安迪苏(60玉林的证券0299)：拟36亿收购资产，财报商誉减值测试合理性存疑

亿轩观市

作者

..股.票.啦..（www..com）2019年08月01日讯

　　安迪苏(600299)（600299.SH）此前发布了2019半年报，公司完成营收53.57亿元，比较上一年同期下降6.83%，但归母净赢利却同比添加9.12%，金额约5.34亿元。

　　一起，公司现在正在进行关于安迪苏(600299)养分集团有限公司15%股权的收买，此次买卖的卖方为我国蓝星(集团)股份有限公司，是安迪苏(600299)的榜首股东。2014年时，公司现已收买标的公司85%的股权。

　　此次收买概略怎么？公司运营情况又是怎样？

　　接连三年赢利下降、毛利率下滑

　　安迪苏(600299)是一家专心于研制、出产和出售动物养分添加剂的企业，其产品分为三类：功能性产品（蛋氨酸、维生素、硫酸铵和硫酸钠）、特种产品（酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒和益生菌添加剂）和其他产品（二硫化碳、硫酸和制剂服务等）。

　　2016年至2018年，公司的运营收入相对来说略有添加，但归母净赢利和扣非后归母净赢利却继续下降。2017年，归母净赢利和扣非归母净赢利较2016年别离下降29.06%和31.00%。到2018年，公司归母净赢利和扣非归母净赢利降至9.26亿元和9.07亿元，别离同比下降30.01%和30.00%。

　　详细看一下公司各类产品运营情况：

　　功能性产品是公司运营收入的榜首大支柱，但从2015年开端，功能性产品的运运营绩开端呈现下滑，运营收入由2015年的103.11亿元，降至2018年的84.96亿元，占上一年总运营收入的74.4%。

　　与此一起，特种产品正在不断推动开展，运营收入由2015年的13.81亿元，添加至2018年的22.62亿元，占上一年总运营收入的19.81%，成为公司第二大事务支柱。到2019年6月30日，特种产品比例继续添加，占总运营收入21.47%。

　　值得留意的是，近几年来，公司的全体毛利率在继续下滑，由2015年的55%降至2018年的30%。很简单发现，公司中心事务功能性产品的毛利率改动趋势和全体毛利率水平改动趋同。依据揭露材料发表，功能性产品毛利率下降的原因首要是蛋氨酸价格下降，动力和原材料成本上升，致使产品赢利下降。比较之下，公司的特种产品毛利率水平则终年维持在50%左右，显着高于功能性产品，且动摇相对较小。

　　两次收买评价办法改动，评价增值率高达663%

　　2019年1月公司发布公告，拟以36.14亿元现金收买蓝星集团持有的安迪苏(600299)养分集团15%的普通股股权，收买完成后公司将持有安迪苏(600299)养分集团100%的普通股股权。此次收买选用市价法估值，2018年9月30日评价基准日15%普通股账面价值为4.74亿元，评价价值较账面价值评价增值约31.40亿元，增值率为663.00%。

　　需求留意的是，依据2015年公司严重财物重组相关发表文件，在2014年公司收买安迪苏(600299)养分集团85%股权时，标的公司100%普通股权益价值的评价值为人民币130.28亿元，与本次评价值240.95亿元相差较大，其时选用的评价办法为收益法。

　　关于本次评价选取不同的评价办法，公司在上海证券买卖所问询函的回函中解释道：本次买卖的标的财物是上市公司的中心财物（母公司层面无实践运运营务），股票的商场价格可以较好地反映商场上各类出资者在当时商场情况下对安迪苏(600299)养分集团普通股股权公允价值的判别。

　　不过需求指出的是，虽然标的公司2015-2017年均超额完成了成绩许诺，但三年间完成净赢利逐年下滑，未来能否止住跌势，仍存较大不确定性。

　　功能性产品收入下滑，相关商誉危险值得重视

　　回到财务报表，自公司2014年收买安迪苏(600299)养分集团85%股权后，公司账面上开端具有商誉。

　　到2019年6月30日，公司商誉金额约16.3亿元，由三部分构成，而且这三个部别离离对应着公司的三类事务：DrakkerGroupS.A.相关的商誉首要与功能性产品相关。Innov’iaS.A.相关的商誉首要与其他产品制剂加工服务相关。特种产品相关的商誉首要与2018年收买跨国饲料添加剂出产商Nutriad相关。

　　在商誉减值测验进程，管理层选用现金流量猜测办法核算财物组和财物组组合的可收回金额。需求留意的一点是，在预算超越五年期现金流量的添加率时，管理层对DGSA相关的功能性产品假定了3.50%的添加率，关于Innov’iaS.A.相关的其他产品假定了2.00%的添加率，对特种产品假定了2.5%的添加率。

　　结合2014年严重财物重组之后三种事务的运营数据来看，2015年至2018年，功能性产品的收入由103.11亿元降至84.96亿元，复合增速为-6.67%，特种产品的收入由13.81亿元增至22.62亿元，复合增速为17.88%，其他化工产品收入由5.11增值6.61亿元，复合增速为8.96%。

　　其间，特种产品和其他化工产品的假定收入增速均未超越各自产品的前史增速，但功能性产品3.50%的假定增速很显着与-6.67%的前史增速有较大的违背。

　　依据证监会发布的《管帐监管危险提示第8号——商誉减值》文件，公司应充沛重视用来猜测未来现金量的要害参数，例如猜测期添加率，是否与前史数据相契合，而且当有关猜测参数与期后实践情况存在严重误差时，应适当调整猜测思路。

　　经查年报，从2015年至2019年6月30日，公司在进行商誉减值测验时，一向坚持运用相同的收入添加率。虽然功能性产品收入近几年处于下滑趋势，但在减值测验中假定的未来收入添加率均为3.50%，与实践情况存在显着误差。

　　数据显现，DGSA相关的商誉金额约7.34亿元，功能性产品的收入添加率是核算其可回收金额的要害假定，若其产生负面改变，则可能会导致严重商誉减值丢失。