机构：OPEC原油剩余产能到底缺不缺？50基金销售平台0亿

亿轩观市

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从上一年5月施行增产至今，OPEC每月的实践原油产值均少于方案增产起伏，商场遍及关怀 OPEC 实践增产才能缺少这一问题。加之疫情之后美国页岩油产值康复缓慢，油价主导权从头回到OPEC手中，OPEC供给缺少预期成为了商场看多油价的首要基本面依据之一。那么OPEC供给缺少预期是空穴来风仍是客观存在呢？本文针对该问题进行讨论。

一、OPEC产能添加有限，剩下产能趋降

OPEC现在剩下产能状况

到2022年1月，OPEC总产能3197万桶/日，1月产值为2798万桶/日，剩下产能(总产能-产值)约为399万桶/日，如图1所示。

分国家看，沙特、伊朗、阿联酋、伊拉克等剩下产能排名靠前，如图2所示。伊朗具有100-150万桶/日剩下产能，首要是由于遭到美国的制裁而被迫构成的，一旦伊核协议终究到达，美国制裁免除，伊朗产值回归将对原油供给端构成较大冲击。除掉伊朗、利比亚、委内瑞拉三个减产豁免国后，参加减产的OPEC10国剩下产能约为260万桶/日左右。

本钱开支缺少约束OPEC总产能

油气供给是一个本钱开支-产能-产值的进程，但从2015年油价大幅跌落到2020年油价进一步跌落，全球全体油气本钱开支都呈现了大幅下滑，如图3所示。2021年，全球本钱开支呈小幅进步，可是比较疫情之前以及2010-2014年高油价时期仍存在较大距离。

中东地区钻机数在2020年呈现断崖式下滑，后边虽然有所上升，但并没有看到显着康复，如图4所示。

2022年2月15日，欧佩克秘书长巴尔金都表明，在可预见的未来，世界将继续渴求石油，但咱们在取得投本钱钱方面开端面对应战。现在除了地缘政治推进商场外，还有出资严重缺少的问题等。以上表述也印证了OPEC油气上游出资缺少的逻辑。

债款高企、动力转型导致本钱开支缺少

一方面中东产油国对石油收入的依靠较大，产油国经过疫情低油价的冲击后，财政状况待改进，政府债款水平在2020年大幅添加，约束了动力出资的配套融资才能；另一方面，全球动力转型将使得世界石油公司的出资更倾向于低碳资源，而包含尼日利亚、科威特等产油国由于存在基础设施和油田老化的问题并不“低碳”，且产能扩张需求很多的出资来支撑钻井作业，但很难在未来“去碳”的动力格式下得到世界石油公司的喜爱。以上两点一起导致了曩昔几年OPEC本钱开支呈现显着下降。

OPEC未来剩下产能趋降

由于传统油气财物开发出产周期较长，且曩昔几年中东地区原油本钱开支缺少，可以预见未来OPEC原油总产能添加仍然受限。而跟着每月增产方案的进行，OPEC产值上升，剩下产能必将逐渐缩小。估计OPEC减产国在2022年完成增产方案比例后，剩下产能将降至约100万桶/日的较低水平。综上可知，OPEC减产国现在姑且具有快速开释产值的才能，但到2023年今后，产能瓶颈开端凸显出来，到时OPEC产值供给弹性将显着下降。

二、OPEC产值逐渐上升，但增速缓慢

OPEC产值方针调整进程

从OPEC原油产值改变趋势上看，新冠疫情迸发之后，需求端遭受滑铁卢，OPEC+自2020年5月开端联合减产970万桶/日(相关于2018年10月基准的减产规划)，原油产值2020年头急剧下降，如图5所示。跟着全球原油需求复苏，欧佩克+一直在逐渐退出2020年推出的创纪录减产方案，减产规划一降再降，如图6所示。至2021年4月OPEC+减产额缩小为580万桶/日。2021年5月开端增产，5-7月方案将原油日产值进步逾100万桶，8月起OPEC+挑选以渐进式增产(方案月增产40万桶/日)的方法向商场开释供给，期间OPEC产值全体处于逐渐上升的趋势中。

OPEC实践增产不及方案，减产履行率高企

OPEC+每月举行欧佩克和非欧佩克部长级会议，评价商场状况，并决议下个月调整量，实施动态调整产值战略。最近一次2月2日OPEC+会议继续保持月增产40万桶/日不变。疫情之后的这一轮减产，OPEC+一直保持十分高的履行率，即便是2021年5月份开端增产以来，至今没有一个月份可以彻底完成约好的单月增产起伏，实践产值一直小于方案配额，如表1所示。

到2022年1月，OPEC减产国实践产值2381.1万桶/日，较减产限额2455万桶/日少74.3万桶/日，减产履行率到达134.92%的水平，如表2所示。

1月份，OPEC 13成员国原油产值环比添加6.3万桶/日至2798.1万桶/日，而方案为添加25万桶/日左右。沙特、尼日利亚、阿联酋、科威特等月度增产较多，利比亚、委内瑞拉、伊拉克等减产，如图7所示。全体来看OPEC产值增幅较慢，1月仍不及方案增产起伏。

主客观要素约束欧佩克原油产值开释

片面方面，OPEC首要产油大国如沙特更乐意经过约束产值开释的节凑来保持高油价，即产油大国竭尽全力、不计价值进步产值的动机缺少；客观方面，一是部分成员国存在产能瓶颈。由于油田开井出产、关井停产不是一个简略的进程，有其特别的客观规律，受油井内部状况影响，把油井阀门开到最大，并不意味着产出量就到达最大，产值改变有其规律性；且油井关停或许关小后，有的油井产值乃至再也康复不到关井前的产值水平；二是地缘政治仍然按捺了欧佩克的产能开释。特别是伊朗、委内瑞拉、利比亚等国这一问题比较突出。

对OPEC未来原油产值猜测

关于未来OPEC原油产值开释状况，商场估计2月份欧佩克+每日添加的原油产值约为25万桶。即便2月2日欧佩克+产值会议方案增产数字仍是40万桶/日，但后期实践能投进商场上的产值也或许只要这个数字的一半，乃至更低。未来，OPEC实践月度产值不及方案的状况将连续。

三、小结

OPEC供给缺少客观存在，对油价构成中长时间支撑

在债款水平高企和全球动力转型布景下，曩昔几年OPEC本钱开支缺少，导致全体产能添加有限。跟着需求端的复苏，原油产值逐渐上升，剩下产能将逐渐缩小。经测算，到2022年1月，OPEC剩下产能约399万桶/日，而参加减产的OPEC10国剩下产能为260万桶/日左右，当时剩下产能还算富余。但估计在2022年完成增产方案比例后，OPEC10国剩下产能将降至100万桶/日的水平，到时OPEC产值回旋余地将显着下降。曩昔多个月，OPEC实践产值一直小于方案增幅，虽然存在片面志愿方面的原因，但产能缺少约束也不容疏忽。上游出资缺少-出资开发周期长-未来供给缺少逻辑链条，料将对油价构成中长时间支撑。因而依据上文剖析，咱们以为商场对OPEC剩下产能缺少的忧虑并非空穴来风，值得继续盯梢重视。

展望未来，从中长时间看，全球或许行将迎来一个愈加动乱的动力商场。在欧佩克+搁置产能日益减少之际，全球动力转型也要挟着未来传统化石燃料的供给远景，在动力结构调整的错配期，未来动力供给或将迎来紧缺年代。