中金：维持农夫山泉(09633)“跑赢行业”评级 目标价49港元非医疗股票

中金发布研究陈述称，坚持农民山泉(09633)“跑赢职业”评级，2022/23年盈余猜测坚持不变，归母净利润同比增加4.5%/25.2%，目标价49港元，对应7%的上行空间。该行估计农民山泉1H22收入同比增加7%，根本契合商场预期，1H22净利润增加5%至42.2亿元，超越商场预期，主因上半年本钱端管控较好及汇兑收益奉献。公司旺季动销仍可等待，中金主张持续重视疫情、气候及原材料价格改动态势。

陈述中称，公司于1Q22获得较好开门红，收入同增双位数，但4、5月份出售有所承压，6月份起开端逐渐改进。该行估计茶饮板块体现仍优于其他板块，主因茶π及东方树叶增势连续，新品汽茶也获得较好出售反转体现。据中金商超数据，农民山泉茶饮料本年1-5月于商超途径出售同比增加42%，体现微弱，而包装水板块因为其较刚需消费特点也稳健增加，果汁及运动饮料则体现相对较弱。

因“水中茅台”农民山泉本钱端管控杰出，中金估计其净利润仍有增加。本钱端，1H22PET粒子价格同比上涨逾25%，对职业构成较大本钱压力，但该行估计，在公司较成功收购战略、精益化出产，及产品结构改动协助下，其毛利率或同比仅下行较低单位数。费用端，上半年国内燃油价格上行及股权鼓励费用摊销形成期间费用额外开支，但该行估计农民山泉在宣扬及出售端资源投进也有适度节省，整体看出售及管理费用率或于同比口径下改动较小。另叠加上半年汇兑项目正向影响，该行估计公司净利润率或与1H21仍处可比区间，1H22净利润仍有小幅增加。