带动，导致预期进口成本大增，从4月的累计上涨起伏来看，远差劲于世界原糖表现，后市价格重心持续抬升还需重视新的驱动要素。
全球主产国产值复苏，阶段性的供需矛盾仍存
2020/2021榨季进入结尾，全球糖商场供应出现小幅缺口，而2021/2022榨季供应出现小幅过剩状况。可是跟着巴西气候问题影响扩展，供应的缺口逐步出现收敛态势。全体来看，供需矛盾不大，但阶段性的供需矛盾仍存。
组织预估方面，Datagro以为，巴西甘蔗栽培面对降雨缺少状况，导致产值预估从2020/2021年度的3850万吨降至3630万吨，可是泰国产值康复、印度收成再创佳绩以及欧洲产值添加是糖市从缺乏转为过剩的首要要素。别的，花旗银行估量2021/2022年度全球食糖过剩量将小于商场开端的预期，下降至290万吨，比3月的猜测低约20%。
减产首要受迄今为止巴西甘蔗收成中的状况影响，在几个月的恶劣气候之后，该国中南部糖厂开榨被推延，等候作物更好地成长。花旗银行对本年二季度的原糖平均价格预期为每磅16.20美元。
巴西新榨季推动，预估2021/2022榨季产值将下滑325万吨
巴西方面，因为乙醇价格的下风，促进出产糖比出产乙醇更受糖厂欢迎，导致2020/2021榨季甘蔗糖制比例飙升至前史最高位。巴西中南部2020/2021榨季于3月31日完毕，产糖量到达创纪录的3846.5万吨，同比增43.73%，糖厂运用46.07%的甘蔗产糖，大幅高于上榨季同期的34.33%。
2021/2022榨季于4月正式开端，因巴西中南部的甘蔗作物长势遭到干旱气候的晦气影响，一般每年的3月巴西中南部开端新榨季的甘蔗压榨，可是本年大都糖厂到4月才开端压榨。
咨询组织ArcherConsulting表明，2021/2022年度中，估量该区域食糖产值为3505万吨，这将比上—年度削减325万吨。据估量，因为甘蔗成长期间的气候比正常状况枯燥，新榨季的甘蔗总压榨量估量为5.74亿吨，比上年削减4.35%。
泰国完毕压榨，下一年度产值有望打破1000万吨
泰国方面，2020/2021榨季于3月31日完毕甘蔗压榨，算计压榨甘蔗6665.88万吨，同比削减11%，产糖757万吨，同比下降8.5%，为2009/2010榨季以来最低水平。可是，美国农业部(USDA)估量，泰国2021/2022年度食糖产值将康复到1060万吨，较2020/2021年度因干旱骤降的产值大幅添加40%。泰国国内食糖消费估量将在2021/2022年度小幅上升，至250万吨，出口估量到达1045万吨。这一增加与2022年全球经济的复苏预期是共同的。虽然甘蔗播种面积削减了约9%，但因为杰出的气候条件进步单产，泰国的甘蔗产值估量将在2021/2022年度增至9000万吨。
印度榨季挨近结尾，2021/2022榨季产值也将持续康复
印度方面，2020/2021榨季到4月30日累计产糖2991.5万吨，同比添加15.9%，未收榨糖厂为106家，同比削减6家，马哈拉施特拉邦大部分糖厂在4月中下旬收榨，北方邦大部分糖厂在4月上旬收榨，少部分糖厂会持续压榨至5月底。出产若是契合进展，产值终究预估在3050万—3100万吨邻近，而下一年度若是气候不出太大问题，产值将稳定在3000万吨以上水平。
巴西气候成为焦点，主产国出口进展加速
自4月以来，巴西气候逐步成为炒作的一个热门，后市的气候走向成为商场资金博弈的焦点。当时最大的问题是，气候终究对甘蔗的产值有多大影响。据组织调研，自上一年10月以来，巴西中南部累计降雨比该区域的前史常值低36%，这是10多年来最干旱的。且当时甘蔗的蔗龄也更老，因为持续的干旱使得翻兜(新植蔗)的进展落后。产品贸易商Czarnikow在最近的一份陈述中称，估量巴西中南部2021/2022年度甘蔗压榨量降至自2012/2013年度以来最低水平，因降水量低于均值影响了甘蔗作物成长。估量巴西中南部2021/2022年度甘蔗压榨量料为5.58亿吨，低于上一年度的6.05亿吨。
从最新压榨数据显现，4月上半月，巴西中南部区域糖产值为62.4万吨，较上一年同期的97.1万吨削减35.75%；巴西中南部区域甘蔗压榨量为1563万吨，较上一年同期的2251万吨下滑30.57%。因开端压榨的糖厂不多且甘蔗含糖量不及上一年度。原估量将有160家甘蔗糖厂投入运营，但实践数量却降至142家，比上一年同期削减了38家。不规则的降雨阻止了甘蔗的成长，糖厂企图尽或许推延甘蔗收成、推迟开榨，导致甘蔗压榨量削减。
而出口方面，巴西4月出口原糖190.36万吨，上一年同期为151.48万吨，同比增幅为26%。5月已发运38万吨，还有220万吨等候发运。这个数字现已高于上一年同期的出口量，也超越了码头能够分配给糖出口的物流承载才能。再有新增的派船指令需求延后到6月。印度方面，依据商场陈述显现，印度糖厂现已签定的出口糖合同数量为540万—550万吨。其间，2021年1—3月现已实践出口数量为252.4万吨，4月实践出口数量约为100万吨，到4月底实践累计出口糖数量超越350万吨，估量5月将实践出口80万—100万吨。
国内4月产销数据偏弱，后市重视消费端驱动
国内方面，2020/2021年制糖期全国制糖出产已进入结尾，除云南少量糖厂还在出产外，其他省(区)糖厂均已停榨。到4月底，本制糖期全国已累计产糖1053.96万吨(上制糖期同期1020.98万吨)，比上制糖期同期多产糖32.98万吨。本制糖期全国累计出售食糖495.57万吨(上制糖期同期552.77万吨)，累计销糖率47.02%，低于上制糖期同期54.14%。工业库存594.12万吨，远高于上一年同期的504.23万吨的水平。4月产销数据偏弱，将限制后期价格上涨的起伏。从本年年初以来，产销数据就比较从前同期误差。
从主产区状况来看，广西，云南出售数据同比上一年下滑，到4月末，广西累计产糖628.79万吨，同比添加28.79万吨，单月销量43.62万吨，同比削减1.62万吨；云南累计产糖208.53万吨，同比添加11.92万吨，单月销量20.59万吨，同比削减2.21万吨。商场等待“五一”假日后的补库需求对行情利多，但其实大都销区贸易商根本在4月下旬就开端预备5月的库存，这也解说了4月下旬产区出售有起色的原因。
从国内商场盘面价格观观察，冲高回落，产区集团收购状况一般。全体来看，4月不管是分省或许全国全体工业库存结构国产糖存在必定的库存压力，尤其是进口答应没发放的时刻点看，或许会导致国产糖和加工糖一同抢占商场的出售比例。进入5月纯出售期以及夏日传统消费旺季，需求和供应的博弈将决议后市糖价格的上涨高度。
外盘价格抬升进口成本，重视配额发放进展
数据显现，我国3月进口糖食糖20万吨，同比添加12万吨，环比削减23万吨。2021年1—3月我国累计进口食糖125万吨，同比添加85万吨。2020/2021榨季到3月底我国累计进口食糖375万吨，同比添加236万吨。进口量相关于上一年8月今后偏少，可是比照上一年同期来说仍是较高。别的，进口糖浆方面，因为泰国受气候减产影响，糖浆进口成本优势不再，从本年年初到3月，进口呈中性状况。2021年3月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)等三项算计2.63万吨，低于2月的3.29万吨。2021年1—3月我国累计进口糖浆算计9.95万吨。
进口配额方面，本年进口糖和从前同期比较发放的节点估量不同不大。1—4月，答应一向没发放，5月发放是必定事情。只需发放的进口答应量没有一次很多投进，那么关于商场的潜在利空就会打折。危险在于是否存在5月会集发放的状况，导致短期供应会集。而加工糖方面，加工厂最近库存量接连下降，可是同比仍处于偏高水平，若是5月会集发放答应，保税区至少130万左右库存将等着加工。供应相对来说仍是相对富余。
进口成本方面，外盘前期价格强势，到5月7日，ICE糖报价17.49美分/磅，巴西糖进口配额内加工糖预算价为4413元/吨，与柳糖现价价差为1064元/吨，配额定加工糖预算价为5650元/吨，与柳糖现价价差为-173元/吨，与郑糖盘面价差为-40元/吨。在必定程度上配额定进口赢利封闭，关于进口积极性有相对抑制作用。
后市展望
原糖近期遭到前期巴西干旱导致的影响逐步表现，短期原糖供应压力有限。巴西双周报利多落地之后，基金炒作持续推高的力度会削弱。且2021/2022榨季巴西估量减产的量或许会被印度、泰国的产值增幅给打平，全球供应出现小幅过剩。原糖前期上涨价格或提早透支了预期，存在必定调整需求。后期应持续重视巴西气候以及进入夏日后印度、泰国季风状况，若是气候受阻，加上当时全球恶炒通胀，原糖价格或重上新台阶，回到20美分/磅以上也不是没有或许。(作者单位：广发期货)
