民生证券：维持中粮家佳康(060)股票0059“推荐”评级 业绩有望实现量价提升

民生证券发布研究报告称，保持中粮家佳康(01610)“引荐”评级，2023年对应PE为3倍，可比公司万洲世界(00288)、天康生物(002100.SZ)及唐人神(002567.SZ)2023年平均PE估值为6倍，具有显着估值优势。暂不考虑公允价值调整影响，因公司方案将2022年生鲜分部盈余再出资至扩张线下实体店，故下调2022年归母净利，2023年保持不变，2022-24年公允价值调整前归母净利为5.9/32.55/25.99亿元，对应EPS为0.15/0.83/0.67元。2022年国内能繁母猪存栏将导致10个月后生猪供应量下滑，2023年猪价运转中枢有望上行；公司饲养本钱职业抢先，生猪出栏量将随同产能开释稳步增加，未来成绩有望实现量价齐升。

民生证券首要观念如下：

4月生猪及生鲜数据简况：

公司2022年4月生猪销量36.8万头，同比增加26.6%，环比下降7.5%；商品猪出售均价12.76元/公斤，同比下降46.3%，环比上升7.6%；生鲜猪肉销量1.70万吨，同比增加61.9%，环比下降24.8%；生鲜猪肉事务中品牌收入占比34.86%，同比上升1.8PCT，环比上升4.1PCT.生猪产值同比下降系猪价下行磨底，公司调整出栏节奏；品牌生鲜事务收入占比进步首要系吉林松原100万头产能屠宰厂投产后，品牌生鲜事务营收全体大幅提高。

期现结合滑润亏本，修炼内功优化本钱。

安身完善的期货交易系统，以及背靠中粮集团带来的行情研判优势，公司坚持“期现结合”的准则，充分发挥期货套保效果，猪价下行阶段尽可能削减亏本。此外，面临饲料本钱高位运转，公司坚持修炼内功优化本钱，方案经过1)职工精准鼓励；2)SOP执行推动；3)饲料配方代替及限饲；4)基因组育种；5)加大疫病防控力度等方法降本增效，力求2022年在饲料本钱外下降0.5-1元的饲养本钱。

小包装产品与亚麻籽猪齐发力，品牌生鲜事务未来可期。

在食品安全、质量及便利性等要素益发受到重视的布景下，公司品牌盒装猪肉因标准化程度高，习惯途径开展要求，兼具安全、新鲜快捷特质，获取了更高的品牌溢价和忠诚度。一季度虽然是生鲜产品出售冷季，但公司小包装生鲜销量持续增加，日均销量达14.5万盒以上，较2021年13.7万盒增加5.8%，毛利率可达20%以上，增加近10PCT；一起，公司前期推行亚麻籽猪的成效亦逐渐闪现，一季度亚麻籽猪销量同比增加超197%，毛利率达近33%，同比增加超越6PCT.跟着2022年内蒙赤峰100万头屠宰厂及广东切割中心竣工投产，公司将能进一步发挥北方饲养产能，开辟东北、华北及华南商场然后扩展生鲜销量，生鲜与品牌生鲜事务未来可期。

危险提示：猪瘟疫病传达，气候灾祸形成原材料价格动摇，方针调控致猪价反弹不及预期，食品安全危险，汇率等。