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美联储正在为敞开一轮加息周期奠定根底，但债券商场发出了正告：这轮加息周期或许会遭到不同寻常的约束。

奥密克戎变异株的负面冲击犹存，周一股市跌落提振了美债需求，美国国债收益率全线下挫，30年期美债收益带领跌。

此外，因为本周的美联储会议估计将加速减缩财物购买，这被视为提早加息的前兆，长时刻国债需求获益于潜在的经济放缓影响，美债收益率曲线进一步趋平。

周一，2年期美债收益率下行1.7个基点至0.645%，10年期美债收益率下行6.5个基点至1.424%，2年期和10年期美债利差进一步收窄至77.7个基点，为年内最低水平。

美债收益率趋平标明，投资者以为美联储或因经济增加忧虑提早完毕加息。当经济增加处于危险之中，曲线乃至或许产生逆倒挂。当时美债收益率远低于美联储2.5%的长时刻方针利率预期，乃至低于其预期的2024年到达的1.8%。

MacroPolicy Perspectives LLC驻纽约的总裁Julia Coronado标明，收益率曲线将成为美联储的后顾之虑。

“收益率曲线是猜测经济衰退的杰出方针，它不是完全正确的，但也不容忽视。”

犯错的有或许是商场。假如美联储主席鲍威尔宣告敞开大幅或保持较长时刻的加息以停息近40年来最严峻的通胀，商场的确需求进行严重调整。

另一种或许是，通胀会在2022年敏捷散失，然后削减美联储采纳举动的必要性并证明低收益率是合理的。

总而言之，除非通胀或长时刻利率产生巨大变化，不然收益率曲线将标明，美联储在2022年的一系列加息或许会导致收益率曲线呈现倒挂，即短期收益率高于长时刻收益率。这是经济衰退产生的前兆，并或许导致方针制定者对进一步收紧方针产生犹疑。

BI经济学家Ira F。 Jersey和Angelo Manolatos标明：

“咱们以为，利率商场估计美联储在这个周期内的加息起伏有限。现在，商场好像以为央行或许过早加息，然后连累本已软弱的经济复苏，但这种状况或许会在2022年年中产生改变。”

Bianco Research总裁Jim Bianco标明：

“一般美联储会加息，直到呈现经济受创的痕迹。收益率曲线趋平标明，或许只需利率升至1%，咱们就会开端看到经济遭到连累。”

都是通胀

安联首席经济参谋Mohamed El-Erian以为，问题在于美联储没有在通胀到达当时水平之前尽早开端退出影响办法。他呼吁美联储赶快采纳举动，且激烈责备了此前美联储主席鲍威尔的“通胀暂时性”言辞。

债券商场的另一个要害方针——盈亏平衡点(BEP)显现，美联储面临着将通胀降至2%的应战。该方针是相同期限国债和TIPS(通胀保值债券)息差，被视为预期通胀的衡量方针。

上个月创下前史新高的五年期盈亏平衡通胀率上星期五录得2.8%——标明未来几年的通胀率将高于决策者设定的2%的方针。这样的成果将促进投资者减持美债，现在10年期美债收益率低于1.5%。

因为高通胀持续存在的危险越来越大，且方针制定者态度转鹰，投资者和经济学家都一致同意美联储2022年大幅加息的或许性。掉期利率显现美联储2022年将加息25个基点。

美联储将在周三发布对联邦基金利率方针和经济数据的最新猜测，并决议是否将减缩财物购买的规划翻倍。美联储上一次经济增加猜测仍较达观，估计美国本年经济增加率为5.5%，下一年为3.9%——仍远高于疫情前的水平。

一些调查人士标明，显着的鹰派改变或许会迫使商场进行清算。在下周20年期美债标售之前，国债供应缺乏也提振了长时刻美债的人气。与此同时，美联储仍在持续购债。

花旗策略师 Raghav Datla在12月10日的一份陈述中标明，跟着危险偏好在年末前削弱，美联储的财物购买好像“对长时刻利率产生了巨大影响”。

此前11月通胀数据居高不下，商场加码押注美联储官员将暗示2022年将加速钱银紧缩脚步，估计美联储将完毕购债到3月，并在下一年年中开端加息。

不过，近期长时刻美债收益率的跌落也反映了看跌美债收益率的投资者正被逼退出商场，接近年末导致开仓的志愿下降。Datla写道：

“美联储减缩购债和从头呈现的危险偏好或许会削弱下一年美债收益率的反弹起伏”。