老年人产品(国信证券研究所)

在微观流动性宽松和基本面供需偏紧利好共振下，豆油期货在十年后迎来了上市以来第三次大牛市，上涨周期从2020年6月开端两年时刻，最高涨至12300邻近。6月9日在美联储加息和印尼棕榈油出口方针转向的两层利空下，豆油开端持续跌落，主力2209合约最低跌至8544元/吨，跌幅达30%，现在仍处于上市以来长时间均值7380元/吨的上方。近期因微观心情略平缓，豆油闪现反弹痕迹，但从长时间微观和基本面看，反弹空间估计有限，跌落趋势仍未完毕，短多漫空参加，留意掌握节奏。

一、通胀爆表，加息的微观利空气氛仍在

在6月CPI超预期“破9”后，商场预期7月份将加息100个基点，但随后美联储出来降温，暗示7月或许仍将加息75个基点，商场随后失望的气氛有所缓解，大宗产品闪现反弹，但实际上，伴跟着美国通胀高企，美联储加息脚步难以中止，美国经济衰退忧虑还将长时间持续影响商场，跟着7月26日行将到来的美联储利率抉择，商场或开端持续买卖加息，微观危险仍在。

二、全球大豆供需边沿转宽松

7月usda陈述显现，22/23年度全球大豆产值估计3.91亿吨，再创新高，同比增11%；消费量估计3.77亿吨，同比增4%；期末库存估计9961万吨，同比增12%。库存消费比估计18.22%，同比增6%。主产国美国产值估计1.22亿吨，同比增2%；出口量5811万吨，同比减2%；期末库存627万吨，同比增7%；库存消费比5.1%，同比增7%。巴西大豆产值估计1.49亿吨，同比增18%；出口8900万吨，同比增10%；期末库存3036万吨，同比增35%；库存消费比21.4%，同比增27%。新年度产值和库存量攀升，大豆质料供需严重的状况得到必定程度缓解，新年度大豆价格估计较去年重心下移。

现在正值美豆成长时间，气候影响美豆增产起伏，从而影响价格跌落起伏。到7月10日，美国大豆扬花率为32%，上星期16%，去年同期44%，五年均值38%。大豆结荚率为6%，上星期3%，去年同期9%，五年均值9%。大豆优良率为62%，上星期63%，去年同期59%。现在大豆成长进展较去年略偏慢，但成长状况尚可。后续直到10月份收割，气候干旱状况仍是新作成长的关键因素，现在看，直到7月底，美豆主产区南达科他州和北达科塔州交界处略干旱，其他产区降雨杰出，但8月上旬中西部主产区干旱面积扩展或许会对盘面有必定支撑，后续还需重视降雨的动态改变。

三、代替油品棕榈油出口方针放松，国内棕油库存快速上升

因为印尼棕榈油的胀库现象无法缓解，该国接连放松出口方针，最新消息称，自7月15日开端，印尼将革除棕榈油出口税(本来为200美元/吨)，直至8月末。这是继5月23日以来印尼支撑棕榈油出货和下降高水平库存的最新测验，此举将加大印尼国内棕油去库，全球棕榈油交易流供给压力增大，价格将承压。

国内棕油库存快速上升。到2022年7月15日，全国重点区域棕榈油商业库存约31.86万吨，较上星期添加6.35吨，增幅24.87%；同比2021年第28周棕榈油商业库存削减5.35万吨，降幅14.37%。尽管肯定库存水平仍低，但国内库存在边沿转宽松。

四、国内豆油库存下降支撑短期反弹

到2022年7月15日，全国重点区域豆油商业库存约92.19万吨，较上星期削减3.06万吨，降幅3.21%。现在豆油库存现已康复至前两年水平，但鉴于大豆到港的削减和压榨开率下降，豆油库存小幅下降，符合了微观失望气氛的平缓，豆油短期反弹。从长时间微观和全球大豆供需转宽松看，反弹空间估计有限，跌落趋势仍未完毕。