及时调整呱呱视频社区组合配置 多只绩优债基扛住市场波动

2021年继续走牛的转债商场近来迎来较大回调，部分上一年成绩抢先的基金净值随之大幅跌落。但也有一些上一年体现亮眼的债券基金扛住了商场检测，这些基金上一年经过加强转债装备斩获较高收益，本年年头又对组合进行了及时调整。

站在当下时点，公募固收出资人士普遍以为，债券商场上半年将有所动摇，危险与收益时机并存。可转债方面，本年结构性行情或许带来超量收益的方向包含稳增加、宽信誉等相关范畴，需求细心发掘相应的正股，装备时重视安全边沿。

基金司理及时调整组合装备

部分上一年绩优债基扛住检测

经过近期转债商场的大幅回调，上一年成绩抢先的大部分可转债主题基金或较多装备转债的基金大多遭受重创，甚至有多只年头以来净值跌幅超10%以上。不过仍有基金扛住了调整，获得稳健正收益。

Wind数据显现，全商场仅有6%的债券基金2021年斩获10%以上收益率，多为转债基金或较多装备转债的基金。这些债券基金中，有24只(各比例兼并计)本年以来回报率为正，其间多为纯债基金，也有一些二级债基。

“因为可转债基金多为二级债基，对组合转债仓位及股票仓位均有必定要求，上一年在转债牛市中体现杰出，本年受伤也比较严重。纯债基金持仓更为涣散，也可对组合装备进行愈加灵敏的调整，因而2022年以来体现较佳。”华南一位债券基金司理剖析。

事实上，上述20多只上一年成绩优异的基金本年体现依然抢先，首要得益于基金司理及时的组合调整操作。特别上一年较多装备转债的基金，其仓位和装备方向在本年头已发生改变。

例如，安全增利六个月定开债A上一年收益率为12.99%，开年迄今仍坚持正收益。作为该基金的基金司理，安全基金固收出资副总监周恩源介绍称，“年头以来商场呈现必定改变，咱们也依据新的改变对组合进行了调整。”

“纯债方面，在公开商场方针利率下调前，商场依然运行在上一年四季度以来的波段下行行情中，因而纯债装备偏进攻，但降息之后收益率进一步大幅下行，宽钱银预期过于透支，一起宽信誉方针逐渐发力，咱们以为债市或许进入中期调整，因而将纯债部位由进攻逐渐转为防卫。”可转债方面，该基金在上一年年底时仓位不低，但周恩源在年头注意到内外部要素均呈现改变。因而，自上而下下降可转债仓位，自下而上调整可转债的装备标的，然后在组合净值动摇与回撤方面进行操控。

也有一批次新基金，问世不久就展现出较强的成绩水平。例如永赢华嘉信誉债A，上一年4月20日建立至上一年年底斩获7.07%的收益率，2022年头以来净值涨幅近1.6%。

永赢华嘉信誉债基金司理曾琬云表明，上一年底在权益商场极点分解的格式下，转债商场的估值关于不同板块也呈现分解。永赢华嘉信誉债基金获得正收益有两方面原因：可转债部分，持仓个券层面维持正收益，仓位上也及时操控；信誉债部分，本年票息和本钱利得收益体现较好，对组合做出了正奉献。

“年头以来，咱们将可转债装备调整到正股轻视值一起转债合理估值的个券，规避了商场心情较高的双高转债，”谈及本年体现依然较佳的原因，曾琬云介绍道，年头获益于权益商场风格的切换，持仓转债有不错的涨幅；另一方面是仓位层面，考虑到转债估值已到达99分位数，因而将转债仓位调整到较低水平。

转债商场仍有结构性时机

业界普遍以为，转债商场近期调整首要源于估值要素，全年来看债券商场仍有结构性时机，需求自下而上精选正股及转债个券。

安信基金安信基金张翼飞以为，现在转债估值水平处于前史偏高水平，与股票比较，转债性价比偏低。不过，转债仍具有长时刻装备价值。在他看来，可转债不仅是股票衍生品，且具有相似下修条款、回售条款等奇特期权，相同的条款对不同的公司价值不同悬殊。换言之，可转债的定价研讨只需做得满足厚实，也是可以获得超量收益的。

谈及可转债商场近期大幅调整的原因，曾琬云以为，中心原因仍是估值分位数过高，她以为，在转债商场大幅扩容后，可选标的相较曩昔已非常丰富，从自下而上的视点能选到优质个券。整体而言，可转债商场或许正在孕育时机。

周恩源以为，上一年可转债行情较好，估值也呈现显着提高，2月14日转债商场大跌前可转债商场的整体估值已处于前史极高的水平。未来可转债出资分为两个思路：一个是双低战略，即获取转债的期权价值，双低意味着期权费廉价，然后等候动摇实现。另一个是出资正股的思路相同的，即看好正股，正股能上涨然后带动转债上涨。

2月14日、2月15日可转债商场大跌后整体估值有所下降，但与前史水平比较依然不廉价，因而关于双底战略而言需求等候估值下降之后的时机。不过，他以为本年股市依然存在结构性时机。

周恩源表明，个券方面，更多会经过精选标的的方法，在估值合理方位装备看好的正股对应的转债标的。他以为，本年结构性行情或许带来超量收益的方向首要有三个：其一，稳增加、宽信誉相关的方向；其二，前期疫情受损板块的修复性时机；其三，TMT板块中科技使用立异带来的时机。

债市或迎小牛市但震动加重

“固收+”战略值得重视

站在当时时点展望后市，受访基金司理以为债市或将动摇加重，但债券收益率呈现大幅调整的或许性相对有限。

财通基金表明，当下债市胜率下降，赔率变小下。当时债市已对钱银方针再度宽松预期有所反响，收益率下行空间变小，向上调整概率大于向下，但调整空间并不大。等候调整后择机再进入或为不错的挑选。

曾琬云以为，在债券收益率处于前史较低分位水平的情况下，商场动摇性将显着加大。当时实体经济企稳还需求时刻，但现在已进入拐点区间。上半年宽信誉的成色将成为影响债券商场走势的焦点。

“现在来看，钱银方针关于债券商场估计依然将坚持相对友爱的态势，这决议了债券收益率呈现大幅调整的或许性相对有限。所以咱们以为债券商场上半年将有所动摇，危险与收益时机并存。” 曾琬云说道。

周恩源对纯债商场全年的观点是小牛市但震动加重。其以为，债市全年格式和央行钱银方针全年格式严密相关，本年央行钱银方针便是上一年中心经济工作会议的定调，中心经济工作会议的定调是稳健的钱银方针要灵敏适度，坚持流动性合理富余。此外，考虑到商场收益率已较上一年显着下降，因而更倾向于判别本年债市为小牛市。

“不过，本年年内或许大概率会看到一两个季度的GDP同比增速上升，受此影响债市在年内的部分时期或许会呈现中期调整。但一旦经济上升到达必定水平，稳增加方针或许会逐渐的放松或许退出，到时候或许迎来较好的装备时刻点。”

财通基金也以为，多财物出资将是未来的方向。只做某一类财物或许会有大小年，但假如多财物出资，在不同的时段挑选相对性价比较高的财物，力求使净值体现愈加滑润。值得一提的是在“固收+”战略中，在本年的商场环境下，部分 “固收+定增”战略或是优选。